本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 、[Table_Summary] 报告摘要：  行情回顾 上周A股日均股票成交额2531亿元，环比-8.4%；市场换手率为2.63%，较上一周-32个BP；截至8月23日（周四），两融余额较上一周五下滑0.68%至8651.12亿元，占流通A股市值的比例为2.26%，较上一周五下降6个BP。上周沪深300指数+2.96%，券商板块+2.68%，超额收益率为-0.28%；保险板块+8.89%，超额收益率为5.93%。  行业观点 券商观点： 1、中报季关注大型券商。由于2018年证券行业从严监管持续、IPO过会率低于同期、权益市场波动性较上年提升，上市券商整体中报业绩或将承压。在此背景下，大型券商经营稳健性强于中小券商，8月23日中信证券发布了半年度报告，实现营业收入199.9亿元，同比+6.9%，归母净利润55.7亿元，同比+13%，扣非归母净利润+9%，每股收益0.46元，同比+12.2%。后续建议继续关注中报业绩披露。 2、估值小幅回升，向下空间有限。目前板块估值1.20X，仍然处于安全区间。在整体行情弱势的大背景下，建议重点关注业绩稳定性强的大型券商。 保险观点： 1、保险股中报仍可实现较好利润增速。上半年国债750天移动平均利率总体保持上行趋势，对于险企释放会计利润有正向作用。8月24日，中国人寿披露中报业绩，净利润增速超三成，其中调整准备金假设原因减少了上半年寿险责任准备金合计增加税前利润人民币26.16亿元，占比公司税前利润12.20%。 2、新单保费降幅有望继续收窄。险企对于寿险产品特别是保障型产品的销售持续加码，看好新单保费的增速持续收窄，同时保障型产品的占比提升将有望提升险企新业务价值率。重点关注公司经营稳健的中国平安、中国太保，弹性方面建议关注前期基数较低的新华保险。  行业重要事件回顾及点评 重要事件回顾：8月21日，中国平安发布2018年半年报，公司上半年实现净利润647.70亿元，同比+31.9%，归属于母公司股东的净利润580.95亿元，同比+33.8%。 点评：逐季大幅改善超预期，营运利润加速增速；寿险板块持续改善，三季度低基数推动NBV继续高于同业；代理人人数保持稳定，人均首年保费同比下滑两成；财险板块持续优于同业，综合成本率同比下滑0.3个百分点；市场波动行情下投资端承压，总投资收益率下滑0.9个百分点；“金融+科技”双轮驱动战略成效显著，营运利润占比跃升显著。  风险提示：IPO过会率不及预期、保险公司保障型产品销售不及预期。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 8月24日 17A 18E 19E 17A 18E 19E 600030 中信证券 16.00 0.94 1.09 1.22 1.29 1.25 1.19 推荐 601688 华泰证券 15.62 1.29 1.13 1.22 1.28 1.23 1.16 推荐 601601 中国太保 34.12 1.62 2.33 2.87 2.35 1.98 1.72 推荐 601318 中国平安 62.47 4.99 5.44 6.51 2.57 2.05 1.75 推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：周晓萍 执业证号： S0100517110002 电话： 010-85127528 邮箱： zhouxiaoping@mszq.com 研究助理：牛竞崑 执业证号： S0100117100050 电话： 186-1053-5758 邮箱： niujingkun@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.民生非银周报20180827月寿险保费环比下滑，仍看好险企新单修复 2.民生非银周报20180813：7月券商业绩环比回暖，估值具备安全边际 3.民生非银周报20180806：贸易摩擦引资本市场波动，板块估值回落 4.民生非银周报20180730：退市制度完善促健康发展，关注非银股中报业绩 5.民生非银周报20180702：券商板块估值回升，关注非银股估值修复 [Table_Title] 非银行业 行业研究/周报 券商中报业绩现分化，保险中报关注新单改善 —非银行业周报（20180827） 非银行业周报 2018年8月27日 0%5%11%17%23%16!-0516!-0816!-1117!-0217!-05非银行金融 沪深300 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、行情回顾 ...................................................................................................................................................................... 3 二、行业观点 ...................................................................................................................................................................... 3 三、个股推荐 ...................................................................................................................................................................... 4 四、上周重点报告 .............................................................................................................................................................. 4 五、上周重要事件回顾 ...................................................................................................................................................... 4 六、行业要闻 ...................................................................................................................................................................... 5 七、公司动态 ...................................................................................................................................................................... 6 八、上周重要数据 .............................................................................................................................................................. 7 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、行情回顾 上周A股日均股票成交额2531亿元，环比-8.4%；市场换手率为2.63%，较上一周-32个BP；截至8月23日（周四），两融余额较上一周五下滑0.68%至8651.12亿元，占流通A股市值的比例为2.26%，较上一周五下降6个BP。上周沪深300指数+2.96%，券商板块+2.68%，超额收益率为-0.28%；保险板块+8.89%，超额收益率为5.93%。 国际方面，上周道指涨0.47%，纳指涨1.66%，标普500指数涨0.86%；美国定于8月27日对俄罗斯实施新一轮制裁，限制俄罗斯取得涉及美国国家安全而受到管制的敏感商品。俄罗斯副外长里亚布科夫警告称，俄罗斯可能会禁止更多美国政界人士进入俄罗斯，以回击美国新一轮制裁。国内方面，8月22日至23日在华盛顿与美国财政部副部长马尔帕斯率领的美方代表团就双方关注的经贸问题进行了建设性、坦诚的交流。公开市场方面，央行上周公开市场全口径净投放1890亿元，下周有1700亿元逆回购到期。 二、行业观点 券商观点： 1、中报季关注大型券商。由于2018年证券行业从严监管持续、IPO过会率低于同期、权益市场波动性较上年提升，上市券商整体中报业绩或将承压。在此背景下，大型券商经营稳健性强于中小券商，8月23日中信证券发布了半年度报告，实现营业收入199.9亿元，同比+6.9%，归母净利润55.7亿元，同比+13%，扣非归母净利润+9%，每股收益0.46元，同比+12.2%。后续建议继续关注中报业绩披露情况。 2、估值小幅回升，向下空间有限。目前板块估值1.20X，仍然处于安全区间。在整体行情弱势的大背景下，建议重点关注业绩稳定性强的大型券商。 保险观点： 1、保险股中报仍可实现较好利润增速。上半年国债750天移动平均利率总体保持上行趋势，对于险企释放会计利润有正向作用。8月24日，中国人寿披露中报业绩，净利润增速超三成，其中调整准备金假设原因减少了上半年寿险责任准备金合计增加税前利润人民币26.16亿元，占比公司税前利润12.20%。 2、新单保费降幅有望继续收窄。险企对于寿险产品特别是保障型产品的销售持续加码，看好新单保费的增速持续收窄，同时保障型产品的占比提升将有望提升险企新业务价值率。重点关注公司经营稳健的中国平安、中国太保，弹性方面建议关注前期基数较低的新华保险。 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 三、个股推荐 1、中信证券：公司综合实力强劲，各项业务发展均位于行业前列，投行业务重返行业首位；深耕机构客户，资源整合能力突出；资本中介业务行业领先且高速增长；场外期权业务站稳先机。 2、华泰证券：公司综合实力强劲，各项业务发展均位于行业前列，其中经纪业务市占率继续保持行业第一；互联网金融持续发力，引流效果明显，看好公司未来向财富管理转型；定增后资本实力进一步增强，业务空间全面打开。 3、中国太保：保险业务转型进展进度较好，业务结构优化显著；业务回归本源，更加趋于长期保障型