机械行业2018年半年报分析报告：传统领域经营质量改善，新兴制造维持快速增长

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018年09月03日 机械设备行业 传统领域经营质量改善，新兴制造维持快速增长 ——机械行业2018年半年报分析报告 行业投资策略 郭泰（分析师） 陈皓（联系人） 何宇超（分析师） 021-68865595 guotai@xsdzq.cn 证书编号：S0280518010004 010-83561000 chenhao1@xsdzq.cn 证书编号：S0280118040008 021-68865595 heyuchao@xsdzq.cn 证书编号：S0280518080001  2018H1机械行业收入与净利润增长约19%，经营质量不断改善： 我们统计了300余家机械行业上市公司，涵盖了程机械、轨道交通、油服装备、锂电设备、泛半导体装备等20多个细分子领域。2018H1机械行业上市公司营业收入为7547亿元，同比增长18.9%，净利润为426亿元，同比增长18.6%，在基数效应下收入与净利润增速均有放缓。毛利率和净利率分别为21.3%和5.9%维持近四个季度较高水平，期间费率大幅下降1.9%，随着行业复苏上市公司经营管控效率提升。2018H1机械行业应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率和总资产周转率均提升，应收账款占收入比例下降至66%，上市公司整体经营质量明显改善，行业复苏进一步深化。  传统制造业持续复苏，工程机械、煤机增长亮眼，油服行业拐点确立： 2018年1-7月国内工程机械和煤炭机械需求旺盛，2018H1工程机械上市公司营收和净利润分别增长47.4%和107.5%，煤炭机械上市公司营收和净利润分别增长48.4%和86.8%。工程机械、煤机等行业经历了资产负债表的修复，盈利能力大幅提升，有望持续受益于下游的需求，充分释放业绩。2018H1油服及装备行业营收同比增长8%，行业基本迈过盈亏平衡点，2018年全球油价震荡上行，油企业盈利情况不断改善，油服及装备需求持续增长，油服上市公司已基本将坏账包袱出清，行业盈利水平预计将快速提升。  新兴领域分化，半导体装备和激光产业表现优异，未来空间大： 2018H1泛半导体装备和激光产业在新兴制造领域中表现最突出。2018H1泛半导体装备上市公司营收和净利润分别增长38.5%和87.7%。毛利率和净利率均大幅提升，企业盈利能力增强。预计在2019-2020年国内的晶圆厂进入扩产阶段，国产集成电路装备有望开的进口替代，迎来新增长。2018H1剔除大族激光后，激光器及装备行业营收和净利润分别增长35.9%和39.7%，目前国内中高率激光装备逐步实现对传统机床的替代，打开了汽车、电梯等激光切割市场，未来增长空间大。以锐科激光为代表的国产激光器的进口替代加快，将促进激光装备成本下降，加快市场拓展。同时随着激光器成本的下降，激光器、装备供应商有望维持较高盈利水平。  重点标的：推荐行业处于景气周期或确定性的景气向上拐点，及下游需求持续快速增长、长远空间巨大的细分领域龙头，重点推荐标的为锐科激光（300747.SZ）、华测检测（300012.SZ）、北方华创（002371.SZ）、日机密封（300470.SZ）、天地科技（600582.SH）、恒立液压（601100.SH）  风险提示：宏观经济下行；制造业投资低于预期。 重点推荐标的业绩和评级 证券 股票 2018-09-03 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2017 2018E 2019E 2017 2018E 2019E 评级 300747.SZ 锐科激光 161.0 2.17 3.57 5.34 74.19 45.1 30.15 强烈推荐 002371.SZ 北方华创 51.98 0.27 0.53 0.79 192.52 98.08 65.8 推荐 300012.SZ 华测检测 5.7 0.08 0.16 0.22 71.25 35.63 25.91 推荐 300470.SZ 日机密封 48.7 1.13 1.78 2.37 43.1 27.36 20.55 推荐 600582.SH 天地科技 3.76 0.23 0.31 0.38 16.35 12.13 9.89 推荐 601100.SH 恒立液压 23.28 0.61 0.86 1.12 38.16 27.07 20.78 推荐 资料来源：新时代证券研究所 推荐（维持评级） 行业指数走势图 相关报告 《2018H1煤机需求持续复苏，激光产业持续受到资金亲睐》2018-09-02 《国内大功率激光装备需求旺盛，重庆设500亿半导体产业基金》2018-08-18 《江苏省激光制造项目列入PPP试点，7月动力电池装机同比增29%》2018-08-18 《中芯国际14nm制程开始客户导入，铁路投资或将达8000亿元》2018-08-12 《中国认证服务迅猛增长，1-5月国内IC产业投资增长28%》2018-08-05 -33%-26%-19%-12%-5%2%9%2017/09 2017/12 2018/03 2018/06 2018/08 机械设备 沪深300 2018-09-03 机械设备行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 行业整体：业绩持续复苏，资产质量改善 ................................................................................................................... 4 1.1、 收入与净利润维持增长，期间费率下降 ........................................................................................................... 4 1.2、 资产周转加快，应收账款占比大幅下降 ........................................................................................................... 5 1.3、 传统周期与先进制造各有亮点，子行业分化.................................................................................................... 6 2、 传统制造：工程机械业绩靓丽，油服与煤机景气向上 ............................................................................................... 8 2.1、 工程机械：收入快速增长，盈利能力大幅提升................................................................................................ 8 2.2、 油服及装备：拐点确立，行业进入上升周期.................................................................................................... 9 2.3、 煤炭机械：煤企盈利持续复苏，煤机需求向好.............................................................................................. 10 3、 新兴领域：泛半导体装备快速增长，激光产业潜在空间大 ..................................................................................... 11 3.1、 泛半导体装备：收入持续增长，盈利水平快速提升 ...................................................................................... 11 3.2、 激光器及激光装备：受益激光器国产化，中高功率装备空间大 .................................................................. 13 3.3、 锂电设备：行业增速放缓，进入调整期 ......................................................................................................... 14 4、 投资建议与推荐标的 ..................................................................................................................................................... 16 5、 风险提示 ........................................................................................................................................................................ 17 图表目录 图1： 2018H1机械行业营业收入同比增长18.9% ............................................................................................................. 4 图2： 2018H1机械行业净利润同比增长18.6% ................................................................................................................. 4 图3： 2018Q2机械行业营业收入同比增长20.9% ............................................................................................................. 4 图4： 2018Q2机械行业净利润同比增长10.8% ................................................................................................................. 4 图5： 2018Q2机械行业净利率维持较好水平 .................................................................................................................... 5 图6： 2018H1机械行业期间费率同比下降1.8个百分点 ................................................................................................. 5 图7： 2018H1机械行业应收账款周转率提高至1.58 ...........................................................................