A股策略周报：白马股闪崩重现，把握高景气
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 东兴策略 东兴证券股份有限公司证券研究报告 白马股闪崩重现，把握高景气 2021年4月18日 A股策略 策略周报 分析师 杨若木 电话：010-66554032 邮箱：yangrm@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480510120014 联系人 林莎 电话：010-66554011 邮箱：linsha@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480120070056 研究助理 高天然 电话：010-66554044 邮箱：gaotr@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480120070029 摘要： 白马股闪崩重现，市场对高估值的担忧或成为白马股闪崩的主因。上周市场整体调整，前期涨幅较高的板块跌幅较大。主要指数中创业板指/上证综指/沪深300/茅指数分别涨0.0012%/-0.70%/-1.37%/-1.50%；下跌的行业主要集中在消费者服务/交通运输/银行/农林牧渔/国防军工。上周市场出现部分龙头白马股接连闪崩的情况，或源于市场对高估值的担忧。主要原因有三，一是公司业绩亏损或不及预期；二是前期估值高的个股因流动性趋紧而面临被杀估值；三是公司出现其他重大利空因素。我们曾在2月28日的报告《大宗涨价与美债飙升的机会和风险》中提到“前期抱团股显著调整，这或是由于大宗商品持续上行、通胀加剧下市场对流动性收紧的预期增加，从而使投资者舍弃高估值规避风险。” 当前来看，市场对高估值的担忧仍在继续。 最新发布金融、经济数据整体向好，经济复苏回落是必然但不是现在。一季度金融、经济数据同环比基本呈上行态势，印证我们在2021年1月报告《抱团的起点与终点》中“当前的经济环境处于2020年新冠疫情之后的复苏阶段”观点。信用周期下行大环境下，经济增速逐渐见顶回落是必然现象，2020年高增速不能维持是市场共识，但从金融数据领先性来看，至少二季度经济数据难现颓势。基本面来看复苏延续趋势未完，企业盈利回升具备宏观大环境支撑，下阶段应优选业绩具备长期支撑、可持续的个股。 行业角度布局：1）PPI上行的涨价逻辑催化下受益的资源品：铜、铝、铁矿石、长材、板材。2021年4月9日3月PPI数据发布，PPI当月同比达到4.4%，远超市场预期。铜、铝、铁矿石、长材、板材等资源品或受益于PPI上行。2）具备实际盈利能力和业绩支撑，一季度以来2021年预测净利润大幅上调的行业：有色（稀土、铝）、钢铁（铁矿石、板材）、化工等。2020年Q4末至今，全部A股中有50.81%的公司上调了2021年预测净利润，整体上调幅度6.15%，经济复苏周期中景气度持续上行的制造业表现最为突出，盈利预测上调超30%的细分领域集中在有色（稀土、铝）、钢铁（铁矿石、板材）、化工等行业。 风险提示：行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，疫情发展超预期，政策推进不及预期。 P2 东兴证券策略报告 白马股闪崩重现，把握高景气 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 市场回顾：白马股闪崩重现，市场对高估值的担忧或成为白马股闪崩的主因 .......................................................................... 3 2. 近期发布金融、经济数据印证前期对宏观经济乐观判断 .............................................................................................................. 5 3. 制造业景气度具有周期性特征，本轮上行周期或已重新开启 ...................................................................................................... 8 4. 风险提示.............................................................................................................................................................................................10 插图目录 图 1：市场整体下跌，仅创业板指微幅收涨 ........................................................................................................................................... 3 图 2：风格指数也均呈现不同程度下跌 ................................................................................................................................................... 3 图 3：消费者服务、交运、银行、农林牧渔、国防军工下跌最大 ....................................................................................................... 4 图 4：社融存量同比增速两年平均值........................................................................................................................................................ 6 图 5：剔除债券、非标融资社融规模........................................................................................................................................................ 6 图 6：贷款利率对于工业企业利润的领先性 ........................................................................................................................................... 7 图 7：PPI与工业企业利润的同步性 ........................................................................................................................................................ 8 图 8：2020年5月以来铜、铝价格持续高涨 ......................................................................................................................................... 8 图 9：铁矿石、板材价格已达历史高位 ................................................................................................................................................... 8 图 10：全球制造业PMI显著回升，目前处于高位 ................................................................................................................................ 9 图 11：当前铜TC、RC均处于历史低位 ................................................................................................................................................ 9 图 12：电解铝在产产能已接近见顶 ......................................................................................................................................................... 9 图 13：限产政策下全国钢厂高炉开工率持续处于低位 ......................................................................................................................... 9 图 14：2020年年末以来2021年预测净利润调整情况 ......................................................................................................................10 表格目录 表 1：闪崩的白马股主要集中在龙头股 ................................................................................................................................................... 4 表 2：白马股闪崩或提前于重要公告，或滞后/同时于业绩公布 .......................................................................................................... 5 表 3：剔除基数效应后，3月经济数据基本呈上行态势 ........................................................................................................................ 6 表 4：制造业上中游盈利预测上调超30%细分领域 ............................................................................................................................10 东兴证券策略报告 白马股闪崩重现，把握高景气 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1. 市场回顾：白马股闪崩重现，市场对高估值的担忧或成为白马股闪崩的主
