能源组日报：伊朗强硬派总统当选，关注伊核协议进展

-10%-5%0%5%10%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 2021-06-22 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源组研究团队 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 中信期货研究|能源组日报 摘要： 伊朗强硬派总统当选，关注伊核协议进展 原油: 伊朗强硬派总统当选，关注伊核协议进展 逻辑：油价延续高位震荡。（一）市场进展：1. 美联储收紧预期上行：6月15-16日美联储会议维持基准利率和资产购买量不变。虽然暂未释放实质收紧信号，但表述已逐渐偏鹰派，点阵图显示未来两年加息概率亦有所升温。后续美联储货币政策收紧节奏将将影响油价金融流动性溢价空间。2. 伊朗强硬派总统当选：6月19日伊朗总统大选结果公布，强硬保守派易卜拉欣·莱希当选伊朗第13届总统。莱希对西方问题表态更为强硬，或使伊核协议谈判推进更为艰难。不利于伊朗石油产量恢复，但有利于其余欧佩克国家维持目前增产节奏。（二）短期分析：1.持仓情绪略有降温。前期流动性泛滥以及再通胀交易预期推升原油期货持仓大幅上行。虽然美联储暂时维持宽松，但高通胀压力下市场对流动性拐点预期不断提前。前期历史高位的基金净多持仓已开始持续回落，使油价进一步上行动力衰减。2.供需平衡相对持稳。5月全球油品去库节奏放缓，供应/需求分别环比+106/-1万桶/日。后续供需双双回升，预计库存相对持稳，供需预期调整不大。 策略建议：中期偏强 风险因素：地缘不确定性，货币政策变化 2021年主要去库周期已于上半年基本完成，预期下半年库存水平相对持稳。难以支撑价格继续上行，但可为油价下方提供较强支撑。全球央行应对疫情大幅释放流动性，金融溢价高位推动原油期货价格大幅上行。后期油价空间仍取决于流动性边际变化节奏。继续关注美联储政策、伊核协议谈判、欧佩克产量调整进展。 报告要点 中信期货研究|策略日报（能源） 2 / 8 品种 日观点 中线展望 原油 观点: 伊朗强硬派总统当选，关注伊核协议进展 逻辑：油价延续高位震荡。（一）市场进展：1. 美联储收紧预期上行：6月15-16日美联储会议维持基准利率和资产购买量不变。虽然暂未释放实质收紧信号，但表述已逐渐偏鹰派，点阵图显示未来两年加息概率亦有所升温。后续美联储货币政策收紧节奏将将影响油价金融流动性溢价空间。2. 伊朗强硬派总统当选：6月19日伊朗总统大选结果公布，强硬保守派易卜拉欣·莱希当选伊朗第13届总统。莱希对西方问题表态更为强硬，或使伊核协议谈判推进更为艰难。不利于伊朗石油产量恢复，但有利于其余欧佩克国家维持目前增产节奏。 （二）短期分析：1.持仓情绪略有降温。前期流动性泛滥以及再通胀交易预期推升原油期货持仓大幅上行。虽然美联储暂时维持宽松，但高通胀压力下市场对流动性拐点预期不断提前。前期历史高位的基金净多持仓已开始持续回落，使油价进一步上行动力衰减。2.供需平衡相对持稳。5月全球油品去库节奏放缓，供应/需求分别环比+106/-1万桶/日。后续供需双双回升，预计库存相对持稳，供需预期调整不大。 （三）中期展望：1. 商品属性提供底部支撑：2021年主要去库周期已于上半年基本完成，预期下半年库存水平相对持稳。难以支撑价格继续上行，但可为油价下方提供较强支撑。2.金融属性决定上方空间：全球央行应对疫情大幅释放流动性，金融溢价高位推动原油期货价格大幅上行。后期油价空间仍取决于流动性边际变化节奏。继续关注美联储政策、伊核协议谈判、欧佩克产量调整进展。 策略建议：中期偏强 风险因素：地缘不确定性，货币政策变化 震荡 沥青 观点：五月稀释沥青进口大增，沥青短期弱势延续 （1）6月21日，Bu2109收于3256元/吨，仓单281680吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3300，3225，3075元/吨（0，0，0）。 （2）6月16日，隆众显示沥青炼厂整体开工率41.1%（环比-0.5%，同比-11%），炼厂库存109.87万吨（环比-3%，同比+80%），社会库存89.71万吨（环比+2%，同比持平）。 逻辑：五月国内稀释沥青进口415.5万吨，创记录新高，稀释沥青抢进口带来的高位原料库存仍需时间消化，当周炼厂开工小幅下降，需求低迷，沥青高位库存需要依靠开工下降来消化，需求悲观需要开工超预期下降来消化库存。长期来看征税将加速过剩沥青产能出清，沥青裂解价差有望上移。 操作策略：多沥青2112-燃油2201 风险因素：下行风险：沥青需求不及预期，燃油需求超预期 震荡 燃料油（FU） 观点：仓单大幅注销，高硫燃油需求有望触顶回落 （1）6月21日，Fu2109收于2651元/吨，当日仓单注销13000吨至72020吨（兴中3900吨，洋山52910吨，海洋0吨，大鼎19110吨）。 （2）6月18日，舟山船燃价格430美元/吨， 6月18日新加坡高硫380贴水0.01美元/吨。 逻辑：当日仓单大幅注销，五月国内大量的稀释沥青进口带动380贴水持续提升，随着中国稀释沥青抢进口窗口结束叠加进口燃料油对原油配额补充有限，高硫380裂解价差震荡走弱，长期来看美国制裁下，过剩的稀释沥青将增加高硫380的供应压力。