20Y年报及21Q1财报点评：在手资源储备丰富，IDC放量增长可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 信息技术 [Table_StockInfo] 光环新网(300383) 买入 20Y年报及21Q1财报点评 （维持评级） 通信 2021年04月22日 [Table_BaseInfo] 一年该股与沪深300走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 1,543/1,502 总市值/流通(百万元) 27,020/26,301 上证综指/深圳成指 3,473/14,102 12个月最高/最低(元) 31.48/15.81 相关研究报告： 《光环新网-300383-财报点评：业绩符合预期，定增加速布局》 ——2020-04-23 《光环新网-300383-2020年一季报预告点评：业绩符合预期，IDC与云保持增长势头》 ——2020-04-12 《光环新网-300383-财报点评：业绩保持快速增长，IDC新项目推进顺利》 ——2019-10-30 《光环新网-300383-2019年中报点评：业绩符合市场预期，IDC项目稳步推进》 ——2019-08-16 《光环新网-300383-重大事件快评：云计算及IDC业务保持快速增长，预告符合预期》 ——2019-07-15 证券分析师：马成龙 电话： 021-60933150 E-MAIL： machenglong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518100002 证券分析师：付晓钦 电话： 0755-81982929 E-MAIL： fuxq@guosen.com 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520120003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 在手资源储备丰富，IDC放量增长可期 公司发布20Y年报及21Q1财报，20年公司营收74.76亿元，同比+5.34%，归母净利润9.13亿元，同比+10.71%，每10股派息0.25元; 一季度公司营收19.60亿元，同比下降18.82%；归母净利润2.24亿元，同比增长1.38%，经营现金流3.33亿元，同比+42.31%。基本符合此前预期。  IDC及云计算业务平稳推进，零售+批发双轮驱动 报告期内，公司IDC项目平稳交付，截至20年末共有数据中心资源13处，整体运营的机架数达3.8万架，较2019年新增0.2万架，数据中心业务逐渐由零售模式转向零售和批发双轮驱动的业务模式。 由公司运营的亚马逊云科技服务进展顺利，在中国区域共推出超过400项新服务和新功能，光环云数据与应通科技和中信网络达成战略合作协议，建设并运营覆盖全球主要热点城市的裸金属—云骨干接入网络。公司同时继续为多家企业、事业单位提供以亚马逊公有云为核心的咨询、部署、迁移、运维托管等基于云计算的云增值服务，光环有云收入达到1.95亿元（同比+347.94%）。  资源储备丰富，IDC放量增长可期 公司持续在一线、环一线和新兴城市布局发力，目前公司储备机架数超过10万架，产能有望在未来5年逐步释放。其中，房山一期3#预计年内上架，房山二期有望于1Q21后验收，上海嘉定二期预计1H21投产，天津宝坻、湖南长沙预计于年内开工。  看好公司长期发展空间，维持“买入”评级 看好公司在核心地段的IDC资源储备和运营管理能力，预计2021-2022年归母净利润为11.60/14.37亿元，同比增速为27.1%/23.9%，当前股价对应PE 23.3/18.8倍，维持“买入”评级。  风险提示 IDC建设进度低于预期；云业务发展低于预期。 盈利预测和财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 7,097 7,476 9,532 11,534 13,956 (+/-%) 17.8% 5.3% 27.5% 21.0% 21.0% 净利润(百万元) 825 913 1160 1437 1766 (+/-%) 23.5% 10.7% 27.1% 23.9% 22.8% 摊薄每股收益(元) 0.53 0.59 0.75 0.93 1.14 EBIT Margin 17.8% 17.7% 14.6% 14.5% 14.5% 净资产收益率(ROE) 9.9% 9.9% 11.3% 12.6% 13.6% 市盈率(PE) 49.1 29.6 23.3 18.8 15.3 EV/EBITDA 26.3 17.3 16.1 13.8 11.9 市净率(PB) 4.85 2.92 2.64 2.36 2.09 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.52.0A/20J/20A/20O/20D/20F/21A/21光环新网沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图1：公司2016-2020年度营收及同比增速（百万元、%） 图2：公司2019Q2-2021Q1营收及增速（百万元、%） 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所分析师归纳整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所分析师归纳整理 图3：公司2016-2020年分项营收（百万元） 图4：公司2016-2020年分项营收增速（%） 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所分析师归纳整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所分析师归纳整理 图5：公司2016-2020年度毛利及毛利率（百万元、%） 图6：公司分项业务2016-2020年度毛利率（%） 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所分析师归纳整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所分析师归纳整理 2,317.63 4,077.17 6,023.17 7,097.17 7,476.15 75.9%47.7%17.8%5.3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002016Y2017Y2018Y2019Y2020Y营业总收入/百万元YOY/%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%05001,0001,5002,0002,5003,000营业收入/百万元YOY/%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002016Y2017Y2018Y2019Y2020Y云计算IDC及增值服务IDC运营管理服务宽带接入服务其他业务-100%-50%0%50%100%150%2017Y2018Y2019Y2020Y640.14 849.30 1281.69 1528.72 1577.54 27.62%20.83%21.28%21.54%21.10%0%5%10%15%20%25%30%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002016Y2017Y2018Y2019Y2020Y毛利润/百万元毛利率/%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2016Y2017Y2018Y2019Y2020Y云计算IDC及增值服务IDC运营管理服务宽带接入服务其他业务 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图7：公司2016-2020年度营收及同比增速（百万元、%） 图8：公司2018-2020归母净利润及同比增速（亿元、%） 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所分析师整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所分析师整理 可比公司估值 表1：可比公司估值表（截至2020年4月22日） 代码 公司简称 股价 总市值 亿元 EPS PE ROE PB 投资评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E （20A） （20A） 603881 数据港 44.06 103.52 0.52 0.74 1.24 114.7 80.6 48.1 6.84 3.58 增持 600845 宝信软件 63.59 616.63 0.77 1.05 1.3 63 46.2 37.3 18.13 9.49 买入 平均 0.65 0.90 1.27 88.85 63.40 42.70 12.48 6.54 300383 光环新网 17.51 270.20 0.59 0.75 0.93 29.68 23.35 18.83 10.38 3.00 买入 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理  风险提示 1、 IDC建设进度低于预期；2、云业务发展低于预期。 0%2%4%6%8%10%12%14%16%01002003004005006007008009001,0002016Y2017Y2018Y2019Y2020Y归母净利润/百万元归母净利率/%0%2%4%6%8%10%2016Y2017Y2018Y2019Y2020Y销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 1223 876 1518 2323 营业收入 7476 9532 11534 13956 应收款项 2446 3051 3746 4521 营业成本 5899 7521 9175 11102 存货净额 10 13 15 19 营业税金及附加 33 38 46 56 其他流动资产 628 825 904 1158 销售费用 37 76 92 112 流动资产合计 4387 4845 6263 8102 管理费用 181 505 547 656 固定资产 5402 5594 5721 5899 财务费用 101 86 50 32 无形资产及其他 705 676 648 620 投资收益 6 10 10 10 投资性房地产 3053 3053 3053 3053 资产减值及公允价值变动 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 其他收入 (199) 0 0 0 资产总计 13546 14169 15686 17674 营业利润 1033 1316 1633 2008 短期借款及交易性金融负债 1077 0 0 0 营业外净收支 11 10 10 10 应付款项 983 1546 1767 2120 利润总额 1043 1326 1643 2018 其他流动负债 486 670 787 973 所得税费用 162 206 255 313 流动负债合计 2546 2216 2554 3093 少