公司点评：股权激励趋常态化，彰显长远发展信心

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 九阳股份(002242.SZ) 2021年04月18日 增持（维持） 所属行业：家用电器 当前价格(元)：32.49 证券分析师 谢丽媛 资格编号：S0120521030001 邮箱：xiely＠tebon.com.cn 研究助理 邓颖 邮箱：dengying＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 10.46 3.72 5.31 相对涨幅(%) 13.10 18.21 14.32 资料来源：德邦研究所，聚源数据 九阳股份（002242.SZ）：股权激励趋常态化，彰显长远发展信心 投资要点  事件：2021年4月17日公司发布《九阳股份有限公司2021年股票期权激励计划》公告，公司计划向激励对象授予1,800万份股票期权，占本激励计划草案公告日公司股本总额的2.35%。  股权激励趋于常态，激励力度有所加大 公司从2011年以来逐步将股权激励常态化，本次激励计划公司拟向激励对象授予1,800万份股票期权，占本激励计划草案公告日公司股本总额的2.35%，其中首次授予股票期权1,560万份，约占本激励计划拟授出股票期权总数的86.67%；预留股票期权240万份，约占本激励计划拟授出股票期权总数的13.33%。此次股权激励力度有所加大，授予的股权占公司总额的比例（2.35%）较此前明显提升（2018年限制性股票激励计划：授予数量占总股本的0.65%）。  激励对象覆盖广泛，绑定各级员工利益 本激励计划涉及的激励对象共计107人，包含公司（含子公司）董事、高级管理人员及核心骨干人员，其中核心骨干人员（103人）获授1260万份的股票期权，占本次激励计划授予总数的70%，占公司总股本的1.64%。此次激励计划覆盖对象广泛，且为核心骨干人员授予配置较高比例股票期权，利于深度绑定各级员工利益。  考核目标相对稳健，彰显长远发展信心 公司本次激励计划考核目标需同时满足主营业务收入和净利润增长目标，其中首次授予的股票期权业绩指标：以公司2020年主营业务收入为基数，2021-2023年主营业务收入增长率分别不低于15%、33%、56%；与以2020年净利润为基数，2021年-2023年公司净利润增长率目标将分别不低于5%、16%、33%。本次考核目标相对稳健，将有助于绑定公司核心管理层及关键人才，有利于公司长足发展。  投资建议： 我们预计2021-2023年公司营收分别为129.5、150.6、176.7亿元，同比分别增长15.4%、16.3%、17.3%，归母净利润分别为10.4、11.7、13.6亿元，同比分别增长10.1%、12.8%、16.7%，EPS分别为1.35、1.52、1.78元/股，当前股价分别对应2021-2023年24.08x、21.35x、18.30xPE，维持“增持”评级。  风险提示：疫情反复导致小家电线下消费及海外消费不及预期风险；新品类扩张不及预期风险。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 767.17 流通A股(百万股)： 764.28 52周内股价区间(元)： 28.19-45.80 总市值(百万元)： 25,853.60 总资产(百万元)： 9,134.83 每股净资产(元)： 5.58 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 9,351 11,224 12,951 15,063 17,668 (+/-)YOY(%) 14.5% 20.0% 15.4% 16.3% 17.3% 净利润(百万元) 824 940 1,035 1,167 1,362 (+/-)YOY(%) 9.3% 14.1% 10.1% 12.8% 16.7% 全面摊薄EPS(元) 1.07 1.23 1.35 1.52 1.78 毛利率(%) 32.5% 32.1% 31.9% 31.7% 31.7% 净资产收益率(%) 22.0% 21.9% 19.5% 18.0% 17.4% 资料来源：公司年报（2019-2020），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -11%0%11%23%34%46%57%2020-042020-082020-12九阳股份沪深300 公司点评 九阳股份（002242.SZ） 2 / 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 事件： ....................................................................................................................... 4 点评：股权激励趋常态化，彰显长远发展信心 .............................................................. 4 投资建议： ................................................................................................................ 5 风险提示： ................................................................................................................ 5 公司点评 九阳股份（002242.SZ） 3 / 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：2021年股票期权激励对象名单及拟授出权益分配情况 ....................................... 4 图2：本激励计划业绩考核目标 ................................................................................. 5 公司点评 九阳股份（002242.SZ） 4 / 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 事件： 2021年4月17日公司发布《九阳股份有限公司2021年股票期权激励计划》公告，公司计划向激励对象授予1,800万份股票期权，占本激励计划草案公告日公司股本总额的2.35%。本次激励计划草案摘要已于2021年4月1日发布，此次激励计划公告新增“公司/激励对象各自的权利与义务”、“公司/激励对象发生异动时本激励计划的处理。 点评：股权激励趋常态化，彰显长远发展信心 股权激励趋于常态，激励力度有所加大。公司从2011年以来逐步将股权激励常态化，继2018年限制性股票激励计划后再次推出2021年股票期权激励计划。本次激励计划公司拟向激励对象授予1,800万份股票期权，占本激励计划草案公告日公司股本总额的2.35%，其中首次授予股票期权1,560万份，约占本激励计划拟授出股票期权总数的86.67%；预留股票期权240万份，约占本激励计划拟授出股票期权总数的13.33%。此次股权激励力度有所加大，授予的股权占公司总额的比例（2.35%）较此前明显提升（2018年限制性股票激励计划：授予数量占总股本的0.65%）。 激励对象覆盖广泛，绑定各级员工利益。本激励计划涉及的激励对象共计107人，包含公司（含子公司）董事、高级管理人员及核心骨干人员，其中核心骨干人员（103人）获授1260万份的股票期权，占本次激励计划授予总数的70%，占公司总股本的1.64%。此次激励计划覆盖对象广泛，且为核心骨干人员授予配置较高比例股票期权，利于深度绑定各级员工利益。 图1：2021年股票期权激励对象名单及拟授出权益分配情况 资料来源：公司公告，德邦研究所 考核目标相对稳健，彰显长远发展信心。公司本次激励计划考核目标需同时满足主营业务收入和净利润增长目标，其中首次授予的股票期权业绩指标：以公司2020年主营业务收入为基数，2021-2023年主营业务收入增长率分别不低于15%、33%、56%；与以2020年净利润为基数，2021年-2023年公司净利润增长率目标将分别不低于5%、16%、33%。本次考核目标相对稳健，将有助于绑定公司核心管理层及关键人才，有利于公司长足发展。 公司点评 九阳股份（002242.SZ） 5 / 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图2：本激励计划业绩考核目标 资料来源：公司公告，德邦研究所 投资建议： 公司积极适应新消费时代趋势，提早大幅调整组织架构顺应新消费快速响应需求、品牌年轻化转型顺利，成效初现，同时公司兼具龙头规模及供应链、研发等能力基础优势，长期看好公司新消费下半场的竞争表现。我们预计2021-2023年公司营收分别为129.5、150.6、176.7亿元，同比分别增长15.4%、16.3%、17.3%，归母净利润分别为10.4、11.7、13.6亿元，同比分别增长10.1%、12.8%、16.7%，EPS分别为1.35、1.52、1.78元/股，当前股价分别对应2021-2023年24.08x、21.35x、18.30xPE，维持“增持”评级。 风险提示： 疫情反复导致小家电线下消费及海外消费不及预期风险；新品类扩张不及预期风险。 公司点评 九阳股份（002242.SZ）