股权激励方案落地，彰显公司长远发展信心

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 336.99 流通股本(百万股) 178.86 市价(元) 13.19 市值(百万元) 4444.86 流通市值(百万元) 2359.19 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入 市场价格：13.19 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 电话：021-20315185 Email：xiehh@r.qlzq.com.cn 分析师：李翔 执业证书编号：S0740518110002 电话：0755-22660869 Email：lixiang@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 备注：股票价格为2020年3月5日收盘价 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 3281.12 3354.03 4003.96 6899.33 9489.21 增长率yoy% 66.94% 2.22% 19.38% 72.31% 37.54% 净利润 544.84 201.55 72.80 236.22 325.27 增长率yoy% 512.77% -63.01% -63.88% 224.48% 37.69% 每股收益（元） 1.617 0.598 0.216 0.701 0.965 每股现金流量 0.741 1.477 -2.202 1.555 0.491 净资产收益率 22.98% 8.26% 2.93% 9.00% 11.54% P/E 8.16 22.05 61.06 18.82 13.67 PEG -0.34 1.27 N/A N/A N/A P/B 1.88 1.82 1.79 1.69 1.58 投资要点  【事件】： 3月4日，公司公告《股票期权与限制性股票激励计划》，拟向激励对象授予权益总计1025.41万份，约占公司股本总额的3.04%，其中首次授予917.14万份，预留权益108.27万份。具体包含：①150.51万份股票期权，约占公司股本总额的0.45%，分两期行权，每期行权比例均为50%；②874.90万股限制性股票，约占公司股本总额的2.60%。  健全长效激励机制，彰显公司长远发展信心。（1）激励对象覆盖广泛：本计划首次授予的激励对象共计314人，包括公司董事、高级管理人员和公司（含分、子公司）核心技术（业务）骨干。（2）业绩考核目标彰显公司长远发展信心：①股票期权第一个行权期，以2019年净利润为基数，2020年净利润增长率不低于15%，或以2019年营业收入为基数，2020年营业收入增长率不低于25%；②股票期权第二个行权期，以2019年净利润为基数，2021年净利润增长率不低于25%；或以2019年营业收入为基数，2021年营业收入增长率不低于40%；③除公司层面的业绩考核外，对个人还设置了严密的绩效考核体系，若激励对象上一年度个人绩效考核结果为不合格，则公司将按照激励计划规定，取消该激励对象当期期权计划行权额度，由公司注销。（3）股权激励充分，能够有效激发激励对象的积极性和创造性：股票期权的行权价格为13.10元/股，首次授予的限制性股票的授予价格为6.55元/股，仅为本计划草案公告前1个交易日公司股票均价13.10元的50%。  公司产能进入收获期，盈利水平有望恢复增长。（1）2019年投产的创新炭材料一期60万吨、索通齐力30万吨项目，2020年将逐步达产，此外索通云铝规划建设90万吨，其中第一期为60万吨，将于2020年投产，2020年总产能可达到252万吨，权益产能达到185万吨；（2）受疫情影响，原料价格明显上涨，在成本支撑下，预焙阳极均价由3098元/吨上涨至3258元/吨（+5.16%），考虑到2个月的库存周转期，行业平均吨毛利水平达到121元，较前期恢复明显，公司为预焙阳极龙头企业，成本优势显著，业绩弹性较高。  盈利预测与投资建议：我们预计公司 2019/2020/2021年归母净利润分别为0.73/2.36/3.25亿元，对应 EPS 分别为0.216/0.701/0.965元，目前股价对应的PE估值水平则分别为61/19/14X，维持“买入”评级。  风险提示事件：宏观经济波动的风险；预焙阳极价格下行的风险；相关产业政策变动的风险；项目进展不及预期的风险。 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2019/1/22019/2/22019/3/22019/4/22019/5/22019/6/22019/7/22019/8/22019/9/22019/10/22019/11/22019/12/22020/1/22020/2/2沪深300索通发展[Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2020年03月06日 索通发展（603180.SH） 股权激励方案落地，彰显公司长远发展信心 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表2：公司财务报表及预测 来源：公司公告，中泰证券研究所 利润表2016A2017A2018A2019E2020E2021E 营业收入1965.463281.123354.034003.966899.339489.21 减: 营业成本1530.692319.502745.443438.265808.718014.55 营业税金及附加22.6038.1138.3245.7578.83108.42 营业费用79.8684.6088.9992.09158.68218.25 管理费用85.56122.96114.49120.12206.98284.68 财务费用40.89119.09100.43148.59267.94336.10 资产减值损失96.38-48.57-1.810.000.000.00 加: 投资收益0.000.000.000.000.000.00 公允价值变动损益0.000.000.000.000.000.00 其他经营损益0.000.0042.970.000.000.00 营业利润109.47645.43311.15159.15378.19527.22 加: 其他非经营损益7.5845.93-22.94-46.660.000.00 利润总额117.05691.36288.21112.49378.19527.22 减: 所得税14.19127.8329.3116.8756.7379.08 净利润102.86563.53258.9095.62321.46448.14 减: 少数股东损益13.9518.693.5122.8285.24122.87 归属母公司股东净利润88.91544.84201.5572.80236.22325.27资产负债表2016A2017A2018A2019E2020E2021E 货币资金162.04267.92731.20400.40689.93948.92 应收和预付款项690.21954.22530.001591.662058.532963.11 存货374.63696.21910.05741.652048.791801.30 其他流动资产43.3861.68153.72153.72153.72153.72 长期股权投资0.000.000.000.000.000.00 投资性房地产0.000.000.000.000.000.00 固定资产和在建工程1645.491857.323107.254336.195965.135460.74 无形资产和开发支出118.16301.36293.77261.37228.97196.57 其他非流动资产4.07106.9165.7263.5461.3661.36 资产总计3037.994245.625791.727548.5211206.4311585.73 短期借款596.81881.871233.821996.952889.643384.73 应付和预收款项344.95484.93889.00450.801753.711255.16 长期借款392.86182.43628.751994.323230.233295.76 其他负债247.1482.43213.33213.33213.33213.33 负债合计1581.761631.662964.904655.398086.918148.98 股本180.50243.03340.24340.24340.24340.24 资本公积645.461028.01963.50963.50963.50963.50 留存收益587.331099.501136.521180.021321.171515.53 归属母公司股东权益1413.302370.542440.262483.762624.912819.27 少数股东权益42.93243.42386.55409.37494.61617.48 股东权益合计1456.232613.962826.822893.133119.523436.75 负债和股东权益合计3037.994245.625791.727548.5211206.4311585.73现金流量表2016A2017A2018A2019E2020E2021E 经营性现金净流量207.18249.73497.82-741.95523.94165.37 投资性现金净流量-236.92-335.80-785.67-1539.66-2000.000.00 筹资性现金净流量-314.31191.48608.091950.801765.6093.61 现金流量净额-340.78100.10320.32-330.81289.54258.99 nMpMnNxOqNyQoOsRsOyRyQ7N9RaQpNpPoMqQkPoOnOeRqQoQbRsQpNxNnPrNwMtQoM 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用