百隆东方(601339)2020年Q4扣非净利率大幅提升，看好长期份额提升。公司收入同比增长18%，归母净利同比增长14407%，扣非归母净利增速高于归母净利增速主要由于非流动资产处置损益同比增长496%至0.81亿元以及投资亏损同比减少74%至0.21亿元。2020年Q4产能利用率领先于行业实现恢复接近满产，原材料采购额同比大幅减少。公司已预告Q1业绩，我们分析，超预期的背后在于份额提升，而份额提升的更深远意义在于：（1）产品价格未随棉价下降而下降；（2）产品结构改善；（3）从Q1净利情况来看，公司同比19Q1增长69-130%，同行较19Q1仍下滑，业绩开始分化。我们将21/22年EPS上调50%/65%至0.63/0.78元、对应21/22年PE为8/6X，新增23年EPS为0.96元、对应23PE为5X，将目标价上调18%至7.43元。
