-3%-2%-1%0%1%2%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 2021-04-16 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源组研究团队 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 中信期货研究|能源组日报 摘要： 地缘风险再度升级，关注中东局势进展 原油：地缘风险再度升级，关注中东局势进展 逻辑：本周油价持续上行。1）地缘方面，中东冲突再度升级。4月6日9日，美伊双方就伊核协议举行两轮谈判；10日伊朗总统宣布启动离心机生产浓缩铀；11日该核设施发生电力故障导致生产中断；12日伊朗称供电故障是以色列针的核恐怖主义行为。同时，10日沙特领导多国联军对也门胡塞武装发动空袭；11日伊朗支持的胡塞武装与也门政府军发生武装冲突导致百余人死亡；12日胡塞武装宣布发射十余枚无人机，对沙特境内包括炼油厂在内多处目标进行空袭。中东局部冲突是美国沙特与中俄伊朗在中东角力的延续。爆发大规模武装冲突风险不大，但对短期油价情绪有所提振。2）宏观方面，全球经济延续复苏。PMI由一月52.3升至三月54.8，是2014年8月以来的最高值。美国依旧引领全球增长，巴西由于疫情复发成为3月主要经济体中唯一PMI大幅下行的国家。疫情方面，新兴市场疫情再度恶化。印度新增确诊病例快速增加，全球新增确诊病例已经接近一月高。供需方面，EIA预计2021年油品库存下降-101万桶/日。去库预期较上月较大幅度上调，主要来自需求上调供应下调。3）油价方面，实际价格走势在基本面估值基础上叠加金融市场情绪及流动性溢价。短期来看，地缘冲突事件提振情绪存在利多支撑；中期来看，前期在乐观情绪及资金推动下，价格相对估值较大程度高估；后期仍然存在回归空间。二季度供需平衡估值预期持稳，重点关注情绪资金对油价节奏影响。 策略建议：短期暂稳，中期偏强 风险因素：地缘不确定性 实际价格走势在基本面估值基础上叠加金融市场情绪及流动性溢价。短期来看，地缘冲突事件提振情绪存在利多支撑；中期来看，前期在乐观情绪及资金推动下，价格相对估值较大程度高估；后期仍然存在回归空间。二季度供需平衡估值预期持稳，重点关注情绪资金对油价节奏影响。 报告要点 中信期货研究|策略日报（能源） 2 / 8 品种 日观点 中线展望 原油 观点：地缘风险再度升级，关注中东局势进展 逻辑：本周油价持续上行。1）地缘方面，中东冲突再度升级。4月6日9日，美伊双方就伊核协议举行两轮谈判；10日伊朗总统宣布启动离心机生产浓缩铀；11日该核设施发生电力故障导致生产中断；12日伊朗称供电故障是以色列针的核恐怖主义行为。同时，10日沙特领导多国联军对也门胡塞武装发动空袭；11日伊朗支持的胡塞武装与也门政府军发生武装冲突导致百余人死亡；12日胡塞武装宣布发射十余枚无人机，对沙特境内包括炼油厂在内多处目标进行空袭。中东局部冲突是美国沙特与中俄伊朗在中东角力的延续。爆发大规模武装冲突风险不大，但对短期油价情绪有所提振。2）宏观方面，全球经济延续复苏。PMI由一月52.3升至三月54.8，是2014年8月以来的最高值。美国依旧引领全球增长，巴西由于疫情复发成为3月主要经济体中唯一PMI大幅下行的国家。疫情方面，新兴市场疫情再度恶化。印度新增确诊病例快速增加，全球新增确诊病例已经接近一月高。供需方面，EIA预计2021年油品库存下降-101万桶/日。去库预期较上月较大幅度上调，主要来自需求上调供应下调。3）油价方面，实际价格走势在基本面估值基础上叠加金融市场情绪及流动性溢价。短期来看，地缘冲突事件提振情绪存在利多支撑；中期来看，前期在乐观情绪及资金推动下，价格相对估值较大程度高估；后期仍然存在回归空间。二季度供需平衡估值预期持稳，重点关注情绪资金对油价节奏影响。 策略建议：短期暂稳，中期偏强 风险因素：地缘不确定性 震荡 沥青 观点：原油走强，沥青主力合约持续减仓反弹 （1）4月15日，Bu2106收于2954元/吨，仓单189610吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货2950，2975，2835元/吨（0，+25，+20）。 （2）4月14日，隆众显示沥青炼厂整体开工率46.7%（环比-1.7%，同比+5.8%），炼厂库存103.75万吨（环比-1%，同比+65%），社会库存83.47万吨（环比持平，同比-3%）。 逻辑：当日东北、山东地区现货价格小幅上调，近期原油持续走强，带动沥青主力期价延续减仓反弹。当周炼厂开工小幅下降，炼厂库存结束连增局面，驱动沥青期价大幅反弹估值修复。沥青期价估值修复仍然需要看到基本面数据好转，高库存对开工的抑制效应将逐步显现，但沥青-原油价差低位已反映悲观预期。二月交通固定资产投资同比2019年大增，等待沥青需求启动。 操作策略：多沥青2106-燃油2105价差 风险因素：下行风险：沥青需求不及预期，燃油需求超预期 震荡 燃料油（FU） 观点：仓单继续注销，高硫燃油期价超预期走强 （1）4月15日，Fu2105收于2489元/吨，当日仓单注销9100吨至133620吨（兴中230000吨，洋山52100吨，海洋0吨，大鼎58520吨）。 （2）4月14日，舟山船燃价格392美元/吨，富查伊拉389美元/吨，鹿特丹365.5美元/吨，新加坡381.5美元/吨，4月14日新加坡高硫380贴水1.05美元/吨。 