2019年三季报点评：IDC项目储备丰富，公司未来发展可期

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 光环新网（300383）：IDC项目储备丰富，公司未来发展可期 ——2019年三季报点评 2019年10月29日 推荐/首次 光环新网 公司报告 报告摘要： 事件：公司前三季度实现营收53.82亿元，同比增长20.07%。归母净利6.11亿元，同比增长28.65%。扣非后归母净利6.11亿元，同比增长28.87%。公司3Q2019单季实现营收19.26亿元，同比增长13.27%，归母净利润为2.19亿元，同比增长19.71%。 公司IDC储备项目丰富，稳定长期增长。前三季度公司IDC与云计算分别占营收约25%和75%，仅IDC收入环比增长3%。而利润方面，IDC贡献70%。目前主要IDC主要业绩来源于北京地区现有数据中心，未来公司将着力扩大IDC服务至上海及广深地区。储备项目方面：  今年公司预计开工4万机柜建设，主要分布于燕郊（2万）、上海嘉定以及昆山（合计2万），预计开工4万机柜将于明年下半年投入运营。目前嘉定和昆山项目主要满足上海周边下游客户需求。  未来5年公司预计建设10万机柜，将进一步扩展广深的数据中心。预计每年新增1.5-2万台机柜，相较于过去5年每年6000-7000台机柜速度，建设速度提高1倍以上。 我们认为，从需求端来看，IDC行业的需求动力主要来源于流量增长，随着5G渗透率逐步提升，VR/AR、车联网、智慧城市、工业互联网等应用兴起后，流量爆发式增长带动IDC基础设施需求不断增加，我们预计2020年起5G下游应用将带动流量爆发增长，一线城市IDC资源将持续面临供不应求状态。 盈利预测与投资评级：公司IDC储备业务随着项目铺设进度推进，业绩方面增速长期稳定；云业务方面公司光环云支持AWS稳健发展。我们预计公司2019-2021归母净利分别为9.14/11.89/15.51亿元，EPS分别为0.59/0.77/1.01元，当前股价对应PE分别为32/24/19倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：IDC新项目进展不及预期，AWS业务增速不及预期。 财务指标预测 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 4,077.17 6,023.16 7,547.03 9,652.65 12,403.65 增长率（%） 75.92% 47.73% 25.30% 27.90% 28.50% 净利润（百万元） 435.86 667.45 914.91 1,188.88 1,551.47 增长率（%） 34.14% 53.95% 36.69% 29.30% 29.99% 净资产收益率（%） 6.78% 8.90% 11.13% 13.02% 15.01% 每股收益(元) 0.30 0.46 0.59 0.77 1.01 PE 62.83 40.98 31.78 24.45 18.74 PB 4.24 3.87 3.54 3.18 2.81 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 公司主营业务为互联网数据中心服务（IDC及其增值服务）及云计算业务。公司目前主要运营的数据中心分布在北京和上海及其周边地区，可供运营的机柜约3.6万。公司预计未来5年将新增10万个机柜的服务能力。 未来3-6个月重大事项提示： 2019-11-11 限售股份上市流通 4508.93万股定向增发机构配售股份流通 交易数据 52周股价区间（元） 18.85-12.96 总市值（亿元） 290.72 流通市值（亿元） 271.87 总股本/流通A股（万股） 154230/144226 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 1.43 52周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 首席分析师：刘慧影 010-66444130 liuhy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519040002 研究助理：李娜 010-66554021 lina_yjs@dxzq.net.cn 研究助理：于文龙 010-66555481 yuwl@dxzq.net.cn 研究助理：李美贤 -4.7%95.3%10/3012/302/284/306/308/31光环新网 沪深300 P2 东兴证券公司报告 光环新网（300383）：IDC项目储备丰富，公司未来发展可期 去、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 流动资产合计 2922 3253 3932 5032 6308 营业收入 4077 6023 7547 9653 12404 货币资金 494 731 915 1171 1505 营业成本 3228 4741 5920 7536 9674 应收账款 987 1618 1927 2529 3208 营业税金及附加 27 28 42 49 66 其他应收款 135 220 276 353 453 营业费用 52 45 71 106 148 预付款项 228 302 357 451 557 管理费用 237 138 180 239 320 存货 5 9 10 14 17 财务费用 68 120 131 162 157 其他流动资产 1067 366 443 506 561 资产减值损失 0 183 245 323 422 非流动资产合计 7692 8134 8738 9183 9457 公允价值变动收益 4.00 9.21 5.09 6.10 6.80 长期股权投资 9 0 0 0 0 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 3854 