能源组日报：美伊和谈有望，关注地缘进展

-1%0%1%2%3%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 2021-02-23 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源组研究团队 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 中信期货研究|能源组日报 摘要： 美伊和谈有望，关注地缘进展 原油：美伊和谈有望，关注地缘进展 逻辑：近期油价走势维持偏强。地缘方面，2月18日美国国务卿与德法英三国外长会谈后，发表声明表示将接受欧盟邀请与伊核协议参与国会谈，并撤回特朗普时期提交要求联合国对伊朗制裁提议。19日伊朗外长表示和谈前提是撤销对伊朗制裁，美方则要求先恢复谈判再撤销制裁。21日美国国家安全事务助理表示双方已通过第三方就互换人质进行接触。若美国撤销对伊朗制裁将有助于原油供应恢复，继续关注事件进展。油价方面，短期来看，市场情绪延续偏强，对油价形成较强支撑。中期来看，情绪推动油价涨幅较大，相对基本面价值仍然高估。若现实不及预期，存在基本面回归空间。长期来看，若经济修复去库推进，库存逐渐正常化后，基本面估值重心或逐渐上移。 策略建议：中期偏强 风险因素：地缘不确定性 油价走势维持偏强。短期来看，市场情绪延续偏强，对油价形成较强支撑。中期来看，情绪推动油价涨幅较大，相对基本面价值仍然高估。若现实不及预期，存在基本面回归空间。长期来看，若经济修复去库推进，库存逐渐正常化后，基本面估值重心或逐渐上移。 报告要点 中信期货研究|策略日报（能源） 2 / 8 品种 日观点 中线展望 原油 观点：美伊和谈有望，关注地缘进展 逻辑：近期油价走势维持偏强。地缘方面，2月18日美国国务卿与德法英三国外长会谈后，发表声明表示将接受欧盟邀请与伊核协议参与国会谈，并撤回特朗普时期提交要求联合国对伊朗制裁提议。19日伊朗外长表示和谈前提是撤销对伊朗制裁，美方则要求先恢复谈判再撤销制裁。21日美国国家安全事务助理表示双方已通过第三方就互换人质进行接触。若美国撤销对伊朗制裁将有助于原油供应恢复，继续关注事件进展。油价方面，短期来看，市场情绪延续偏强，对油价形成较强支撑。中期来看，情绪推动油价涨幅较大，相对基本面价值仍然高估。若现实不及预期，存在基本面回归空间。长期来看，若经济修复去库推进，库存逐渐正常化后，基本面估值重心或逐渐上移。 策略建议：中期偏强 风险因素：地缘不确定性 震荡 沥青 观点：现货继续涨价，沥青基差逐步触底反弹 （1）2月22日，Bu2106收于3048元/吨，仓单279940吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3100，2950，2925元/吨（0，0，0）。 （2）2月16日，隆众显示沥青炼厂整体开工率37.5%（环比+0.8%，同比+11.6%），炼厂库存92.45万吨（环比+12%，同比+36%），社会库存66.86万吨（环比+3%，同比+34%）。一月百川显示国内沥青产量271.79万吨（环比持平，同比+43%）。 逻辑：美国极寒天气造成短期原油产量下降带动原油价格走强，随着气温回升，原油价格冲高后小幅回落，沥青期价跟随，当周沥青现货价格大幅上涨，月差大幅走强后回落。炼厂利润环比改善，开工季节性下降仍高于历史同期，后期将触底逐步反弹；库存持续攀升。一月地方债发行同比大降，且主要为置换功能，基建投向或不及预期。 操作策略：观望 风险因素：上行风险：原油大幅上涨，下行风险：原油大幅下跌，沥青需求不及预期 震荡 燃料油（FU） 观点：高硫燃油供应确定性增加，内外价差低位仓单小幅注销 （1）2月22日，Fu2105收于2359元/吨，当日仓单注销4020吨至208680吨（兴中43120吨，洋山52100吨，海洋0吨，大鼎113460吨）。 （2）2月19日，舟山船燃价格404美元/吨，富查伊拉379美元/吨，鹿特丹365.5美元/吨，新加坡383美元/吨，2月19日新加坡高硫380贴水-0.29美元/吨。 逻辑：美国极寒天气造成短期原油产量下降带动原油价格走强，随着气温回升，原油价格冲高后小幅回落，燃油期价跟随。需求端一月高硫燃料油销量环比+11%同比+66%，船用需求不断提升，远东LNG继续下跌，380发电需求明显走弱。供应端中东燃料油供应环比增加，沙特-新加坡燃料油出口维持高位，高硫燃料油面临供应增加、超预期需求减弱的局面。当周FU呈现减仓反弹趋势，内外价差持续低位。 操作策略：观望 风险因素：上行风险：原油大幅上涨，下行风险：原油大幅下跌，沥青需求不及预期 震荡 低硫燃料油（LU） 观点：需求高位供应逐步增加，月差回落 （1）2月22日，Lu2105收于3211元/吨，仓单30380吨（洋山0，中化兴中28970，海洋0，大鼎1410，浙江中石油厂库0）。 （2）2月19日，舟山VLSFO价格509.5美元/吨，富查伊拉508美元/吨，鹿特丹478.5美元/吨，新加坡507.5美元/吨。 逻辑：美国极寒天气造成短期原油产量下降带动原油价格走强，随着气温回升，原油价格冲高后小幅回落，燃油期价跟随。