逻辑：原油反弹带动高硫燃油期价反弹，当日新加坡380贴水继续走强，仓单大幅注销，FU主力合约继续减仓上行。供应端欧佩克+增产驱动EFS继续走强，高硫裂解价差触顶回落，三月俄罗斯出口至新加坡燃料油数量恢复至2019年同期水平。美国、印度高硫燃油采购需求会随着欧佩克原油产量回归而下降，高硫燃油供需将边际转弱。 操作策略：多沥青2106-燃油2105价差 风险因素：下行风险：沥青需求不及预期，燃油需求超预期 震荡 低硫燃料油（LU） 观点：低硫燃油跟随原油持续走强 （1）4月15日，Lu2105收于3265元/吨，仓单33330吨（洋山0，中化兴中0，海洋0，大鼎33330，浙江中石油厂库0）。 （2）4月14日，舟山VLSFO价格480.5美元/吨，富查伊拉504美元/吨，鹿特丹473美元/吨，新加坡495.5美元/吨。 逻辑：原油持续走强带动低硫燃油走强，美国、墨西哥、巴西-新加坡燃料油出口增加，暗示低硫燃油供应压力不减。需求端中国集装箱出口指数高位回落，干散货指数逐步触顶回落，低硫燃油需求将边际转弱。4-5月国内主营炼厂检修集中，低硫燃油供应压力或缓解，内外价差低位背景下，仓单去化速度或加快。 操作策略：多低硫2105-燃油2105价差 风险因素：下行风险：高硫燃油需求超预期 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 3 / 8 LPG 观点：消费或转淡压制市场情绪，LPG期价区间震荡 （1）4月15日，主力合约PG2105合约收盘价为3915元/吨，较上一交易日收盘价下跌11元/吨，较上一交易日结算价下跌4元；结算价格为3910元/吨，较上一交易日下跌9元/吨。以LPG广东交割现货指导价为参考，基差463元/吨，以华东金陵石化价格为参考，基差至295元/吨，以山东京博石化价格为参考，基差至586元/吨。 （2）4月15日，各地现货价格较昨日多持平。华南地区出厂价主流在4200-4300元/吨，广石化报价4328元/吨。华东地区出厂价主流在4000-4400元/吨，金陵石化报4160元/吨。山东现货报价4150-4400元/吨，齐鲁石化报4400元/吨。 （3）4月15日，华南5月到岸成本预估：华南进口丙烷到货成本为3720元/吨，跌142元/吨，丁烷到货成本为3418元/吨，跌228元/吨。 （4）沙特阿美公司4月CP公布，丙丁烷均有下调。丙烷为560美元/吨，较上月下调65美元/吨；丁烷530美元/吨，较上月下调65美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在4191元/吨左右，丁烷到岸成本预估在3975元/吨左右。 逻辑：原油价格持续偏强对于能化市场情绪形成明显支撑，然LPG基本面后期随着需求下滑存转弱可能对盘面上方空间也形成一定压制。LPG近期自身供需方面，由于春季检修季来临，国内主营炼厂供应整体处于收缩态势，供应端减少一定程度减缓淡季的跌幅，近期各地现货价格维持高位在淡季需求回落预期下，盘面当日区间震荡。从LPG自身基本面来看，二季度或处在供需同减的局面。需求端，随着气温回升燃烧需求将进一步回落，民用气价格存回调预期。碳四调油需求则由于原油端走强（带动下游汽油价格上涨）而受到提振。C3端近期PDH检修中的部分装置有复工迹象，近两周持续下探的开工率或逐渐开启回升通道。化工需求的边际向好预计将部分抵消燃烧需求的季节性回落。中期在气温升高季节性淡季趋势下，LPG现货市场难以突破，预计后期多震荡偏弱的走势。 操作策略：淡季合约逢高偏空思路操作 风险因素：原油价格持续大涨，气温超预期下降（中期上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 4 / 8 二、品种数据监测 1. 原油 图表 1：原油期价跟踪 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCSHFE BUSHFE FU现值66.5863.1564.80394.0028542383日变化2.912.972.962.907044日涨幅4.57%4.94%4.79%0.74%2.51%1.88%月走势月差Brent 1-6WTI 1-6RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 321现值2.041.1222.2516.1614.5520.22日变化0.340.32-0.100.06-1.57-0.05月走势内盘SC/BrentSC/FX-Freight-BrentRMB/USDFreightBU/SCFU/SC现值5.92-7.15-6.300.857.246.05日变化0.380.170.360.080.560.27月走势 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图表 2：能源期货价格涨跌幅 单位：% 图表 3：内外盘原油价差比较 单位：美元/桶 0501001502002503002020/04/152020/08/152020/12/152021/04/15BrentSCBUFU 02468101214-10-8-6-4-202462020/04/152020/08/152020/12/1