机械行业2018年三季报分析报告：行业增速放缓，经营质量改善，子领域表现分化

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018年11月11日 机械设备行业 行业增速放缓，经营质量改善，子领域表现分化 ——机械行业2018年三季报分析报告 行业投资策略 郭泰（分析师） 陈皓（联系人） 何宇超（分析师） 021-68865595 guotai@xsdzq.cn 证书编号：S0280518010004 010-83561000 chenhao1@xsdzq.cn 证书编号：S0280118040008 021-68865595 heyuchao@xsdzq.cn 证书编号：S0280518080001  2018Q3机械行业收入与净利润增速放缓至8%和2.6%，经营质量改善 2018Q3机械行业340家上市公司营业收入为3636.9亿元，同比增长8%，净利润为214.3亿元，同比增长2.6%，在基数效应下收入与净利润增速均有放缓。毛利率和净利率分别为21.9%和5.9%维持近四个季度较高水平，期间费率下降0.5个百分点，2018Q1-Q3应收账款周转率、存货周转率提升至2.36和1.88，固定资产周转率和总资产周转率提升至2.20和0.38，应收账款占收入比例下降至44.7%（同比-4.8pct），上市公司整体经营质量明显改善。  工程机械：增速趋缓，利润改善明显 2018Q1-Q3工程机械15家上市公司营业收入为1447.3亿元，同比增长38.7%，净利润116.7亿元，同比增长85.1%，毛利率为24.7%（+0.9pct），净利率为8.1%（+2.0pct）。三季度行业增速趋缓，但上市公司资产质量、现金流和盈利水平改善十分明显。预计优势产能将持续提高市占率。  油服装备：基本面持续边际改善，预计2019年利润弹性开始释放 2018Q1-Q3油服装备18家上市公司营业收入为396.8亿元，同比增长11.7%，实现净利润5.0亿元，其中杰瑞股份、通源石油业绩大幅增长。2018年石油及天然气开采业的销售利润率维持在20%以上，油服装备订单需求和价格逐步提升，行业进入上升周期，预计公司盈利弹性将充分释放。  煤炭机械：预计需求持续向好，行业集中度提升 2018Q1-Q3煤机5家上市公司（剔除郑煤机并购因素）营收为223.8亿元，同比增长46.4%，净利润18.9亿元，同比增长91.5%。2018年1-9月煤企累计利润总额同比增长14.5%。预计2019年新建产能在边际上将提升煤机需求。下游盈利修复带动煤机装备复苏，且煤矿和煤机的落后产能的出清使得行业集中度向龙头公司集中。  半导体装备：IC装备进口替代有望驱动行业快速增长 2018Q1-Q3半导体装备6家上市公司营收为72.7亿元，同比增长39.4%，净利润为11.4亿元，同比增长69.2%，毛利率为38.2%（+3.3pct），净利率为15.7%（+2.8pct），技术升级使得企业盈利能力提升。预计在2019-2020年国内的优质装备企业迎来IC装备进口替代的重要发展机遇。  激光器及激光装备：中高功率激光器及装备具备长远空间 2018Q1-Q3激光器及装备6家上市公司的营收为152.7亿元，同比增长8.1%，净利润为24.4亿元，同比增长16.2%。高功率激光器国产比例只有10%。随着中高功率激光器的进口替代，中高功率激光装备的经济性将使得其在下游应用的渗透率提升，国产供应商具备长远发展空间。  重点标的：推荐标的为锐科激光（300747）、华测检测（300012）、北方华创（002371）、日机密封（300470）、天地科技（600582）、恒立液压（601100）。  风险提示：宏观经济下行、原材料涨价、研发成果不达预期。 重点推荐标的业绩和评级 证券 股票 2018-11-09 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2017 2018E 2019E 2017 2018E 2019E 评级 300747.SZ 锐科激光 139.61 2.17 3.57 5.34 64.34 39.11 26.14 强烈推荐 002371.SZ 北方华创 41.34 0.27 0.53 0.79 153.11 78.00 52.33 推荐 300012.SZ 华测检测 6.06 0.08 0.16 0.22 75.75 37.88 27.55 推荐 300470.SZ 日机密封 0.63 0.99 1.32 38.10 24.19 18.17 0.63 推荐 600582.SH 天地科技 0.23 0.31 0.38 17.35 12.87 10.50 0.23 推荐 601100.SH 恒立液压 0.43 1.01 1.25 47.16 20.08 16.22 0.43 推荐 资料来源：新时代证券研究所 推荐（维持评级） 行业指数走势图 相关报告 《基金配臵机械比例略有提升，高景气行业龙头受机构亲睐》2018-11-05 《保持基建补短板力度稳定增长，政策或助推人工智能健康发展》2018-11-04 《煤机装备景气度延续，孚能科技或加大动力锂电产能投资》2018-10-28 《能源装备景气有望继续改善，9月工业机器人产量首次下降》2018-10-21 《9月动力电池装机量同比增66%，Q3煤机行业产值或创新高》2018-10-14 -43%-36%-29%-22%-15%-8%-1%6%2017/11 2018/02 2018/05 2018/08 2018/11 机械设备 沪深300 2018-11-11 机械设备行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 行业整体：业绩增长放缓，资产质量改善 ................................................................................................................... 4 1.1、 收入与净利润增速放缓，期间费率下降 ........................................................................................................... 4 1.2、 资产周转持续加快，应收账款明显改善 ........................................................................................................... 6 1.3、 煤机行业、工程机械、半导体装备等细分行业表现优异 ................................................................................ 7 2、 传统与新兴制造均有优异表现 ....................................................................................................................................... 8 2.1、 工程机械：收入快速增长，盈利能力提升........................................................................................................ 8 2.2、 油服装备：油价后周期，基本面持续边际改善.............................................................................................. 10 2.3、 煤炭机械：煤机需求向好，行业经营质量提升.............................................................................................. 11 2.4、 半导体装备：需求驱动收入增长，技术升级提升盈利水平 .......................................................................... 13 2.5、 激光器及激光装备：中高功率激光领域具备长远空间 .................................................................................. 14 2.6、 锂电设备：行业增速放缓，2019年或迎来改善 ............................................................................................. 16 3、 投资建议与推荐标的 ..................................................................................................................................................... 17 4、 风险提示 ........................................................................................................................................................................ 18 4.1、 宏观经济下行 ..................................................................................................................................................... 18 4.2、 钢材等原材料价格上涨 ..................................................................................................................................... 19 4.3、 研发成果不达预期 ............................................................................................................................................. 19 图表目录 图1： 2018Q3机械行业营业收入同比增长8.0% ............................................................................................................... 4 图2： 2018Q3机械行业净利润同比增长2.6% ................................................................................................................... 4 图3： 2018Q1-Q3机械行业营业收入同比增长14.5% .................................................................................