光大地产A+H重点公司样本库动态跟踪报告：业绩高增，估值新低，地产龙头短期具备避险价值

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年9月3日 房地产 业绩高增，估值新低，地产龙头短期具备避险价值 ——光大地产A+H重点公司样本库动态跟踪报告（8.18-8.31） 行业动态 ◆市场行情：板块温和反弹，H股内房表现略好 8月18日至8月31日，申万房地产指数温和反弹上涨3.16%，跑输沪深300指数0.08pc；恒生中国内地地产指数上涨5.49%，跑赢恒生指数3.01pc。 ◆政策动态：不动产登记提速，呼市首提全面停止去库存 租赁市场整治，多地政府紧急发布住房租赁管理政策，多家银行停止“租房贷”消费金融发放；国务院印发通知提出2019年6月前，所有直辖市、副省级城市和省会城市全面实施“互联网+不动产登记”，近期官媒频繁发文提及房地产税出台加速；棚改因城施策，央行官员发文称应考虑适时退出货币化安置；呼和浩特市府发文全面停止去库存政策。 ◆公司动态：行业进入结算周期，2018年H1业绩表现靓眼 2016-2017年的销售高增长于近期陆续进入结算周期，A+H上市房企2018中报业绩表现靓眼。光大地产30家A股重点房企中报汇总2018年上半年共实现营业收入6034亿元，同比增长31%；实现归母净利润620亿元，同比增长50%；光大地产20家H股重点房企中报汇总2018年上半年共实现收入8973亿元，同比增长49%；实现公司股东应占溢利1178亿元，同比增长49%。 ◆数据更新：楼市平稳，一线二手回温；地市降温，龙头销售仍高增 30城商品房双周成交环比下降约5.9%，全年累计同比收窄至-10.8%；11城二手房双周成交环比下降7.0%，全年累计同比收窄至-7.3%，一线城市（北深）二手成交同比增长2.6%；100城土地双周成交面积环比增加6.5%，双周成交总价环比下降24.1%。克而瑞数据1-8月TOP40房企销售金额同比增长39%，其中增速超过80%达12家。 ◆投资建议：业绩高增，估值新低，地产龙头短期具备避险价值 房地产延迟结算特性导致龙头地产短期业绩增长确定性较强，申万地产板块PE估值创历史新低，短期龙头地产综合了低估值、高业绩、较强确定性三大优势，在流动性边际改善的前提下估值有望得到修复，短期内具备避险配置价值。建议关注地产龙头万科A、保利地产、招商蛇口及H股的融创中国和中国金茂。 同时建议关注国改加快带来的局部α机遇。如控股母公司拥有较多土储、品牌影响力强和业务协同效应明显的光明地产；及上实发展将在2019年7月前解决同业竞争。 ◆风险分析： 房企融资持续收紧或导致资金链承压；融资成本抬升或侵蚀利润；美元走强或导致房企汇兑损失加大。 增持（维持） 分析师 何缅南 (执业证书编号：S0930518060006) 021-22169170 hemiannan@ebscn.com 联系人 王梦恺 021-22169154 wangmk@ebscn.com 行业与上证指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 调控从紧基调未变，龙头销售策略分化— 光大地产A+H重点公司样本库动态跟踪报告 ······································ 2018-08-19 房热地冷政策面持续承压，估值优势市场面温和反弹 — 光大地产A+H重点公司样本库动态跟踪报告 ····································· 2018-08-01 行业降温进行时，龙头研究正当时——光大地产A+H重点公司样本库动态跟踪报告 ····································· 2018-07-18 -30%-18%-5%8%20%07-1710-1701-1804-18房地产沪深300 2018-09-03 房地产 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 样本库重点上市房企基本情况 ................................................................................................... 3 2、 市场行情：板块温和反弹，H股内房表现略好 .......................................................................... 4 2.1、 A/H地产板块指数表现及个股涨跌幅排行 ............................................................................................... 4 2.2、 重点房企沪（深）港股通持股变化 ......................................................................................................... 6 3、 政策动态：不动产登记提速，呼市首提“全面停止去库存” .................................................... 7 3.1、 租赁市场整治，不动产登记加快，棚改因城施策 ................................................................................... 7 3.2、 呼和浩特全面停止去库存政策，深圳试点控租金 ................................................................................... 