非银行业周报：保险新单增速持续回暖，估值回落建议关注

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 、[Table_Summary] 报告摘要：  行情回顾 上周A股日均股票成交额4050亿元，环比-5.4%；市场换手率为3.50%，较上一周-12个BP；截至5月31日（周四），两融余额较上一周五-0.59%至9891.77亿元，占流通A股市值的比例为2.29%，较上一周五上升2个BP。上周沪深300指数-1.20%，券商板块-3.56%，超额收益率为-2.36%；保险板块-0.17%，超额收益率为1.03%。  行业观点 券商观点： 1）3月证券公司股票质押回购的新业务办法正式落地实施、4月大资管新规落地、5月证监会下发场外期权业务通知、券商公司债承销业务将采用券商分类管理评价体系，利好分类评级高、业务市占率排名前列的大型券商。行业集中度将会持续提升，推荐中信证券；2）近期A股将纳入MSCI指数，证监会、交易所持续推进CDR业务开展，将扩容大型券商业务空间，有望推升板块关注度；目前板块估值1.37X，处于历史绝对低位，估值底部叠加催化效应，建议关注板块。 保险观点： 1）根据银保监会披露数据，保险行业1-4月保费收入同比增速降幅收窄，实现保费收入16585.4亿元，同比下滑7.8%，其中人身险收入12536.9亿元，同比下降13.6%，相比上月降幅有所收窄，行业新单保费持续回暖。二季度险企加强保障型产品销售力度，新单保费有望改善，同时将对推升新业务价值率有正向作用；2）代理人产能、数量有望改善。一季度保险公司开门红产品销售难度较大、件均保费不及去年同期，代理人收入下滑导致部分代理人团队出现了减员情况。随着后期寿险产品逐步转向保障型产品销售，同时险企重视代理人团队建设，代理人产能、数量有望改善。  行业重要事件回顾及点评 重要事件回顾：据21世纪经济报道，协会近日发布《关于证券公司办理场外股权质押交易有关事项的通知》 点评：1、场外质押渠道亟待规范监管；2、券商资管计划融出资金受限；3、券商不得为场外质押提供第三方服务。  风险提示：IPO过会率不及预期；保险公司保障型产品销售不及预期。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 6月1日 17A 18E 19E 17A 18E 19E 600030 中信证券 18.57 0.94 1.09 1.22 1.50 1.45 1.38 强烈推荐 601601 中国太保 33.07 1.62 2.33 2.87 2.27 1.92 1.67 强烈推荐 601318 中国平安 61.64 4.99 5.44 6.51 2.53 2.03 1.73 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：周晓萍 执业证号： S0100517110002 电话： 010-85127528 邮箱： zhouxiaoping@mszq.com 研究助理：牛竞崑 执业证号： S0100117100050 电话： 186-1053-5758 邮箱： niujingkun@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.民生非银周报20180528：估值回落叠入摩增量资金，关注非银板块 2.民生非银周报20180521：税延养老保险进入产品落地期，利好上市险企 3.民生非银周报20180514：场外期权新规提门槛、挂钩分级，利好大型券商 4.民生非银周报20180507：CDR意见稿下发，将扩容券商投行空间 5.民生非银周报20180502：资管新规终落定，二季度继续关注非银股 [Table_Title] 非银行业 行业研究/周报 保险新单增速持续回暖，估值回落建议关注 —非银行业周报（20180604） 非银行业周报 2018年6月4日 0%5%11%17%23%16!-0516!-0816!-1117!-0217!-05非银行金融 沪深300 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、行情回顾 ...................................................................................................................................................................... 3 二、行业观点 ...................................................................................................................................................................... 3 三、本周个股推荐 .............................................................................................................................................................. 