轻工制造双周报21年第10期：竣工及家具社零持续回暖，推荐梦百合、中顺洁柔

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2021年04月18日 分析师：张潇 S1070518090001 ☎ 0755-83881635  xiaozhang@cgws.com 分析师：邹文婕 S1070521020002 ☎ 0755-83559624  zouwenjie@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 竣工及家具社零持续回暖，推荐梦百合、中顺洁柔 ——轻工制造双周报21年第10期 股票名称 EPS PE 21E 22E 21E 22E 中顺洁柔 1.03 1.15 28 25 维达国际 1.64 1.85 16 14 太阳纸业 1.40 1.50 11 10 晨光文具 1.69 2.06 53 43 梦百合 2.16 2.90 14 11 欧派家居 4.19 4.87 37 32 资料来源：长城证券研究所，欧派家居为一致性预测 ◼ 上周轻工板块下跌。上周，上证综指下跌0.7%，轻工制造指数下跌2.16%，跑输上证综指1.47%，在申万28个版块中排名第25。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：包装印刷II（-0.31%）、家用轻工II（-2.16%）、造纸II（-4.02%）。上周板块成交量上升700.4万手，周环比19.4%。个股方面，旗天科技（+33.71%）、安妮股份（+14.12%）、鸿博股份（+6.97%）涨幅靠前；梦百合（-15.29%）、周大生（-13.42%）、志邦家居（-12.4%）跌幅靠前。 ◼ 家具：竣工回暖趋势延续，零售端表现持续复苏。Q1地产竣工及销售数据回暖趋势明显，住宅竣工面积同比+34.9%，两年平均+3.2%；住宅新房销售面积同比+68.1%，两年平均+11.6%。家具社零3月同比+58.7%，两年平均+5.1%；Q1同比+52.3%，两年平均+3.8%。家具行业在竣工回暖及前期装修需求延后释放的推动下持续复苏，而前期中小企业受疫情影响出清，行业格局优化后看好龙头企业业绩释放。建议关注：1）整装渠道模式跑通后的放量机会，相关标的：不断迭代进化的行业龙头【欧派家居】；整装 2.0 模式不断推进的【尚品宅配】；不断拓展头部家装合作的【索菲亚】；2）竣工回暖之下工程赛道细分龙头，相关标的：【皮阿诺】、【江山欧派】、【志邦家居】。软体方面建议关注【梦百合】回调后布局机会：前期受原材料价格、汇率、美国床垫二轮反倾销等因素影响出现超调，我们重申原材料及汇率扰动偏短期，且可通过全球化采购、原材料提前储备、提价等方式进行对冲，实际影响有限。公司对二轮反倾销终裁提前应对，美国产能稀缺性带来的份额及议价能力提升逻辑不改，同时建议重点关注国内门店铺设加速下带来的内销蜕变。 ◼ 造纸：生活用纸开工率延续低位，持续推荐【中顺洁柔】、【维达国际】。木浆：上周进口木浆现货市场维持高位震荡整理，其中针叶浆价格上涨50元左右，阔叶浆下跌50-100元，其他浆种窄幅微调。生活用纸：上周-10%0%10%20%上证指数轻工制造核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业周报 行业报告 轻工制造行业 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 生活用纸原纸价格继续回落50-100元，前期涨价函尚未及时落地，中小厂出货压力仍存，部分纸企为回笼资金让利销售。开工率方面，上周生活用纸开工负荷较上周略回升0.5pp，周产量环比微增0.67%，整体开工率已连续四周低于50%。浆价高企下，中小厂出货压力难以迅速缓解，看好四大家Q2逐渐落地涨价兑现利润，持续推荐【中顺洁柔】、【维达国际】。文化纸：上周铜版纸及文化纸价格盘整为主，铜版纸开工负荷继续下行5.02pp，停机、转产现象仍存，双胶纸开工负荷小幅下降1.6pp。持续关注：【太阳纸业】。白卡纸：上周价格区间整理，前期提涨推进后上周价格较为稳定，开工率较上周下降3.08pp。废纸系：瓦楞纸实单成交价下调50-100元，箱板纸市场整体稳定，低端品种略有下调50-100元。我们认为今年废纸系以结构性机会为主，高端品种原材料较为紧缺且行业格局较优，利润增厚可期。相关标的：高端产品占比较高，外废进口清零后具有海外原材料布局，出台五年考核激励方案增强内部活力的【山鹰纸业】。 ◼ 上周推荐：造纸板块首推份额有望加速提升、原材料储备充足利润弹性较大的【中顺洁柔】，同时推荐【维达国际】；文化纸后续需求向好，推荐ROE持续优化的周期成长龙头【太阳纸业】；箱板瓦楞纸关注高端品种的结构性机会，相关标的：外废进口清零后具有海外原材料布局的【山鹰纸业】。家具板块持续关注地产后周期弹性。相关标的：不断迭代进化的行业龙头【欧派家居】；整装2.0模式不断推进的【尚品宅配】；B端细分赛道龙头【皮阿诺】、【江山欧派】。软体方面，持续推荐二轮反倾销终裁落地，公司提前应对，美国产能稀缺性下份额提升逻辑不改的【梦百合】；推荐关注内外销均高增，疫情催化下份额快速扩张的软体双雄【敏华控股】【顾家家居】。其他轻工推荐：【晨光文具】龙头壁垒坚固，短期回调现布局机会；国内名表消费持续高增且估值较低的【飞亚达】；回调幅度较大的雾化科技龙头【思摩尔国际】。 ◼ 风险提示：原材料价格快速上涨或下跌；环保政策放松；地产调控超预期，行业景气度下滑。 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 上周行情回顾：轻工板块下跌 ........................................................................................... 5 2. 