沙特、阿联酋等国近期持续出口燃料油，供应端欧佩克+原油产量提升，俄罗斯燃料油出口提升，美国、印度高硫燃油采购需求会随着欧佩克原油产量回归而下降，高硫燃油供需将边际转弱。 操作策略：多沥青2112-燃油2201价差 风险因素：下行风险：沥青需求不及预期，燃油需求超预期 震荡 低硫燃料油（LU） 观点：低硫燃油跟随原油震荡 （1）6月21日，Lu2109收于3408元/吨，仓单84080吨（洋山83400，中化兴中0，海洋0，大鼎680，浙江中石油厂库0）。 （2）6月18日，舟山VLSFO价格520美元/吨。 逻辑：五月新加坡燃料油销量环比下降，三地燃料油库存下降对低硫燃油裂解价差支撑增强。混合芳烃、轻循环油征收进口消费税，长期来看韩国轻循环油有向低硫燃油转移的压力，但国内收紧成品油出口暗示国内成品油供应因非标资源减少而收紧，成品油裂解价差强势对低硫燃油带来支撑，低硫燃油仓单性价比提升。需求端干散货、集装箱运费仍在高位，低硫燃油需求受到支撑。 操作策略：多低硫燃油2109-高硫燃油2109 风险因素：下行风险：高硫燃油需求超预期 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 3 / 8 LPG 观点：外盘强劲支撑国内市场，LPG期价震荡偏强 （1）6月21日，PG2108合约收盘价为4519元/吨，较上一交易日收盘价上涨38元/吨。以LPG广东交割现货指导价为参考，基差-248元/吨，以华东金陵石化价格为参考，基差至-409元/吨，以山东京博石化价格为参考，基差至-379元/吨。 （2）6月21日，当日华东现货价格均局部上调。华南地区出厂价主流在3900-4200元/吨，广石化报价4168元/吨。华东地区出厂价主流在4000-4300元/吨，上海石化报4000元/吨，较昨日上调100元/吨。山东现货报价4200-4400元/吨，济南炼厂报价4300元/吨。 （3）6月21日，华南7月到岸成本预估：华南进口丙烷到货成本为4471元/吨，涨4元/吨，丁烷到货成本为4556元/吨，涨4元/吨。 （4）6月18日，2021年7月CP预期，丙烷预期595美元/吨，丁烷预期600美元/吨。 （5）6月21日，仓单量总计3795手。6月18日，宁波百地年厂库新注册1075手仓单。 逻辑：近期利多因素主要是丙丁烷外盘价格处在高位，6月沙特CP丙丁烷环比上调支撑上下游心态，7月预期CP丙丁烷价格韧性较强，进口成本上移支撑国内期现货市场，当日华东市场局部上调出厂价，盘面延续高位震荡。供需方面，近期直接利好主要来自需求面。6月12日起对混合芳烃征收进口环节消费税，混合芳烃成本增加后预计其进口量和国内消费量下降，作为调油原料替代品的烷基化油和MTBE在汽油添加剂中的占比可能增加，利多LPG端C4需求。C3端前期检修的PDH装置将陆续恢复运转，叠加新投产装置继续提升负荷，国内PDH开工率与丙烷需求逐渐恢复至前期高位且还有进一步增长空间。供应面来看，炼厂开工回升带动液化气产量反弹，随着部分主营炼厂陆续结束检修期，叠加近期华南、华东为主的进口到船环比明显增加，国内整体供应处于上升趋势。化工需求的边际向好预计将部分抵消燃烧需求的季节性回落。 操作策略：区间操作，远月多单继续持有 风险因素：原油价格大跌 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 4 / 8 二、品种数据监测 1. 原油 图表 1：原油期价跟踪 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCSHFE BUSHFE FU现值73.5171.6471.65449.9033002658日变化0.430.60-0.10-8.70-30-20日涨幅0.59%0.84%-0.14%-1.90%-0.90%-0.75%月走势月差Brent 1-6WTI 1-6RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 321现值3.423.5719.2515.947.5118.14日变化0.080.250.770.190.770.57月走势内盘SC/BrentSC/FX-Freight-BrentRMB/USDFreightBU/SCFU/SC现值6.12-4.54-3.610.937.335.91日变化0.03-0.19-0.47-0.53-0.58-0.49月走势 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图表 2：能源期货价格涨跌幅 单位：% 图表 3：内外盘原油价差比较 单位：美元/桶 0204060801001201401601802002020/06/192020/10/192021/02/192021/06/19BrentSCBUFU 012345678-10-8-6-4-20242020/06/192020/10/192021/02/192021/06/19SC/FX-Freight-BrentFreightSC/BrentFX 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（能源）