行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 煤炭开采 证券研究报告 2021年04月17日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 彭鑫 分析师 SAC执业证书编号：S1110518110002 pengxin@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《煤炭开采-行业研究周报:20210410一周煤炭动向：“保供”影响煤价偏稳运行，焦企限产导致焦价止跌》 2021-04-11 2 《煤炭开采-行业研究周报:20210402一周煤炭动向：需求向好，动力煤维持高价》 2021-04-04 3 《煤炭开采-行业点评:行业供需平稳，高 股 息 龙 头 体 现 投 资 价 值 》 2021-03-28 行业走势图 2021年3月能源数据点评：量价齐升，看好煤炭板块业绩持续改善 事件： 4月16日，国家统计局公布3月份能源生产情况。3月份，我国煤炭产量3.4亿吨，同比下降0.2%；进口量2733万吨，同比下降1.8%；发电量6579亿千瓦时，同比增长17.4%。一季度，我国煤炭累计产量9.7亿吨，同比增长16%，比2019年一季度增长15.4%，两年CAGR为7.4%；累计进口6845.8万吨，同比下降28.5%；累计发电19051亿千瓦时，同比增长19.0%，比2019年一季度增长10.8%，两年CAGR为5.3%。 点评： 1. 供给方面：一季度量价齐升，看好煤炭板块业绩持续改善 3月，我国煤炭产量为3.4亿吨，同比小幅下降0.2%，主要由于3月份主产地环保安全检查较为严格。整体来看，由于1-2月产量大幅上涨，一季度我国煤炭累计产量9.7亿吨，同比增长16%，两年CAGR为7.4%。价格方面，秦皇岛港5500大卡一季度均价为719.32元/吨，同比增长29.05%，较2019年增长19.51%，两年CAGR为9.32%。在一季度煤炭产量、售价同比大幅上涨的情况下，我们看好煤炭板块一季报超预期。展望二季度，在煤矿事故频发下，国家于4月初再次制定的保供政策或将不及预期，预计短期供给难以大幅上升，从而保障煤炭价格在高位稳定，后期需关注下游需求情况。 2. 进口方面：3月进口小幅下降1.8%，一季度下降28.5% 3月，全国煤炭进口量2733万吨，同比小幅下降1.8%。整体来看，一季度煤炭累计进口6846万吨，同比下降28.5%，主要因为1-2月煤炭进口大幅下降39.5%。受20年一季度保供政策影响，煤炭进口量基数较大。而21年一季度受澳煤进口的限制，叠加海关总署对通关量严控的影响，综合之下，一季度全国煤炭进口量同比下降明显。全年来看，中国煤炭工业协会纪委书记张宏认为煤炭进口量将会保持在3亿吨左右。 3. 需求方面：一季度发电量大幅上涨，短期煤炭需求仍有支撑 3月，我国发电量6579亿千瓦时，同比增长17.4%，比2019年3月增长12%，两年CAGR为5.8%。分品种看，火电、核电、风电保持增长，水电、太阳能发电出现下降。其中火力发电同比增长25.7%，两年CAGR为7.8%；水电同比下降11.5%，两年CAGR为8.8%。整体来看，一季度我国发电19051亿千瓦时，同比增长19.0%，两年CAGR为5.3%。3月，全国各地气温回升，取暖用电需求下降，但由于工业用电良好，水电发力尚不足，沿海电厂及非电终端日耗维持高位，库存同比处于往年低位。短期看，电厂在旺季前还会集中补库，预计终端需求仍有支撑，后期需关注夏季水电对火电的挤出效应。 4. 焦炭方面：环保政策缩紧压制供需，预计市场短期偏稳运行 3月，全国焦炭产量3979万吨，同比增长4.7%；生铁产量7475万吨，同比增长8.9%；焦炭生铁比为53.2%，同比下降3.6pct。整体来看，一季度全国焦炭产量1.19亿吨，同比增长8.6%；生铁产量2.21亿吨，同比增长8.0%；焦炭生铁比为53.8%，同比减少1.0pct。自2月份焦炭开始第一轮提降起，焦炭价格持续走低，累计降幅达800元/吨。随着中央环保督察组进驻山西，部分焦企开始限产，影响焦炭供应。而下游钢厂需求亦受环保政策压制，仍以按需采购为主，预计短期市场偏稳运行，后期需关注下游钢厂需求情况。 投资建议：重点推荐高分红&回购标的中国神华，西北动力煤龙头陕西煤业，以及山西国改受益标的山西焦煤 风险提示：经济发展不及预期，煤炭供需不及预期；焦炭价格不及预期等 -5%3%11%19%27%35%43%51%2020-042020-082020-12煤炭开采沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 表1：煤炭板块年报和一季报发布时间 公司 4月16日 收盘价 总市值 （亿元） 盈利预测（亿元） 20年年报发布日期E 21年一季报发布日期E 2020E 2021E 2022E 煤炭开采 中国神华 16.38 3254.46 439.84 441.18 450.66 3月28日 4月24日 陕西煤业 11.35 1135.00 139.46 132.69 136.54 4月30日 4月30日 中煤能源 7.07 937.39 89.26 96.23 98.88 3月25日 4月23日 兖州煤业 14.97 729.49 68.38 108.83 113.15 3月27日 4月30日 淮北矿业 11.17 248.52 36.70 43.91 46.99 3月27日 4月29日 山西焦煤 5.23 214.25 19.30 26.10 28.05 4月27日 4月27日 露天煤业 10.68 205.22 23.13 31.43 33.83 4月28日 4月28日 潞安环能 6.48 193.84 19.31 25.63 27.12 4月26日 4月26日 冀中能源 3.92 138.52 10.64 11.14 12.74 