轻工制造双周报21年第11期：造纸淡季行业出现分化，推荐梦百合、中顺洁柔

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2021年04月26日 分析师：张潇 S1070518090001 ☎ 0755-83881635  xiaozhang@cgws.com 分析师：邹文婕 S1070521020002 ☎ 0755-83559624  zouwenjie@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 造纸淡季行业出现分化，推荐梦百合、中顺洁柔 ——轻工制造双周报21年第11期 股票名称 EPS PE 21E 22E 21E 22E 中顺洁柔 1.03 1.15 29 26 维达国际 1.64 1.85 17 15 太阳纸业 1.40 1.50 11 10 晨光文具 1.69 2.06 55 45 梦百合 2.16 2.90 15 11 欧派家居 4.22 4.98 37 31 资料来源：长城证券研究所，欧派家居为一致性预测 ◼ 上周轻工板块下跌。上周上证综指上涨1.39%，轻工制造指数上涨1.11%，跑输上证综指0.28%，在申万28个版块中排名第17。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：包装印刷II（+3.37%）、造纸II（+0.52%）、家用轻工II（+0.35%）。上周板块成交量上升752.42万手，周环比17.46%。个股方面，旗天科技（+44.96%）、盛新锂能（+19.4%）、喜临门（+17.72%）涨幅靠前；恒林股份（-7.24%）、皮阿诺（-7.14%）、金牌厨柜（-6.66%）跌幅靠前。 ◼ 家具：喜临门业绩超预期，关注【欧派家居】、【梦百合】回调后布局机会。【喜临门】业绩表现超预期，上周上涨17.72%。部分家具标的近两周有所回调，其中【欧派家居】（-8.35%）、【志邦家居】（-16.6%）、【索菲亚】（-12.38%）、【梦百合】（-14.5%）回调幅度较大。回调主要受市场情绪影响及对原材料高位下短期盈利能力的担忧导致。我们认为，对于定制企业而言，板材价格波动幅度低于大宗商品，且产品结构的不断优化及工艺技术的提升可令盈利水平保持稳定；对于软体企业而言，我们重申原材料扰动偏短期，且可通过全球化采购、原材料提前储备、提价等方式进行对冲，实际影响有限。一季度地产及家具零售数据表现较好，其中住宅竣工面积同比+34.9%，两年平均+3.2%；家具社零同比+52.3%，两年平均+3.8%；建材家居卖场销售额同比+111.9%，两年平均-0.7%。家居卖场复苏速度略低于社零修复，或与流量向线上、整装、大宗转移有关。需求复苏与行业格局优化下，建议关注： 1）整装渠道模式跑通后的放量机会，推荐不断迭代进化的行业龙头【欧派家居】；整装 2.0 模式不断推进的【尚品宅配】；不断拓展头部家装合作的【索菲亚】；2）竣工回暖之下工程赛道细分龙头，相关标的：【皮阿诺】、【江山欧派】、【志邦家居】。软体方面建议关注【梦百合】回调后布局机会，国内门店铺设加速下带来的内销蜕变值得期待。 -10%0%10%20%上证指数轻工制造核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业周报 行业报告 轻工制造行业 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 ◼ 造纸：浆价及成品纸价格回落，生活用纸开工率降至45%以下，持续推荐【中顺洁柔】、【维达国际】。随着行业逐渐进入淡季，本周纸浆及各类成品纸价格均有回落，但规模纸厂与中小厂订单及利润层面均有分化。生活用纸行业开工率持续下行下持续提示四大家份额及利润提升的机会。纸浆：本周进口木浆现货市场盘面承压下行，其中阔叶浆价格下滑100-200元，本色浆下滑50元左右，化机浆下滑200元左右，针叶浆价格窄幅调整。浆价回落主要受新一轮外盘报价尚未明朗，且下游成品纸价格松动影响。生活用纸：本周生活用纸市场持续走弱，周均价较上周下降90元至6939元，开工率继续走低，环比上周下降2.27pp，整体开工率已不足45%。中小厂原材料储备有限，随着前期库存浆的消耗经营压力不断增加，继续看好四大家份额及利润的双重提升，持续关注四大家Q2涨价落地情况，推荐关注【中顺洁柔】、【维达国际】。文化纸：本周铜版纸及双胶纸价格均有回落，其中铜版纸周均价环比下降52元，双胶纸周均价环比下降155元。文化纸逐渐进入淡季，需求出现分化，规模纸厂订单较充足，价格稳定，中小厂订单偏淡，价格有所松动。白卡纸：本周白卡纸周均价环比上周下降72元至9786元，前期白卡高位令贸易商资金承压，部分低价库存纸冲击市场令价格有所回落。废纸系：本周箱板瓦楞纸价格下行较为明显，箱板纸周均价下滑173元，瓦楞纸均价下行110元。核心原因在于规模纸企库存压力较大让利持续，而下游持观望态度为主。 ◼ 本周推荐：造纸板块首推份额有望加速提升、原材料储备充足利润弹性较大的【中顺洁柔】，同时推荐【维达国际】；文化纸后续需求向好，推荐ROE持续优化的周期成长龙头【太阳纸业】；箱板瓦楞纸关注高端品种的结构性机会，相关标的：外废进口清零后具有海外原材料布局的【山鹰纸业】。家具板块持续关注地产后周期弹性。相关标的：不断迭代进化的行业龙头【欧派家居】；整装2.0模式不断推进的【尚品宅配】；B端细分赛道龙头【皮阿诺】、【江山欧派】。软体方面，持续推荐二轮反倾销终裁落地，公司提前应对，美国产能稀缺性下份额提升逻辑不改的【梦百合】；推荐关注内外销均高增，疫情催化下份额快速扩张的软体双雄【敏华控股】【顾家家居】。其他轻工推荐：【晨光文具】龙头壁垒坚固，短期回调现布局机会；国内名表消费持续高增且估值较低的【飞亚达】。持续关注：【思摩尔国际】。 ◼ 风险提示：原材料价格快速上涨或下跌；环保政策放松；地产调控超预期，行业景气度下滑。 