全年业绩超预期，优质成长开启双百亿征程

科顺股份发布了2020年报和2021年一季报，全年业绩超预期，优质成长开启双百亿征程。公司营业收入稳步增长，产能及渠道布局逐步完善。分业务来看，业务规模快速增长，市场份额稳步提升。防水卷材营收40.59亿元，同比+28.09%；防水涂料实现营收11.52亿元，同比+24.72%；工程施工业务实现营收9.90亿元，同比+96.24%。公司盈利能力大幅提升，降本增效成果持续显现。公司期内经营性活动现金流量净额为5.52亿元，较上年同期增加3.77亿元，去年同期为1.75亿元（净现比从2019年的0.48提升至2020年的0.62）。公司提出确保2022年实现销售过百亿，并力争在2025年达到200亿营收规模，彰显公司发展信心。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润11.90亿元、15.63亿元和20.16亿元，对应EPS分别为1.87、2.46、3.17元，对应PE分别为18、13、10倍；相较于同业目前公司估值水平较为低估，考虑到公司较好的成长性与经营质量，维持“买入”评级。