航空机场行业2023年3月经营数据点评：五一机票预订表现亮眼，航司一季度大幅减亏

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 , 2023年4月16日 行业研究 五一机票预订表现亮眼，航司一季度大幅减亏 ——航空机场行业2023年3月经营数据点评 交通运输仓储 ◆2023年3月三大航国内航线客运需求环比增长。2023年3月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别上涨224.4%、179.3%、128.8%，环比上月分别上涨12.1%、8.8%、5.1%，较2019年同期分别下跌21.4%、20.1%、15.3%；客运量分别同比上涨261.8%、228.2%、156.5%，环比上月分别上涨6.0%、5.4%、3.5%，较2019年同期分别下跌18.8%、22.7%、14.0%；客座率分别为69.6%、70.4%、74.1%，同比分别增加9.4、11.1、9.9pct，环比上月分别减少3.9、2.6、2.5pct。分结构看，2023年3月国航、东航、南航国内航线客运量环比上月分别增长4.5%、4.0%、2.1%，分别恢复至2019年同期的95.3%、89.0%、96.9%；国际航线客运量环比上月分别增长78.7%、58.6%、44.2%，分别恢复至2019年同期的12.0%、12.6%、22.6%；地区航线客运量环比上月分别增长34.5%、54.2%、40.7%，分别恢复至2019年同期的40.8%、43.2%、47.2%。 ◆吉祥航空3月国际航线客运量加快恢复。吉祥航空2023年3月ASK同比增长118.5%，环比上月增长10.8%，其中国内航线ASK同比增长99.3%，环比上月增长8.3%；客运量同比增长165.8%，环比上月增长10.3%，较19年同期增长12.8%，其中国内航线客运量同比增长153.4%，环比上月增长9.1%，较19年同期增长22.9%；国际航线客运量环比增长42.4%，恢复到2019年同期的40.8%；地区航线客运量环比增长24.5%，恢复到19年同期的73.2%。 ◆春秋航空3月国际航线客运量加快恢复。春秋航空2023年3月ASK同比增长90.1%，环比上月增长10.1%，其中国内航线ASK同比增长66.6%，环比上月增长7.2%；客运量同比增长132.2%，环比增长上月12.0%，较19年同期增长4.4%，其中国内航线客运量同比增长112.6%，环比上月增长9.6%，较19年增长33.4%；国际航线客运量环比增长40.4%，恢复到19年同期的29.4%；地区航线客运量环比增长63.6%，恢复到19年同期的48.7%。 ◆首都机场、白云机场国内旅客吞吐量环比增长。首都机场、浦东机场、白云机场23年3月国内航线旅客吞吐量环比上月分别增长6.0%、-0.6%、5.2%，分别恢复到19年同期的57.4%、89.6%、99.7%。 ◆民航客运市场延续恢复态势。民航局统计分析中心、航旅纵横联合发布数据：2023年3月，民航客运班次总量升至37.0万班，环比增长8.7%，同比大幅增长132.4%，恢复至2019年同期的93.6%；民航客运总量约4302万人次，环比增长4.7%，同比增长203.1%，恢复至2019年同期的85.7%。 ◆投资建议：客运需求持续修复，五一机票预订表现亮眼，暑运有望迎来出行需求集中释放；随着航空客运需求的逐步恢复，航司一季度整体业绩大幅减亏，出行旺季航空机场公司盈利修复值得期待。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、吉祥航空、白云机场、上海机场，建议关注中国东航、南方航空、春秋航空、深圳机场和华夏航空。 ◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 601111.SH 中国国航 10.68 -1.15 -2.66 0.27 - - 39 增持 600004.SH 白云机场 15.76 -0.17 -0.46 0.25 - - 63 增持 600009.SH 上海机场 54.91 -0.89 -0.95 0.16 - - 337 增持 603885.SH 吉祥航空 18.76 -0.25 -1.65 0.55 - - 34 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-04-14；中国国航2022年EPS为实际值 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -40%-20%0%20%40%60%2018-012019-012020-012021-012022-012023-01沪深300航空机场(中信) 资料来源：Wind 相关研报 疫情影响逐步消退，客运需求快速恢复 ——交通运输行业周报20230409（2023-04-09） 国内航空需求恢复，盈利能力将逐步改善——深圳机场（000089.SZ）2022年报点评（2023-04-01） 行业底部已过，龙头弹性有望充分释放——中国国航（601111.SH）2022年报点评（2023-03-31） 22年亏损扩大，盈利修复即将开启——中国东航（600115.SH）2022年报点评（2023-03-31） 大件同城业务盈利能力改善，速运业务净利润快速修复——顺丰控股（002352.SZ）2022年报点评（2023-03-29） 