商业贸易行业研究周报：拼多多二季度营销费用大增 活跃买家环比增速放缓

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018年09月02日 商业贸易行业 拼多多二季度营销费用大增 活跃买家环比增速放缓 行业研究周报 陈文倩（分析师） 010-83561313 chenwenqian@xsdzq.cn 证书编号：S0170511070001  一周指数运行 本周（8/27-8/31）商贸（sw）指数上涨0.11%，同期沪深 300上涨0.28%，上证综指下跌0.15%，深成指下跌0.23%，中小板指数下跌0.12%，创业板指数下跌1.03 %。商贸板指较沪深300指数下降0.17%。商贸申万一级行业指数周涨跌幅排名6名（上周10名），板块估值21.26，上证综指估值12.07。  苏宁联通合作升级 丰富苏宁小店服务内容 8月31日苏宁易购与中国联通签署战略合作协议。此次合作丰富了苏宁小店的服务内容，赋予苏宁更多数据资源和网络运营经验。双方共享数据资源、供应链资源、客户资源和流量资源。快速复制合作模式，面向市场大力投入推广资源，为消费者提供创新的消费形式，增加消费者粘性，切实满足消费者"最后一公里"需求，提升消费体验，形成新的零售生活圈。  拼多多上市后首份财报：经营等数据环比增速有放缓 营销费用暴增 截至2018年6月30日前12个月，拼多多平台GMV为2621亿，较去年同期增长583%；活跃买家数为3.44亿，同比增长245%。活跃买家数量单季增速环比放缓， 2017Q2/2017 Q3/2017Q4/2018Q1/2018Q2环比增速分别为47%/58%/55%/20%/17%。对应2018 Q2/2018Q1营销费用29.7/12.18亿，同比暴增40倍和16倍多。拼多多二季度87.5%的营业收入来自于商家竞价网页位臵和关键词的广告费，12.5%的营业收入来自于佣金和其他费用。平台需注意收入结构的调整，更好的为商家提高营收才能有持续增长的可能。  中报季结束，优质龙头表现突出可持续关注 我们统计87家上市公司上半年收入端：营业收入同比增长10.20%，较去年同期增速下降19.90%。2018年Q1/Q2营业收入同比增长10.74%/9.70%；盈利端：2018年H1扣非净利同比增长-4.02%，较去年同期增速下降77.24%，其中Q1/Q2同比增长25.94%/-15.62。营收净利单季同比增速下降。二季度社零增速开始回落，零售行业自身经营受节日因素影响大，传统四季度和一季度是全年经营的高点，今年因为一季度春节在1月底较以往2月份过春节，拉长了过年消费时间，也有部分透支二季度的消费支出，叠加二季度传统消费淡季，零售行业经营数据单季出现回落。7月社零增速仍处于底部，行业运行承压时，正是优质个股表现机会。继续关注主业经营稳健，战略积极布局的优质零售标的，苏宁易购、永辉超市、家家悦、天虹股份、王府井等。  行业新闻及产业动态 阿里巴巴14.66亿元认购三江购物股票 持股比例增为32%（腾讯科技） 大集供销链上半年开发共29个代理及自有品牌（亿邦动力网） 天猫新零售“杀器”来了：导购大升级（亿邦动力网）  风险提示：宏观经济风险；消费下行风险；公司业绩不及预期 推荐（维持评级） 行业指数走势图 相关报告 《零售企业争推自有品牌，阿里下沉战略成效显著》2018-08-26 《中国联通与苏宁达成战略合作 合作打造智慧零售门店》2018-03-22 《7月社零增速回落 消费总量仍在扩大》2018-08-19 《联通发布2018年上半年财报 净利25.83亿》2018-08-15 《7月受暑期旅游影响CPI环比止跌，50家重点零售商销售数据偏弱》2018-08-11 《搭载“共享经济”模式，苏宁零售云＆联通探索零售新业态》2018-08-17 《苏宁易购大润发818家电3C合作经营，助力双方巩固优势》2018-08-05 《一次性计提员工股权激励，拼多多二季度亏损扩大58倍》2018-08-31 《天猫直供联华1.8亿商品，阿里对联华新零售赋能正式落地》2018-07-29 《2018年（上）全国综合零售电商平台用户满意度TOP10榜》2018-08-08 -27%-21%-15%-9%-3%3%9%2017/08 2017/11 2018/02 2018/05 2018/08 商业贸易 沪深300 2018-09-02 商业贸易行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 投资策略、推荐逻辑及个股 ........................................................................................................................................... 3 1.1、 核心观点及投资策略 ........................................................................................................................................... 3 1.2、 苏宁联通合作升级 打造智慧零售+通信新体验 ............................................................................................... 3 1.3、 拼多多发布上市首份财报：经营等数据同比大增，环比增速放缓 ................................................................ 4 1.4、 重点推荐组合 ....................................................................................................................................................... 4 2、 行情回顾 .......................................................................................................................................................................... 5 2.1、 指数一周运行 ....................................................................................................................................................... 5 3、 行业新闻及产业动态 ....................................................................................................................................................... 7 4、 上市公司大事提醒 ........................................................................................................................................................... 8 5、 风险提示 .......................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图1： 拼多多GMV和活跃买家持续增长，但环比增速明显放缓 ................................................................................... 4 图2： 按总市值排序区间涨跌幅，商贸涨跌幅排第6位 .................................................................................................. 5 图3： 商贸零售与大盘指数周涨跌幅（%） ....................................................................................................................... 5 图4： 商贸零售子行业周涨跌幅（按市值排序%） ........................................................................................................... 5 表1： 商贸零售（SW）一周涨跌幅 .................................................................................................................................... 5 表2： 商贸零售个股每周涨跌前十 ...................................................................................................................................... 6 表3： 大盘周涨跌幅（%） .................................................................................................................................................. 6 表4： 商贸零售子行业周涨跌幅（%，按市值排序） ....................................................................................................... 6 表5： 每周上市公司大事提醒 .............................................................................................................................................. 8 2018-09-02 商业贸易行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 1、 投资策略、推荐逻辑及个股 1.1、 核心观点及投资策略 本周（8/27-8/31）商业贸易（sw）指数上涨0.11%，同期沪深 300上涨0.28%，上证综指下跌0.15%，深证成指下跌0.23%，中小板指数下跌0.12%，创业板指数下跌1.03 %。商贸板指相较沪深300指数下降0.17%。商贸申万一级行业指数周涨跌幅排名6名（上周10名），板块估值21.26，上证综指估值12.07。 本周申万一级行业有涨有跌，