1~3月工业企业利润数据点评：工业品量价齐升，企业盈利持续改善

1 / 4 请务必阅读正文后免责条款 宏观快评 2016年4月28日 宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@pingan.com.cn 研究助理 陈骁 一般证券从业资格编号:S1060114080011 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@pingan.com.cn 张晓威 一般证券从业资格编号:S1060114050002 电话 021-38638746 邮箱 zhangxiaowei115@pingan.com.cn 周君芝 一般证券从业资格编号:S1060115050044 电话 021-20667155 邮箱 ZHOUJUNZHI418@pingan.com.cn 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 1-3月工业企业利润数据点评 工业品量价齐升，企业盈利持续改善 事项： 4月27日，国家统计局公布2016年1-3月工业企业利润数据：1-3月，全国觃模以上工业企业实现利润总额13421.5亿元，同比增长7.4%，主营业务收入246659.6亿元，同比增长2.4%。 平安观点: 2016年1-3月工业企业利润总额同比增速明显回升，原因主要有四：一是房地产和基建投资改善带动相关工业品量价齐升；二是企业营业外收入增幅扩大；三是企业财务费用降幅明显；四是去年同期低基数的影响。受到大宗商品价格持续回升及需求回暖的影响，上游黑色、有色、石油等矿产采选业利润跌幅出现明显收窄。短期来看，考虑到一季度信贷的大觃模投放和M1增速的攀升，投资的改善尚能持续一段时间；而低基数和财务费用节约的影响仍然存在，企业利润增速将继续改善。预计4月份利润增速小幅回升至8.0%。但我们认为本轮房地产投资的改善非常脆弱，基建投资也很难保持高速增长，工业企业仍然面临去产能的压力，年内利润大概率维持个位数的温和增长。  1-3月份工业企业利润总额同比大幅增长。1-3月份，觃模以上工业企业利润总额累计同比为7.4%，增幅较上期扩大2.6个百分点；3月份单月利润总额同比更是升至11.1%，创18个月以来的新高。1-3月主营业务收入累计同比增长2.4%，较上期扩大1.4个百分点，其中3月份单月主营业务收入同比增长4.6%，创近三年以来新高。1-3月企业主营业务成本率和利润率均有增加：每百元主营业务收入中的成本85.36元，较上期增加0.10元；主营业务收入利润率5.44%，较上期增加0.32个百分点。  多重因素导致工业企业利润增速持续改善。1-3月工业企业利润增速明显回升，主要原因有四：其一，工业产品量价齐升。1-3月房地产行业投资增速的改善和基建项目的投放，拉动相关工业企业产品销量提升；同时大宗商品价格反弹，3月PPI环比转正，工业品价格亦呈现明显改善。其二，营业外收入增幅扩大。统计局在数据解读中指出，3月份投资收益和营业外净收入同比增长20.4%和68.3%，增速分别较1-2月份扩大23.4和28.8个百分点；投资收益和营业外收入的增长占新增利润的三成左右，是利润总额回升的主要因素之一。其三，财务费用降幅继续扩大。随着利率的逐步下行，财务费用的节约大大降低了企业的成本负担。3月份，财务费用同比下降3.9%，降幅较上期扩大1个百分点。此外，去年同期的低基数也是影响利润增速回升的原因之一。  国企盈利降幅大幅收窄。分企业来看，1-3月国有企业利润总额累计同比为-5.7%，较上期跌幅缩窄8.8个百分点。同时，股份制、外资企业、私营企业利润总额累计同比增幅继续扩大，分别为8.4%，8.9%，7.7%，增幅分别扩大2.0、3.3、0.2个百分点。 2 / 4 宏观·宏观快评 请务必阅读正文后免责条款  上游企业利润降幅有所收窄。1-3月，在41个工业大类行业中，31个行业利润总额同比增加，10个行业减少。其中利润增速最快的行业为计算机通信和其他电子设备制造业（35.9%）、金属制品、机械和设备修理业（30.6%）、废弃资源综合利用（29.6%）、化学原料及化学制品制造业（20.8%）等；由于大宗商品价格的持续回升及需求的回暖，上游黑色金属冶炼加工（-15.8%）、石油天然气开采（-202.0%）、煤炭开采和洗选（-92.6%）、有色金属冶炼加工（-4.3%）等行业利润跌幅均有不同程度的收窄。  