2020年报点评：业绩高速增长，积极拥抱互联网

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华创证券研报指出，健之佳（605266）2020年度报告中，公司实现营收44.66亿，同比增长26.58%，归母净利润2.51亿，同比增长49.39%，扣非归母净利润2.37亿，同比增长40.91%。其中，Q4单季度实现营业收入12.80亿，同比增长24.73%，归母净利润0.80亿元，同比增长81.67%，扣非归母净利润0.80亿，同比增长81.33%。符合市场预期。公司医药零售毛利率为32.3%，同比降1.59个pct，主要原因为防疫类、集采类等低毛品种增速较快拉低毛利率。销售费用率为23.3%，同比降1.88个pct，所得税率为16.94%，在国家减税降费政策、房屋租金下降的背景下实现大幅优化，提升净利率水平。公司未来将继续聚焦已进入的省份，持续加密，有望持续提升区域规模优势。同时，公司积极拥抱互联网，线上业务快速发展。公司自营平台（佳e购）营业收入为1.79亿元，同比增长40.71%；第三方平台营业收入为2.83亿元，同比增长193.70%；线上渠道营业收入为4.61亿元，增速高于线下门店，线上化率（线上收入/营业收入）为10.33%。我们认为，公司线上化率高于上市药房平均水平（平均线上化率约为5%以内），是公司积极拥抱互联网的成果体现。我们看好公司线上业务快速发展带来的持续业绩增量。公司现金流稳定，采用DCF法估值，首次覆盖给予目标价138元，给予“推荐”评级。