开源晨会——晨会纪要
晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 14 2021年04月21日 沪深300及创业板指数近1年走势 数据来源：贝格数据 昨日涨跌幅前五行业 行业名称 涨跌幅(%) 综合 1.71 农林牧渔 1.47 钢铁 0.65 食品饮料 0.65 化工 0.39 数据来源：贝格数据 昨日涨跌幅后五行业 行业名称 涨跌幅(%) 通信 -1.23 纺织服装 -1.15 汽车 -0.94 电子 -0.85 非银金融 -0.77 数据来源：贝格数据 开源晨会0421 ——晨会纪要 牟一凌（分析师） mouyiling@kysec.cn 证书编号：S0790520040001 观点精粹 总量视角 【宏观经济】政策跟踪第1期：从地方债务说起——宏观经济专题-20210420 行业公司 【电力设备与新能源】锂电池储能项目遭遇安全事故，或加速行业规范落地——行业点评报告-20210420 【化工：新凤鸣(603225.SH)】Q4业绩拐点已现，看好公司的成长性和向上弹性——公司信息更新报告-20210420 【农林牧渔：圣农发展(002299.SZ)】一体化成本优势显著，熟食营收占比提升——公司信息更新报告-20210420 【化工：利民股份(002734.SZ)】甲维盐与百菌清跌价拖累业绩，项目待投未来可期——公司信息更新报告-20210420 【电力设备与新能源：派能科技(688063.SH)】全球户储龙头，受益储能时代大趋势——公司首次覆盖报告-20210420 【电子：生益科技(600183.SH)】2021Q1业绩预告超预期，看好公司从周期迈向成长——公司信息更新报告-20210420 【农林牧渔：科前生物(688526.SH)】核心产品快速放量，2021年高增可期——公司信息更新报告-20210420 【计算机：深信服(300454.SZ)】业务健康发展，2021年有望取得更亮眼成绩——公司信息更新报告-20210420 【煤炭开采：金能科技(603113.SH)】焦炭涨价业绩提升，青岛项目投产在即——公司年报点评报告-20210420 【计算机：淳中科技(603516.SH)】新签订单同比翻倍，持续高增长可期——公司信息更新报告-20210420 【计算机：启明星辰(002439.SZ)】三大新安全业务成长性突出——公司信息更新报告-20210420 【医药：恒瑞医药(600276.SH)】创新药快速放量，研发投入不断增强——公司信息更新报告-20210420 【煤炭开采：盘江股份(600395.SH)】煤价致业绩下跌，高分红&高成长仍有亮点——公司年报点评报告-20210420 【电子：兆易创新(603986.SH)】Q4毛利率短期受挫，卡位优势依旧显著——公司信息更新报告-20210420 【钢铁有色：博威合金(601137.SH)】一季度业绩表现平稳——公司信息更新报告-20210419 【中小盘：妙可蓝多(600882.SH)】定增过会，内蒙蒙牛将成为公司第一大股东——中小盘信息更新-20210420 -20%0%20%40%60%80%2020-042020-082020-12沪深300创业板指 开源证券 证券研究报告 晨会纪要 其他研究 晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 14 研报摘要 总量研究 【宏观经济】政策跟踪第1期：从地方债务说起——宏观经济专题-20210420 赵伟（分析师）证书编号：S0790520060002 | 杨飞（分析师）证书编号：S0790520070004 | 马洁莹（联系人）证书编号：S0790120080081 近期，地方债务相关政策频出。本文尝试梳理政策思路及可能影响。 债务风险加快暴露、影响外溢明显下，近期政策频繁提及地方债务 近期，政策对地方债务关注度明显上升，相关表态和措施频现。