当周三地燃料油库存同比大降，2020年高库存基数效应显现，新加坡VLSFO裂解价差、月差小幅走弱，一月新加坡低硫燃油销量大增，创IMO高低硫切换以来的新高。BDI指数持续攀升，中国集装箱出口指数小幅回落仍在高位，低硫燃油需求仍有支撑但面临边际转弱的趋势。LU内外价差低位，或限制仓单进一步生成。 操作策略：观望 风险因素：上行风险：原油大幅上涨，下行风险：低硫燃油需求不及预期，原油大幅下跌 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 3 / 8 LPG 观点：各地现货价格回落，LPG期价宽幅震荡 （1）2月22日，主力合约PG2103合约收盘价为3468元/吨，较上一交易日收盘价上涨42元/吨，较上一交易日结算价上涨87元；结算价格为3440元/吨，较上一交易日上涨59元/吨。以LPG广东交割现货指导价为参考，基差604元/吨，以华东金陵石化价格为参考，基差至292元/吨，以山东京博石化价格为参考，基差至482元/吨。 （2）2月22日，各地现货价格回落。华南地区出厂价主流在3800-4150元/吨，广石化报价4028元/吨。华东地区出厂价主流在3500-4100元/吨，金陵石化报3760元/吨。山东现货报价3800-4000元/吨，齐鲁石化报3950元/吨。 （3）2月22日，华南3月到岸成本预估：华南进口丙烷到货成本为4539元/吨，涨20元/吨，丁烷到货成本为4354元/吨，涨20元/吨。 （4）2月22日，当日已注册仓单总量6881手。 逻辑：2月22日，LPG期价当日宽幅震荡。当前市场多空因素并存。国际油价维持高位，LPG价格震荡中枢上移。短期来看，美国极寒天气影响可能减少美国LPG未来的出口量，供应端预期收紧或利好外盘，对于我国进口成本形成支撑。中期来看，需求方面，节后下游补库需求以及物流情况将得到恢复，但随着气温回升燃烧需求将进一步回落。化工需求中，PDH装置利润得到显著改善，叠加福建美得新装置已于1月投产预计国内碳三需求将维持坚挺。碳四调油需求则由于原油端走强（带动下游汽油价格上涨）而受到提振。化工需求的边际向好预计将部分抵消燃烧需求的季节性回落。供应方面，以华南地区为主的进口码头预计本月底有大量船期到港，短期国内供应压力或凸显。PG2103合约即将进入交割月而仓单集中注销压力不减，预计仍将维持弱势运行。 操作策略：03合约区间操作，中期逢高做空03之后的淡季合约 风险因素：原油价格大涨 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 4 / 8 二、品种数据监测 1. 原油 图表 1：原油期价跟踪 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCSHFE BUSHFE FU现值62.9159.2460.80391.3030022369日变化-1.02-1.28-1.65-8.20-34-28日涨幅-1.60%-2.12%-2.64%-2.05%-1.12%-1.17%月走势月差Brent 1-6WTI 1-6RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 321现值3.011.7216.0617.20-1.6016.44日变化-0.23-0.411.310.772.611.13月走势内盘SC/BrentSC/FX-Freight-BrentRMB/USDFreightBU/SCFU/SC现值6.22-3.23-2.360.877.676.02日变化0.162.012.401.21-7.892.00月走势 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图表 2：能源期货价格涨跌幅 单位：% 图表 3：内外盘原油价差比较 单位：美元/桶 0204060801001201401601802020/02/212020/06/212020/10/212021/02/21BrentSCBUFU 02468101214-10-50510152020/02/212020/06/212020/10/212021/02/21SC/FX-Freight-BrentFreightSC/BrentFX 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（能源） 5 / 8 图表 4：原油期货月差走势 单位：美元/桶 图表 5：跨区价差及裂解价差 单位：美元/桶 50556065707580-80-70-60-50-40-30-20-100102020/02/212020/06/212020/10/212021/02/21Brent 1-6WTI 1-6Brent(右) -1012345678-1001020304050602020/02/212020/06/212020/10/212021/02/21Nymex 汽油裂差Nymex 柴油裂差Brent - WTI 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 2. 燃料油 图表 6：燃料油价格跟踪