9 4、 公司动态：主流房企2018年中期业绩高增长 ......................................................................... 11 4.1、 行业进入结算周期，2018H1业绩表现靓眼.......................................................................................... 11 4.2、 上市房企其他重点信息梳理（8.18-8.31） ........................................................................................... 13 5、 数据更新：楼市平稳，地市降温，龙头房企销售仍高增 ......................................................... 13 5.1、 楼市成交：30城一手房累计同比下降10.8%，北深二手房成交持续回升 ........................................... 13 5.2、 土地成交：降温趋势延续，土地价格回归 ............................................................................................ 16 5.3、 克而瑞数据：TOP40房企销售仍维持较高增长 ................................................................................... 16 6、 申万房地产板块PE估值达历史新低 ....................................................................................... 18 7、 投资建议：业绩高增，估值新低，地产龙头短期具备避险价值 ............................................... 20 8、 风险提示 ................................................................................................................................. 20 2018-09-03 房地产 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、样本库重点上市房企基本情况 光大地产重点上市房企样本库未发生变动，将继续保持对30家A股重点房企及20家H股重点房企的动态跟踪。以下为样本库公司的基本情况： 表1：30家A股重点上市房企基本情况 序 号 代码 简称 总市值（亿元） 股价 （元/股） PE (TTM) PB 10日 涨跌幅 年初至今涨跌幅 1 000002.SZ 万科A 2,649.66 24.05 8.9 2.0 5% -20% 2 600048.SH 保利地产 1,456.22 12.28 8.8 1.3 7% -11% 3 001979.SZ 招商蛇口 1,422.74 18.00 9.0 2.2 5% -5% 4 600606.SH 绿地控股 783.63 6.44 7.5 1.3 5% -8% 5 600340.SH 华夏幸福 741.69 25.10 7.2 1.8 7% -17% 6 601155.SH 新城控股 585.79 25.95 7.9 2.7 9% -9% 7 000069.SZ 华侨城A 515.22 6.28 5.8 1.0 -2% -23% 8 600663.SH 陆家嘴 457.98 15.28 13.5 4.0 -1% -17% 9 600383.SH 金地集团 413.08 9.15 5.1 1.0 5% -23% 10 002146.SZ 荣盛发展 353.07 8.12 5.6 1.3 1% -10% 11 000656.SZ 金科股份 276.60 5.18 12.5 1.4 3% 10% 12 600208.SH 新湖中宝 271.74 3.16 6.3 0.8 0% -39% 13 600675.SH 中华企业 245.69 5.22 30.0 2.5 7% -16% 14 000671.SZ 阳光城 245.03 6.05 8.9 1.2 7% -22% 15 000961.SZ 中南建设 226.67 6.11 18.9 1.4 6% -4% 16 000402.SZ 金融街 208.03 6.96 7.4 0.7 -1% -35% 17 000732.SZ 泰禾集团 193.64 15.56 8.4 1.0 -1% -21% 18 600376.SH 首开股份 174.64 6.77 5.1 0.6 0% -22% 19 600466.SH 蓝光发展 160.56 5.38 9.4 1.1 -2% -19% 20 000537.SZ 广宇发展 159.62 8.57 4.2 1.4 -3% -32% 21 600895.SH 张江高科 154.56 9.98 29.9 1.8 -1% -30% 22 600325.SH 华发股份 151.43 7.15 6.3 1.2 9% 2% 23 600266.SH 北京城建 135.55 8.65 8.7 0.6 -2% -32% 24 002244.SZ 滨江集团 134.73 4.33 9.8 0.9 -7% -45% 25 002285.SZ 世联行 125.09 6.12 12.3 2.4 -8% -45% 26 000056.SZ 皇庭国际 112.92 11.37 73.7 2.5 0% -14% 27 600708.SH 光明地产 88.92 3.99 3.5 0.8 0% -22% 28 600748.SH 上实发展 87.06 4.72 9.4 0.9