重要行业新闻：斯道拉恩索退出溶解纸浆业务 ............................................................... 7 2.1 家具家装：一季度中国家具出口额增长61% .......................................................... 7 2.2 造纸包装：斯道拉恩索退出溶解纸浆业务 .............................................................. 7 2.3 电子烟：台北提议禁止销售电子雾化产品和新型加热烟草 .................................. 7 3. 重点行业数据更新 ............................................................................................................... 8 3.1 家居：化工品原材料价格稳定 .................................................................................. 8 3.2 造纸&包装：纸浆期货回升 ..................................................................................... 12 3.3 汇率跟踪：人民币兑美元升值 ................................................................................ 15 3.4 珠宝：黄金价格小幅回升 ........................................................................................ 16 4. 重要公司公告：索菲亚、岳阳林纸、景兴纸业、安妮股份、德尔未来披露20年业绩 17 5. 风险提示 ............................................................................................................................. 21 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：上周各行业涨跌幅（%） ................................................................................................ 5 图2：上周轻工二级子板块涨跌幅 ........................................................................................... 5 图3：上周轻工三级子板块涨跌幅 ........................................................................................... 5 图4：轻工板块近两年走势 ....................................................................................................... 6 图5：轻工板块近半年走势 ....................................................................................................... 6 图6：30大中城市成交面积（万平方米）情况 ...................................................................... 8 图7：一线城市成交面积（万平方米）情况 ........................................................................... 8 图8：二线城市成交面积（万平方米）情况 ........................................................................... 8 图9：三线城市成交面积（万平方米）情况 ........................................................................... 8 图10：房屋竣工面积累计值（万平方米）/同比（%） ......................................................... 9 图11：房地产开发投完成额累计值（万亿）/同比（%） ..................................................... 9 图12：家具制造业营收（亿元）/同比（%） ......................................................................... 9 图13：家具制造业利润总额（亿元）/同比（%） ................................................................. 9 图14：家具制造业销售利润率% .............................................................................................. 9 图15：家具制造业企业数量及亏损企业比例 ...............................................