3月以来，政府工作报告、财政执行报告等，明确强调加强防范化解地方债务风险；随后，财政部、金融委等召开专门会议，重点讨论地方债务管理、金融监管等议题；地方国企债务风险管控、财政预算改革等相关文件陆续发布。当局对地方债务的关注，延续了2020年年中以来的“调结构”、“防风险”思路，而且重视度不断在提升。 地方债务关注度的上升，与债务压力凸显下，信用风险加快暴露、影响外溢明显等有关。地方债务持续累积下，地方债务压力近年来明显上升，城投债募资用于“借新还旧”比例大幅上升；疫情冲击，进一步加大地方债务压力，加快债务风险的暴露。2020年底以来，地方国企信用违约明显增多，对融资环境影响显著；信用分层凸显，部分行业和地区融资显著收缩，或加大债务压力、推升信用风险。 政策集中出台首要是防止风险外溢，核心在防范化解隐性债务 政策首要任务在于，稳住债务风险、防止风险外溢，以加强地方国企债务管理、落实属地责任等为主要举措。稳住债务风险，并不意味着不让信用违约，也并非政府兜底，更加强调市场化举债和风险处置；同时，严防恶意逃废债等行为，对金融稳定的冲击。为此，政策加大对融资平台和地方国企等债务风险摸底排查、加强债务管理，并引导金融机构理性行为，加快化解信用违约等带来的风险外溢。 “控增量”、“化存量”基础上，政策加快债务透明化、推动财政预算等制度改革，从根源上解决问题。以往“控增量”、“化存量”，多指向地方隐性债务，当前政策更加注重的债务全面管理；同时，态度和举措更加明确，坚决遏制隐性债务增量，对失去清偿能力的融资平台依法破产、清算等。在此基础上，当局加强债务信息监控和生命周期管理，推动财政预算等制度改革，从根源上遏制举债冲动。 政策措施落地，有助于缓释风险；化解存量压力最终要靠转型 防范化解债务风险的政策，短期或有助于缓释地方债务风险等，但存量债务压力依然在累积。伴随政策措施落地，部分省市也相应出台配套措施，进一步压实属地责任等，以省为单位的债务风险总负责要求等落实，有利于债务统一管理、风险管控，进而缓解信用分层、降低风险外溢等影响。“控增量”、“化存量”等措施的强化，对债务风险防控的效果或显现，但化解存量压力或较难“立竿见影”。 化解地方债务问题任重道远，加快转型升级才是根本之道。债务持续累积下，解决地方隐性债务，并不会“一蹴而就”；过去几年，政策已经在推进隐性债务化解工作，各地公布的债务化解计划大多为5-10年。加快债务透明化、深化财政预算等制度改革，从源头控制债务增长；同时，加快经济转型，来化解存量债务。 风险提示：金融风险加速释放，及监管升级。 行业公司 【电力设备与新能源】锂电池储能项目遭遇安全事故，或加速行业规范落地——行业点评报告-20210420 晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 14 刘强（分析师）证书编号：S0790520010001 锂电池储能项目遭遇安全事故，或加速行业规范落地 2021年4月16日下午，北京丰台区南四环永外大红门西马厂甲14号院内储能电站发生一起火情，导致2名消防人员牺牲、1名消防人员受伤，该涉事电站为国轩福威斯“光储充“一体电站。在全球“碳中和”政策下，锂电池储能的必要性越来越显现，但其安全性至关重要。我们认为，此次安全事故或将引发政府加速推进锂电池储能项目相关标准的制定，并由此引发行业洗牌。动力锂电池龙头宁德时代、比亚迪，户用储能龙头派能科技等在此次洗牌中将焕发出强大的竞争力，以及具备丰富开发与运营经验的系统集成龙头阳光电源等公司将最受益。 工商业储能对安全性要求更高，国内或优先发展发电侧与户用储能 此次涉事的储能项目分两期建设，一期项目建设屋顶光伏1.4MW，储能12.7MWh，充电车位24个，直流双枪充电桩12套；二期扩建工程包括屋顶光伏1.73MW，室外8MWh储能及35套充电桩，室内20MWh储能电池及相关直流控制及配电设备。电站于2019年3月投入运营，主要用于周边家居市场和商户用电，并且提供新能源车充电服务。