4040 4754 5304 5678 营业利润 43.47 25.61 29.85 32.98 29.48 无形资产 405 397 378 365 358 营业外收入 0.17 1.09 0.42 0.56 0.69 其他非流动资产 75 73 75 74 74 营业外支出 504 785 983 1265 1639 资产总计 10614 11387 12670 14214 15765 利润总额 6.40 3.84 2.00 2.00 2.00 流动负债合计 1352 1753 2939 3549 3878 所得税 0.19 1.20 0.89 0.76 0.95 短期借款 80 140 1015 1246 973 净利润 510 788 984 1266 1640 应付账款 919 1165 1549 1899 2484 少数股东损益 66 104 49 57 69 预收款项 141 153 153 162 168 归属母公司净利润 444 684 935 1209 1571 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 0 EBITDA 8 17 20 20 20 非流动负债合计 2434 2128 1489 1489 1489 EV/EBITDA 436 667 915 1189 1551 长期借款 1545 1488 1488 1488 1488 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 负债合计 3786 3882 4428 5038 5367 成长能力 少数股东权益 396 5 25 45 65 营业收入增长 75.92% 47.73% 25.30% 27.90% 28.50% 实收资本（或股本） 1446 1540 1542 1542 1542 营业利润增长 47.28% 55.78% 25.15% 28.65% 29.63% 资本公积 4092 4429 4429 4429 4429 归属于母公司净利润增长 30.05% 53.13% 37.07% 29.94% 30.50% 未分配利润 832 1453 2145 3031 4195 获利能力 归属母公司股东权益合计 6431 7501 8217 9132 10334 毛利率(%) 20.83% 21.28% 21.56% 21.93% 22.01% 负债和所有者权益 10614 11387 12670 14214 15765 净利率(%) 10.90% 11.36% 12.39% 12.52% 12.67% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 4.11% 5.86% 7.22% 8.36% 9.84% 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E ROE(%) 6.78% 8.90% 11.13% 13.02% 15.01% 经营活动现金流 406 587 1266 1376 1934 偿债能力 净利润 444 684 935 1209 1571 资产负债率(%) 36% 34% 35% 35% 34% 折旧摊销 174.19 388.90 422.14 499.42 570.59 流动比率 2.16 1.86 1.34 1.42 1.63 财务费用 68 120 131 162 157 速动比率 2.16 1.85 1.33 1.41 1.62 应收账款减少 -427 -631 -309 -602 -679 营运能力 预收帐款增加 -102 11 0 9 6 总资产周转率 0.42 0.55 0.63 0.72 0.83 投资活动现金流 -190 -784 -1008 -917 -821 应收账款周转率 5 5 4 4 4 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 5.53 5.78 5.56 5.60 5.66 长期股权投资减少 0 0 4 -2 0 每股指标（元） 投资收益 43 26 30 33 29 每股收益(最新摊薄) 0.30 0.46 0.59 0.77 1.01 筹资活动现金流 14 434 -74 -204 -780 每股净现金流(最新摊薄) 0.16 0.15 0.12 0.17 0.22 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.45 4.87 5.33 5.92 6.70 长期借款增加 159 -57 0 0 0 估值比率 普通股增加 723 93 3 0 0 P/E 62.83 40.98 31.78 24.45 18.74 资本公积增加 -711 338 0 0 0 P/B 4.24 3.87 3.54 3.18 2.81 现金净增加额 230 237 184 256 334 EV/EBITDA 38.89 23.57 20.39 16.14 12.81 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 光环新网（300383）： IDC项目储备丰富，公司未来发展可期 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 分析师简介 首席分析师：刘慧影 4年证券从业经验，曾在纽约一家对冲基金任TMT研究员，2017年1月加入东兴证券从事电子研究。 研究助理简介 研究助理：李娜 理论经济学硕士，电子信息工程学士，2018年加入东兴证券从事通信行业研究。 研究助理：于文龙 清华大学航空工程硕士，西北工业大学飞行器设计与工程学士。曾在国寿养老保险任职三年，关注TMT及高端制造部分板块，2019年6月加入东兴证券通信组。 研究助理：李美贤 中国人民大学硕士，2019年加入东兴证券通信组。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