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 本周行情回顾：轻工板块上涨 ........................................................................................... 5 2. 重要行业新闻：斯道拉恩索计划关停130万吨文化纸产能 ........................................... 7 2.1 造纸包装：斯道拉恩索计划永久关停欧洲130万吨文化纸产能 .......................... 7 2.2 电子烟：北京市控烟协会对电子烟监管新规提交反馈意见 .................................. 7 3. 重点行业数据更新 ............................................................................................................... 9 3.1 家居：Q1地产竣工及家具零售明显回暖 ................................................................ 9 3.2 造纸&包装：纸浆及成品纸价格回落 ..................................................................... 13 3.3 汇率跟踪：人民币兑美元升值 ................................................................................ 16 3.4 珠宝：黄金价格小幅回升 ........................................................................................ 17 4. 重要公司公告：欧派家居、太阳纸业、合兴包装、景兴纸业、好太太披露20年业绩 18 5. 风险提示 ............................................................................................................................. 22 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：上周各行业涨跌幅（%） ................................................................................................ 5 图2：上周轻工二级子板块涨跌幅 ........................................................................................... 5 图3：上周轻工三级子板块涨跌幅 ........................................................................................... 5 图4：轻工板块近两年走势 ....................................................................................................... 6 图5：轻工板块近半年走势 ....................................................................................................... 6 图6：30大中城市成交面积（万平方米）情况 ...................................................................... 9 图7：一线城市成交面积（万平方米）情况 ........................................................................... 9 图8：二线城市成交面积（万平方米）情况 ........................................................................... 9 图9：三线城市成交面积（万平方米）情况 ........................................................................... 9 图10：房屋竣工面积累计值（万平方米）/同比（%） ....................................................... 10 图11：房地产开发投完成额累计值（万亿）/同比（%） ................................................... 10 图12：家具制造业营收（亿元）/同比（%） ....................................................................... 10 图13：家具制造业利润总额（亿元）/同比（%） ............................................................... 10 图14：家具制造业销售利润率% ............................................................................................ 10 图15：家具制造业企业数量及亏损企业比例 .........................