电化学储能的应用场景包括用户侧、电网侧和发电侧，此次涉事项目属于用户侧中的工商业储能项目，为“MWh”级别的锂电池项目，相对户用储能项目来说，对锂电池制造的一致性要求较高，同时对系统集成能力也有非常大的考验。由于国内锂电池储能行业仍处于行业发展初期，相关企业的系统开发和运营能力尚不完备，我们认为，国内锂电储能企业或考虑优先发展锂电池规模相对较小的户用储能项目或者在无人/少人区域运行的发电侧储能项目，逐步丰富与完善锂电池储能项目的开发运营能力，再逐步迁移到工商业储能项目或更适合国内储能行业发展。 行业标准亟待完善，储能锂电池行业或迎洗牌 虽然储能的必要性越来越强，但是当前我国的电力市场机制和价格机制还不完善，导致许多厂商安装储能仅为满足上网要求，并且为了实现低价上网配备劣质储能电池，造成“劣币驱逐良币”的现象。此次安全事故或将使得政府层面建立相对完备的储能项目安全考核标准，这其中的重点在于锂离子电池的安全性标准和规范化，因此或将迎来行业新一轮洗牌，锂电池性能和成本将成为储能锂电池行业的双重考核标准。由于锂离子电池制造步骤多，各个环节的把控都较为考验企业水平，因此现有龙头企业更有优势在此次洗牌中胜出，动力锂电池龙头宁德时代、比亚迪，户用储能龙头派能科技等在此次洗牌中将焕发出强大的竞争力，储能市场占有率或将有显著提升。 风险提示：电化学储能需求不及预期，政策落地不及预期，新能源发电装机不及预期。 【化工：新凤鸣(603225.SH)】Q4业绩拐点已现，看好公司的成长性和向上弹性——公司信息更新报告-20210420 金益腾（分析师）证书编号：S0790520020002 | 张晓锋（联系人）证书编号：S0790120080059 | 龚道琳（联系人）证书编号：S0790120010015 2020Q4公司业绩拐点显现，当前继续看好涤纶长丝的复苏韧性和公司成长性 4月19日，公司发布2020年度报告，公司实现营收369.84亿元，同比+8.30%，实现归母净利润为6.03亿元，同比-55.43%，实现扣非归母净利润3.98亿元，同比-68.10%。Q4公司实现扣非归母净利润3.20亿元，同比+32.82%，环比大幅扭亏为盈，公司业绩拐点显现。我们上调2021年、下调2022年、新增2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为22.76(+3.16)、27.63(-2.35)、31.74亿元，对应EPS分别为1.62(+0.22)、1.97(-0.18)、2.26元/股，当前股价对应PE分别为10.4、8.6、7.5倍。我们继续看好涤纶长丝的复苏韧性，公司涤纶长丝、涤纶短纤扩张计划掷地有声，成长性凸显，维持“买入”评级。 2020Q4至今涤纶长丝价差持续修复，PTA有所承压，近日涤纶长丝大幅去库 Q4涤纶长丝差持续修复，公司业绩拐点显现。据经营数据测算，Q4长丝POY均价为4,797元/吨（不含税），较Q3均价4,595元/吨上涨4.4%；据Wind数据，Q4的PTA均价为3,347元/吨，较Q3的均价3,504元/吨下降 晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 14 4.5%，这使得POY平均价差由Q3的814元/吨扩大至Q4的1151元/吨，带动公司业绩大幅环比改善。截至4月19日，据Wind数据，POY价差为1,843元/吨，盈利能力可观；PTA价差为213元/吨，较为承压，预计后市或将逐步修复。截至4月15日POY库存天数为15.5天，较4月9日的21.3天大幅下降了5.8天，去库成效显著。 公司产能稳步扩张进行时，涤纶长丝和涤纶短纤助力公司迎来新一轮腾飞 公司产能扩张和行业需求复苏同步进行，公司作为行业龙头或将充分受益。据我们测算，2021年涤纶长丝需求增速将重回8%以上的同比增长。2021年公司将投放100万吨长丝和60万吨短纤产能，届时公司长丝产能将达600万吨，其中有30万吨长丝已于4月13日投产，在巩固龙头地位的同时，将充分享受行业复苏红利。公司已