总体来看，年初以来工业企业盈利状况的改善，受到基数效应、投资增速回升、大宗商品价格反弹以及财务费用缩减等多重因素。短期来看，考虑到一季度信贷的大觃模投放和M1增速的攀升，投资的改善尚能持续一段时间；而低基数和财务费用节约的影响仍然存在，企业利润增速将继续改善。预计4月份利润增速小幅回升至8.0%。但我们认为本轮房地产投资的改善非常脆弱，基建投资也很难保持高速增长，工业企业仍然面临去产能的压力，年内利润大概率维持个位数的温和增长。 图表1 1-3月工业企业利润增速为7.4% 图表2 1-3月工业增加值与PPI走势 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表3 1-3月工业企业利润率上升至5.44% 图表4 钢铁等大宗商品价格持续攀升 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 2.47.4-10-50510152012-0312-0712-1113-0313-0713-1114-0314-0714-1115-0315-0715-1116-03工业企业:主营业务收入:累计同比工业企业:利润总额:累计同比-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.05.07.09.011.013.015.011-0912-0112-0512-0913-0113-0513-0914-0114-0514-0915-0115-0515-0916-01工业增加值:累计同比（左轴）PPI:全部工业品:累计同比（右轴）4.04.55.05.56.06.57.083.584.084.585.085.586.086.511-1212-0412-0712-1013-0213-0513-0813-1114-0314-0614-0914-1215-0415-0715-1016-02工业企业:主营业务成本率:累计值(左轴)工业企业:主营业务收入利润率:累计值2004006008001000150020002500300035004000期货收盘价(活跃合约):螺纹钢（元/吨）期货收盘价(活跃合约):线材（元/吨）期货收盘价(活跃合约):铁矿石（元/吨） 3 / 4 请务必阅读正文后免责条款 宏观·宏观快评 图表5 1-3月各类型企业利润增速情况 图表6 国有企业盈利降幅大幅收窄 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表7 1-3月各行业累计利润增速情况 资料来源：WIND，平安证券研究所 -5.7 8.9 -1.4 8.4 7.7 -25-20-15-10-5051015国有企业外资企业集体企业股份制企业私营企业2015-122016-022016-03-40.0-20.00.020.040.060.011/0511/0912/0112/0512/0913/0113/0513/0914/0114/0514/0915/0115/0515/0916/01国有企业外资企业集体企业股份制企业私营企业-250-200-150-100-50050煤炭开采和洗选石油和天然气开采黑色金属矿采选有色金属矿采选非金属矿采选开采辅助活动其他采矿业农副食品加工食品制造酒、饮料和精制茶制造烟草制品纺织业纺织服装、服饰皮革毛皮羽毛及制品和制鞋木材加工及木竹藤棕草制品家具制造业造纸及纸制品业印刷业和记录媒介的复制文教工美体育和娱乐用品石油加工炼焦及核燃料加工化学原料及化学制品制造医药制造业化学纤维制造业橡胶和塑料制品业非金属矿物制品业黑色金属冶炼及压延加工有色金属冶炼及压延加工金属制品业通用设备制造业专用设备制造业汽车制造铁路船舶航空航天和运输设备电气机械及器材制造业计算机通信和电子设备制造仪器仪表制造业其他制造业废弃资源综合利用金属制品、机械设备修理电力、热力的生产和供应业燃气生产和供应业水的生产和供应业2016-022016-03 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为収给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点幵不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券。 平安证券有限责任公司2016版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路4036号荣超大厦16楼 邮编：5180