行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 煤炭开采 证券研究报告 2021年05月11日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 彭鑫 分析师 SAC执业证书编号：S1110518110002 pengxin@tfzq.com 吴鑫涛 联系人 wuxintao@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《 煤 炭 开 采-行 业 研 究 周报:20210507：一周煤炭动向：供需偏紧，涨势依旧》 2021-05-09 2 《煤炭开采-行业研究周报:20210430一周煤炭动向：需求强劲，下游补库支撑煤价高位运行》 2021-05-02 3 《煤炭开采-行业研究周报:20210423一周煤炭动向：月末供给趋紧，短期煤价或将维持强势》 2021-04-24 行业走势图 20年年报&21年一季报总结：板块业绩持续改善，高景气度下看好煤炭板块估值修复 1. 截至2021年4月30日，煤炭板块涨幅超过上证指数，扭转2020年一直弱于上证指数的态势。 2. 需求拉动，动力煤板块业绩显著改善。2020年，动力煤板块实现煤炭销量12.81亿吨，同比增长6.74%。煤炭售价均价455.13元/吨，降幅达3.34%。全年来看煤炭销量增长动力强劲，在销售均价较大幅度降低下仍然使营业收入达到8458.84亿元，同比增长4.11%。2021年一季度，煤炭板块实现销量3.11亿吨，同比增长16.24%。销售均价475.07元/吨，同比增长14.00%。价量齐升，使营业收入达2277.76亿元，同比增长26.37%。 3. 量价齐升，炼焦煤板块营收改善。2020年，炼焦煤板块总销量约18805.31万吨，同比上升7.78%；平均售价约602.01元/吨，同比下降7.34%。在售价大幅走低的情形下，炼焦煤板块公司营业收入为2069.02亿元，同比下降5.79%。2021年一季度，炼焦煤板块销量为0.31亿吨，同比增长9.46%；销售均价为645.48元/吨，同比增长14.20%。推动营业收入上涨至565.20亿元，同比增幅为20.14%。 4. 价量并增，焦炭板块营收逐步增长。2020年，焦炭板块总销量约2168.90万吨，同比减少3.75%；平均售价约1853.45元/吨，同比下降1.43%。导致板块公司营业收入为541.09亿元，同比下降6.10%。2021年一季度，焦炭板块销售量同比增加29.29%；平均售价约2247.99元/吨，同比上涨21.29%。影响叠加使得板块公司营业收入为183.98亿元，同比上升74.91%。 5. 从煤炭行业整体的短期偿债能力来看，煤炭行业及其子板块的速动比率呈现出上涨趋势。2016年煤炭行业整体的速动比率为0.6411，到2021年第一季度末增长为0.8640，涨幅为0.22个百分点。从煤炭行业整体的资产结构来看，煤炭行业及其子板块的资产负债率呈现出持续下降的走势。2016年煤炭行业整体的资产负债率为52.13%，到2021年第一季度末下降至48.71%，降幅为3.42个百分点。 6. 2021Q1煤炭板块基金重仓持股市值147.25亿，重仓比例0.27%。横向比较，煤炭板块重仓比例在中信一级行业中排名27。纵向来看，在2020年上半年出现明显下降，从Q1的0.27%降至Q3的0.10%，自2020年Q4后，煤炭板块持股市值占基金总市值比重有明显回升，2021年一季度重仓比例抬升0.13个百分点至0.27% 7. 供需偏紧，煤炭价格有望维持高位。动力煤方面，供给端，受安全检查、煤管票限制以及环保监督力度加强，供给端产量难以完全释放，将仍然延续偏紧状态。需求端，根据有关部门预测，南方将在5月份全面入汛。水电开始发力，但随着社会用电量逐年提升，即使水电具有一定挤出效应，但火电增发也将是必然。电厂在夏季用电高峰的补库需求将支撑煤价维持高位。炼焦煤方面，供给端，受安全检查影响，国内供给难以大幅提升。进口端，澳洲煤炭进口时间延续冰封状态，整体供应局势难以缓解。需求端，焦企开工率逐渐提升，且下游库存有所下降，预计补库需求逐步提升，短期内炼焦煤价格将持续高位运行。焦炭方面，供给端有望延续偏紧态势。需求端，进入5月后，随着雨季来临以及气温升高影响基建，终端用钢需求或将有所放缓。但在目前钢厂开工率不断上升，且库存处于低位的情况下，钢厂补库行为或将支撑焦炭偏强运行。 投资建议：动力煤板块重点推荐中国神华和陕西煤业，建议关注兖州煤业。炼焦煤板块重点推荐山西焦煤，建议关注平煤股份和永泰能源。焦炭板块建议关注金能科技和中国旭阳集团。 风险提示：宏观经济不及预期；行业发展不及预期；煤炭价格不及预期等 -4%4%12%20%28%36%44%52%2020-052020-092021-01煤炭开采沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 煤炭板块市场行情：煤炭走势扭转，整体表现强于上证指数 ............................................. 4 2. 20年煤炭板块经营情况 ............................................................................................................... 4 2.1. 动力煤板块年度总结：营收增速放缓，需求拉动板块业绩不断改善 ......................... 4 2.2. 炼焦煤板块年度总结：成本攀升，炼焦煤板块毛利率同比下降 .................................. 5 2.3. 焦炭板块年度总结：成本控制得益，焦炭板块业绩基本持平 ....................................... 7 3. 21年一季度煤炭板块经营情况................................................................................................... 8 3.1. 动力煤板块一季报总结：需求拉动，动力煤板块业绩显著改善 .................................. 8 3.2. 炼焦煤一季报总结：量价齐升，炼焦煤板块营收改善 .................................................... 9 3.3. 焦炭板块一季报总结：价量并增，焦炭板块营收逐步增长 ........................................... 9 4. 煤炭企业偿债能力情况：煤炭板块偿债能力整体有所提升 ............................................... 12 5. 煤炭板块基金持仓情况 .............................................................................................................. 14 5.1. 板块总体情况：比重提升，煤炭板块重仓市值呈U字形发展趋势........................... 14 5.2. 子版块分析 ...................................................................................................................................... 15 5.3. 个股分析 .......................................................................................................................................... 16 6. 煤炭价格未来展望 ...................................................................................................................... 17 6.1. 动力煤：供需持续偏紧，价格保有上涨区间 ..................................................................... 17 6.2. 炼焦煤：澳煤进口限制，支撑价位高位运行 ..................................................................... 19 6.3. 焦炭：短期供需局面仍然紧张，价格将偏强运行 ............................................................ 20 7. 重点上市公司 .............................................................................................................................. 22 7.1. 中国神华 .......................................................................................................................................... 22 7.2. 陕西煤业 .......................................................................................................................................... 23 7.3. 山西焦煤 .......................................................................................................................................... 23 图表目录 图1：上证指数、煤炭板块与子板块行情走势 ..................................................................................... 4 图2：动力煤年度营业收入及增速 ............................................................................................................ 4 图3：动力煤单季度营业收入及增速 ........................................................................................................ 4 图4：动力煤年度毛利率 ............................................................................................................................... 5 图5：动力煤单季度毛利率 .................