4月29日 4月30日 平煤股份 5.89 138.34 13.88 15.18 16.83 4月27日 4月27日 华阳股份 5.44 130.83 16.62 13.56 15.78 4月14日 4月28日 山煤国际 6.35 125.89 9.35 15.57 16.91 4月10日 4月30日 盘江股份 7.15 118.34 9.07 13.30 16.51 4月20日 4月27日 开滦股份 6.74 107.02 12.28 18.83 18.70 3月27日 4月27日 新集能源 3.42 88.60 10.26 9.03 7.65 3月25日 4月30日 恒源煤电 6.12 73.44 7.71 9.26 6.59 4月12日 4月23日 上海能源 9.99 72.20 6.01 9.25 8.41 3月27日 4月29日 焦化 美锦能源 8.55 365.45 7.05 26.65 30.38 4月28日 4月28日 金能科技 16.07 136.83 8.75 15.07 18.75 4月20日 4月30日 陕西黑猫 6.27 123.57 4.51 16.08 17.16 3月26日 4月29日 山西焦化 6.73 109.68 11.03 19.76 20.41 4月20日 4月27日 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1. 中国神华、中煤能源、兖州煤业、淮北矿业、华阳股份、山煤国际、开滦股份、新集能源、恒源煤电、上海能源、陕西黑猫2020年盈利为真实数据 2. 盈利预测为Wind一致预测 3. 总市值截至日期为4月16日 4. 日期标红因该公司年报已经发布 rQtQpPqOqQoRtOrMrOyQpN6M8Q7NtRrRoMqReRpPrNfQqRuM8OnNmMMYnNtOvPmNwO 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图1：煤炭当月产量及同比 图2：煤炭累计产量及同比 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图3：煤炭月度进口及同比 图4：煤炭累计进口量及同比 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图5：月度发电量及同比 图6：火电月度发电量及同比 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图7：焦炭、生铁月度产量及同比 图8：焦炭生铁比 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 3.37 3.22 3.19 3.34 3.18 3.26 3.31 3.37 3.47 3.52 3.41 9.6 6.0 -0.1 -1.2 -3.7 -0.1 -0.9 1.4 1.5 3.2 -0.2 -6-4-202468101233.13.23.33.43.53.62020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-03产量:原煤:当月值(亿吨）产量:原煤:当月同比（%，右轴）8.30 11.52 14.71 18.05 21.23 24.50 27.87 31.27 34.82 38.44 6.18 9.71 -0.50 1.30 0.90 0.60 -0.10 -0.10 -0.10 0.10 0.40 0.90 25.00 16.00 -5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.000510152025303540452020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-022021-03产量:原煤:累计值（亿吨）产量:原煤:累计同比（%，右轴）2783 3095 2206 2529 2610 2066 1868 1373 1176 3908 2,035 2,077 2,733 19%22%-20%-7%-21%-37%-38%-47%-43%1311%-53%-15%-2%-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%0500100015002000250030003500400045002020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-03进口数量:煤:当月值(万吨）同比（%，右轴）9.58 12.67 14.87 17.40 20.01 22.08 23.94 25.32 26.49 30.40 2.04 4.11 6.85 28.426.916.812.76.80.2-4.4-8.3-10.71.5-53.3-39.5-28.5-60-50-40-30-20-100102030400.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.002020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-03进口数量:煤:累计值（千万吨）进口数量:煤:累计同比（%，右轴）5525 5543 5932 6304 6801 7238 6315 6095 6419 7277 6,579 -4.6 0.3 4.3 6.5 1.9 6.8 5.3 4.6 6.8 9.1 17.4 -10.0-5.00.05.010.015.020.00100020003000400050006000700080002020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-0