客运需求持续修复，业绩弹性未来可期——南方航空（600029.SH）2022年报点评（2023-03-29） 行业供给逐步恢复，单票收入短期承压——快递行业2023年1-2月经营数据点评（2023-03-19） 出境团队游目的地“再扩容”，国际航班有望加速恢复——航空机场行业2023年2月经营数据点评（2023-03-16） 百转千回，终见曙光——交通运输行业2023年投资策略（2022-11-21） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 2023年3月，三大航国内航线客运需求环比增长 2023年3月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别上涨224.4%、179.3%、128.8%，环比上月分别上涨12.1%、8.8%、5.1%，较2019年同期分别下跌21.4%、20.1%、15.3%；客运量分别同比上涨261.8%、228.2%、156.5%，环比上月分别上涨6.0%、5.4%、3.5%，较2019年同期分别下跌18.8%、22.7%、14.0%；客座率分别为69.6%、70.4%、74.1%，同比分别增加9.4、11.1、9.9pct，环比上月分别减少3.9、2.6、2.5pct。 分结构看，2023年3月国航、东航、南航国内航线客运量环比上月分别增长4.5%、4.0%、2.1%，分别恢复至2019年同期的95.3%、89.0%、96.9%；国际航线客运量环比上月分别增长78.7%、58.6%、44.2%，分别恢复至2019年同期的12.0%、12.6%、22.6%；地区航线客运量环比上月分别增长34.5%、54.2%、40.7%，分别恢复至2019年同期的40.8%、43.2%、47.2%。 图1：三大航单月ASK同比增速 图2：三大航单月客运量同比增速 -100%-80%-60%-40%-20%0%20%2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03国航ASK东航ASK南航ASK -100%-80%-60%-40%-20%0%20%2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03国航客运量东航客运量南航客运量 资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年同期数据；2023年3月开始国航运营数据包含山航，上图增速计算相应调整2019年数据为含山航的可比口径，山航2019年的运营数据取自半年度合计数据的月均值 资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年同期数据；2023年3月开始国航运营数据包含山航，上图增速计算相应调整2019年数据为含山航的可比口径，山航2019年的运营数据取自半年度合计数据的月均值 民航局统计分析中心、航旅纵横联合发布数据：2023年3月，民航客运班次总量升至37.0万班，环比增长8.7%，同比大幅增长132.4%，恢复至2019年同期的93.6%；民航客运总量约4302万人次，环比增长4.7%，同比增长203.1%，恢复至2019年同期的85.7%；全行业飞机日利用率为6.9小时/日，较上月提高0.5小时，较2019年同期低1.6小时；国内航线平均票价为955元，基本与2月持平，月末票价超过千元。 根据中国航协，2023年一季度我国民航运输生产快速恢复，客运航班执行量、旅客运输量和货邮运输量分别恢复至2019年同期的82.3%、80%和89%；飞机日利用率为7.3小时，恢复至2019年同期的78%；客座率环比提升14.7%，恢复至2019年同期的89.9%。 国内航空公司一季度效益总体持续回升，客运收入快速反弹，环比增长一倍以上，客运收入占运输收入的比重显著回升；整体业绩同比大幅减亏，其中一月份实现盈利。 根据航班管家，截至2023年4月12日，2023年五一假期国内机票订单量同比去年上涨812%，国内机票成交均价1163元，同比去年五一假期上涨33.86%。 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 交通运输仓储 2、 吉祥航空3月国际航线客运量加快恢复 吉祥航空2023年3月ASK同比增长118.5%，环比上月增长10.8%，其中国内航线ASK同比增长99.3%，环比上月增长8.3%；客运量同比增长165.8%，环比上月增长10.3%，其中国内航线客运量同比增长153.4%，环比上月增长9.1%。客座率方面，公司2023年3月客座率为81.8%，其中国内航线客座率为83.0%，同比增加18.8pct，环比上月减少1.5pct。以2019年同期为基数，吉祥航空2023年3月ASK增长18.0%，其中国内航线ASK增长27.5%；2023年3月客运量增长12.8%，其中国内航线客运量增长22.9%。 国际和地区航线方面，吉祥航空2023年3月国际航线客运量环比增长42.4%，恢复到2019年同期的40.8%；地区航线客运量环比增长24.5%，恢复到2019年同期的73.2%。 图3：吉祥航空单月ASK增速、客座率 图4：吉祥航空单月机队净增数（单位：架） 40%50%60%70%80%90%100%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%2019-012019-032019-05