3 四、行业重要事件回顾及点评 .......................................................................................................................................... 4 五、行业要闻 ...................................................................................................................................................................... 4 六、公司动态 ...................................................................................................................................................................... 5 七、上周重要数据 .............................................................................................................................................................. 6 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、行情回顾 上周A股日均股票成交额4050亿元，环比-5.4%；市场换手率为3.50%，较上一周-12个BP；截至5月31日（周四），两融余额较上一周五-0.59%至9891.77亿元，占流通A股市值的比例为2.29%，较上一周五上升2个BP。上周沪深300指数-1.20%，券商板块-3.56%，超额收益率为-2.36%；保险板块-0.17%，超额收益率为1.03%。 国际方面，上周道指跌0.48%，纳指涨1.62%，标普500指数涨0.49%，欧洲三大股指均下跌；美国总统特朗普表示美国只会接受公平的北美自由贸易协定，否则不会达成协议；上周央行累计净投放4100亿元，下周将有5000亿元逆回购和4980亿元MLF到期。 二、行业观点 券商观点： 1、业务监管挂钩分类评级，从严监管下行业集中度将持续提升。3月，证券公司股票质押回购的新业务办法正式落地实施，股权管理办法公开征求意见；4月，资管新规落地，资管行业规范发展正式进入过渡期阶段。业务规范性加强，业务实力突出、风控能力较强的大型券商将显现竞争优势，行业集中度将会持续提升；5月，证监会下发场外期权业务通知，将对证券公司开展业务进行分类管理、券商公司债承销业务将采用券商分类管理评价体系，利好分类评级高、业务市占率排名前列的大型券商，推荐中信证券。 2、估值底部遇催化。近期A股将纳入MSCI指数，证监会、交易所持续推进CDR业务开展，将扩容大型券商业务空间，有望推升板块关注度；目前板块估值1.37X，处于历史绝对低位，估值底部叠加催化效应，建议关注板块。 保险观点： 1、二季度新单保费有望改善，新业务价值率可期。根据银保监会披露数据，行业1-4月保费收入同比增速降幅收窄，实现保费收入16585.4亿元，同比下滑7.8%，其中人身险收入12536.9亿元，同比下降13.6%，相比上月降幅有所收窄，行业新单保费边际回暖。二季度险企加强保障型产品销售力度，新单保费有望改善，同时将对推升新业务价值率有正向作用。 2、代理人产能、数量有望改善。一季度保险公司开门红产品销售难度较大、件均保费不及去年同期，代理人收入下滑导致部分代理人团队出现了减员情况。随着后期寿险产品逐步转向保障型产品销售，同时险企重视代理人团队建设，代理人产能、数量有望改善。长期看，我国居民消费正在升级，对于保险产品的需求有望持续释放，行业发展确定性较强，保险公司代理人数目长期增长较为确定。 三、本周个股推荐 1、中信证券：公司综合实力强劲，各项业务发展均位于行业前列，投行业务重返行业首位；深耕机构客户，资源整合能力突出；资本中介业务行业领先且高速增长；场外期 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 权业务站稳先机。 2、中国太保：保险业务转型进展进度较好，业务结构优化显著；业务回归本源，更加趋于长期保障型，推升死差占比；财险保费收入向好发展，综合成本率有所改善。 3、中国平安：公司以长期限、高保障产品为主，客户续期缴费水平稳定，万能险期限长，新业务价值持续高速增长；作为多元金控集团，实现综合化经营，各金融板块协同效应显著、跨界资源整合能力强。 风险提示：IPO过会率不及预期；保险公司保障型产品销售不及预期。 四、行业重要事件回顾及点评 事件概述：据21世纪经济报道，协会近日发布《关于证券公司办理场外股权质押交易有关事项的通知》 点评: 1、场外质押渠道亟待规范监管 自3月12日股票质押新规实施以来，协会对于股票质押比例、质押率、资金用途等提出了较为严格的要求，部分上市公司股东转向场外进行质押融资，目前场外质押市场并未收紧监管。与场内质押相比，场外质押市场风险较大，亟待从严监管，以规范业务、防范风险。 2、券商资管计划融出资金受限 《通知》指出，证券公司、证券公司子公司及其管理的集合资产管理计划或定向资产管理客户不得作为融出方参与场外股权质押交易，但因参与场内股票质押式回购交易业务及本通知发布前已存续场外股权质押回购交易业务而发生的补充质押除外。 3、券商不得为场外质押