航空运输业2021年3月经营数据点评：3月民航恢复势头持续向好，“五一”机票预订量价齐升

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年4月16日 行业研究 3月民航恢复势头持续向好，“五一”机票预订量价齐升 ——航空运输业2021年3月经营数据点评 交通运输仓储 ◆3月国内航空需求快速恢复，五一、暑运需求有望集中释放。2021年3月国航、东航、南航ASK环比上月分别上涨86.1%、85.6%、90.7%，较2019年同期分别下跌32.6%、24.2%、15.8%；客运量环比上月分别上涨116.4%、122.0%、121.8%，较2019年同期分别下跌19.78%、19.13%、7.83%。分结构看，国航、东航、南航国内航线需求恢复明显，2021年3月国内航线客运量分别环比上月增加116.4%、121.8%、122.37%；以2019年同期为基数，2021年3月国航、东航、南航国内航线客运量分别变化-0.32%、-3.47%、+8.02%。民航总局表示，“五一”机票预订量价齐升，明显高于清明小假期，也有望高于2019年五一假期水平，五一、暑运国内航空需求有望集中释放。 ◆吉祥航空3月国内航线客运量超过19年同期水平。以19年同期为基数，吉祥航空2021年3月ASK上涨5.58%，其中国内航线ASK上涨25.09%；2021年3月客运量上涨7.8%，其中国内航线客运量上涨23.14%。 ◆春秋航空3月国内航线客运量远超19年同期水平。以2019年同期为基数，春秋航空2021年3月ASK上涨11.9%，其中国内航线ASK上涨74.0%；2021年3月客运量上涨15.03%，其中国内航线客运量上涨60.41%。 ◆中国民航业恢复势头持续向好，但也面临一些压力。根据民航总局统计，2021年3月份运输总周转量相当于2019年同期的83.7%，恢复势头良好；旅客运输量相当于2019年同期的89.4%，其中国内航线完成旅客运输量4768.3万人次，已超过2019年同期水平。从航空公司经营效益指标看，今年第一季度，航空公司累计营业收入878.8亿元，同比减少1.1%，累计亏损300.5亿元，同比减亏45.8亿元。其中，1月份亏损104.8亿元，2月份亏损116.1亿元，3月份亏损79.6亿元。同时中国民航业也面临一些压力：国内个别地区散发的新冠病例带来负面影响；全球疫情形势依然严峻，外防输入压力不减，国际航线旅客运输量依旧保持低位；行业整体亏损额仍然较大，民航企业依旧面临较大经营压力。 ◆一线机场国内航线旅客吞吐量快速恢复。2021年3月，首都机场、浦东机场、白云机场、宝安机场旅客吞吐量较19年同期分别下降57.1%、45.3%、18.0%、6.2%，其中国内航线旅客吞吐量较19年同期分别变化-41.7%、+9.2%、+9.4%、+4.6%，首都机场恢复较慢的原因是受疫情防控以及部分航班转场的负面影响。 ◆投资建议：3月国内航空需求快速恢复，部分航司、机场客运量已超过19年同期水平，五一机票预订量价齐升，明显高于清明假期，有望超过2019年五一假期水平，国内航空需求集中释放趋势明确；海外旅行限制有望陆续放开，海外航空需求将迈入恢复通道。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、南方航空、吉祥航空和春秋航空，建议关注华夏航空、白云机场、深圳机场。 ◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 601111.SH 中国国航 9.16 0.44 -0.99 -0.15 21 - - 增持 600029.SH 南方航空 6.83 0.22 -0.71 -0.11 32 - - 增持 601021.SH 春秋航空 59.64 2.01 -0.65 1.15 30 - 52 增持 603885.SH 吉祥航空 14.82 0.51 -0.23 0.18 29 - 82 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2021-04-16 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 国内客运需求二次探底，五一暑运有望集中释放——交通运输行业周报20210410（2021-04-11） 国泰航空亏损拖累投资收益，国内需求释放助推业绩修复——中国国航（601111.SH）2020年报点评（2021-03-31） 货运物流盈利大幅提升，南北双枢纽逐步成形——南方航空（600029.SH）2020年报点评（2021-03-31） 需求恢复推动航空股价修复，减费放权提升航司盈利能力——3月15日航空股大涨及航空运输业2021年2月经营数据点评（2021-03-16） 征收标准下调利好航司，民航业“降费增效”大势所趋——民航发展基金再次下调点评（2021-03-05） 寒冬已过，春日可期——交通运输行业2021年春季策略报告（2021-03-04） 全国高风险地区清零，国内航空需求拐点将至——航空运输业2021年1月经营数据点评（2021-02-20） 产能出清无望，竞争格局有望改善——海航集团破产重整事件点评（2021-01-31） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 2021年3月三大航国内航线需求强势复苏 2021年3月，国航、东航、南航ASK较去年同期分别上涨79.2%、143.7%、113.2%，环比上月分别上涨86.1%、85.6%、90.7%，较2019年同期分别下跌32.6%、24.2%、15.8%；客运量分别同比上涨160.1%、280.4%、198.4%，环比上月分别上涨116.4%、122.0%、121.8%，较2019年同期分别下跌19.78%、19.13%、7.83%；客座率分别为72.4%、72.91%、74.96%，分别同比增加15.6、17.36、16.71pct，环比上月分别增加10.8、11.39、10.17pct。 分结构看，国航、东航、南航国内航线需求恢复明显，2021年3月国内航线客运量分别环比上月增加116.4%、121.8%、122.37%；以2019年同期为基数，2021年3月国航、东航、南航国内航线客运量分别变化-0.32%、-3.47%、+8.02%。 图1：三大航单月ASK同比增速 图2：三大航单月客运量同比增速 -80%-60%-40%-20%0%20%40%2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-03国航ASK东航ASK南航ASK -100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-03国航客运量东航客运量南航客运量 资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年同期数据 资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年同期数据 根据民航总局统计，2021年3月份共完成运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别为89.2亿吨公里、4782万人次、65.5万吨，同比分别增长128.5%、215.7%和35.4%。与疫情前相比，运输总周转量相当于2019年同期的83.7%，恢复势头良好；旅客运输量相当于2019年同期的89.4%，其中国内航线完成旅客运输量4768.3万人次，已超过2019年同期水平；货邮运输量较2019年同期增长3.7%，其中全货机完成货邮运输量26.4万吨，同比增长4.6%。 2021年第一季度，全行业共完成运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别为203亿吨公里、1.02亿人次、178.2万吨，同比分别增长22.8%、37.5%和28.7%，分别为2019年同期的65.6%、63.4%和106.2%。从逐月数据看，民航运输生产呈现“前低后高”的恢复态势，1月至3月民航运输总周转量分别恢复至2019年同期的59.8%、52.1%和83.7%。 安全运行方面，2021年3月全行业完成运输航空飞行96.3万小时，同比增长130.7%；通用航空飞行10.3万小时，同比增长212.4%。未发生运输航空事故，行业安全生产继续保持总体平稳态势。截至3月底，全国运输航空持续安全飞行127个月、9171万小时，安全运送旅客47.2亿人次。 运行保障方面，2021年3月共保障各类飞行43.8万班，日均1.4万班，日均同比增长116%，环比增长48.3%。全国航班正常率为86.8%，保持在较高水平。2021年第一季度，共保障各类飞行105.2万班，日均1.2万班，与2020博时基金 qRtQmMpRpPsNtOrMsNzRtRaQaO6MnPmMmOpOjMpPrNlOmNzRaQnNoOwMnNpRvPqQsQ 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 交通运输仓储 年同期相比增加23.7%，与2019年同期相比减少27.6%。全国航班正常率为91.2%。 从航空公司经营效益指标看，今年第一季度，航空公司累计营业收入878.8亿元，同比减少1.1%，累计亏损300.5亿元，同比减亏45.8亿元。从逐月数据看，1月份亏损104.8亿元，2月份亏损116.1亿元，3月份亏损79.6亿元。 从“五一”机票预订情况来看，可谓“量价齐升”，明显高于刚刚过去的清明小假期，也有望高于2019年五一假期水平，其中，中远程出行旅客增幅相对较大。从出行高峰时间看，除了假期的首末，也就是4月30日、5月1日和5月5日以外，5月9日也有较为集中的返程客流。 整体来看，中国民航业恢复势头持续向好，但也面临一些压力。主要表现在：国内个别地区散发的新冠病例给地区的航空出行需求造成一些波动；全球疫情形势依然严峻，外防输入压力不减，国际航线旅客运输量依旧保持低位；目前，行业整体亏损额仍然较大，民航企业依旧面临较大经营压力。 2、 吉祥航空3月国内航线客运量超过19年同期水平 吉祥航空2021年3月ASK同比增加113.15%，其中国内航线ASK同比上涨134.52%，环比上月上涨43.93%；客运量同比上涨198.11%，其中国内航线客运量同比上涨207.27%，环比上月上涨67.6%。客座率方面，公司2021年3月客座率为81.14%，其中国内航线客座率为81.82%，同比增加17.23pct，环比上月增加11.47pct。以2019年同期为基数，吉祥航空2021年3月ASK上涨5.58%，其中国内航线ASK上涨25.09%；2021年3月客运量上涨7.8%，其中国内航线客运量上涨23.14%。 图3：吉祥航空单月ASK增速、客座率 图4：吉祥航空单月