非银行业周报：业绩分化优选龙头券商，保险价值持续提升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 、[Table_Summary] 报告摘要：  行业观点 国际方面，本周全球股市多数下跌，纳指下跌0.2%，标普下跌0.02%，但道指涨1.16%；泛欧斯托克600指数连跌两周，亚太股市周线普遍收跌。国内方面，本周证监会核发9家企业IPO，融资总额不超过43亿元。证监会指出将不断完善上市公司停复牌制度，强化证券交易所对上市公司停复牌的一线监管，引导上市公司审慎行使停牌权利；保监会发布加强保险资产负债管理有关监管规则（征求意见稿），旨在进一步防范保险业资产负债错配风险，提升保险公司防范化解风险的能力，强化保险监管的专业性和有效性。 本周券商、保险板块均下跌。保险行业仍处于景气周期，原保费和新业务价值持续高速增长；险企有序推动转型，聚焦保障型产品和期缴产品，提升死差益收入贡献；个税递延型商业养老保险试点年底前启动，将加速寿险业务发展。保险公司中期业绩显著改善，整体行业估值仍有提升空间，长期坚定看好。目前券商板块PB1.88X，短期来看仍具有安全边际，业务结构差异导致中期业绩分化明显，下半年业绩存在改善预期；长期来看，从严监管持续升级，券商分类监管新规将引导券商业务转型、聚焦主业，利于券商健康发展，创新业务发展带动券商业绩提升。在今年强监管的环境下，建议关注行业龙头、业绩良好、具有事件催化的券商。推荐IPO项目储备丰富的华泰证券、广发证券、定增获批的国元证券。 行业重要事件回顾及点评 事件：7月28日，保监会发布《加强保险资产负债管理有关监管规则（征求意见稿）》，以进一步强化保险监管的专业性和有效性，提高保险公司防范化解风险的能力。 点评：1）强调资产负债匹配管理，弥补监管短板；2）建立规范有效的资管负债管理机制，险企经营模式或将转变；3）差异化监管扶优限劣，资产负债匹配状况好的公司更具优势。  风险提示 金融监管趋严；监管加码超预期；保险试点推进不及预期；投资回报率大幅下滑。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 7月28日 16A 17E 18E 16A 17E 18E 000728 国元证券 13.18 0.72 0.78 0.92 1.71 1.80 1.68 强烈推荐 000776 广发证券 17.52 1.05 1.20 1.23 1.54 1.49 1.37 强烈推荐 601688 华泰证券 19.66 0.88 1.05 1.11 1.40 1.36 1.29 强烈推荐 600109 国金证券 11.11 0.43 0.52 0.57 1.98 2.04 2.22 强烈推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Title] 非银行业 行业研究/周报 业绩分化优选龙头券商，保险价值持续提升 —非银行业周报（20170731） 非银行业周报 2017年07月31日 推荐 维持评级 行业与沪深300走势比较 [Table_Author] 资料来源：Wind、民生证券研究院 分析师：李锋 执业证号： S0100511010001 电话： 010-85127632 邮箱： lifengyjs@mszq.com 研究助理：周晓萍 执业证号： S0100115090033 电话： 010-85127528 邮箱： zhouxiaoping@mszq.com 相关研究 1.民生非银周报 20170724：保险严监管持续升级，市场回暖带动券商行情 2.民生非银周报 20170717：监管定调防控风险，金融协同促非银板块走强 3.民生非银周报 20170710：商业养老保险扬帆起航，非银板块持续走强 4.民生非银周报 20170703：险资试点深港通业务，关注券商估值修复机会 0%5%11%16%21%16-0516-0816-1117-0217-05非银行金融 沪深300 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、行业观点 ...................................................................................................................................................................... 3 二、本周个股推荐 .............................................................................................................................................................. 3 三、行业重要事件回顾及点评 .......................................................................................................................................... 4 四、行业要闻 ...................................................................................................................................................................... 4 五、公司动态 ...................................................................................................................................................................... 5 六、本周重要数据 .............................................................................................................................................................. 6 图表目录 图1：上市券商涨跌分化（2017.7.24-2017.7.28） .................................................................................................................... 6 图2：上市保险公司普跌（2017.7.24-2017.7.28） .................................................................................................................... 6 图3：日均成交额环比下跌2.21%（单位：亿元） .................................................................................................................. 7 图4：市场换手率环比下跌26个BP ......................................................................................................................................... 7 图5：两融余额环比上涨1.76%，占A股流通市值比例较上周上升2个基点 ..................................................................... 7 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、行业观点 本周沪深300指数下跌0.18%，股票成交金额环比下跌，其中日均成交金额较上周五下跌2.21%，至4,795亿元；市场换手率下跌26个基点至5.09%；两融余额环比上涨1.76%，至8,984.77亿元，占流通A股市值的比例为2.14%，较上周上升2个基点。板块方面，券商板块下跌0.62%，保险板块下跌1.36%。 国际方面，本周全球股市除道指涨1.16%，多数下跌，其中纳指下跌0.2%，标普下跌0.02%；泛欧斯托克600指数连跌两周，亚太股市周线普遍收跌。国内方面，本周证监会核发9家企业IPO，融资总额不超过43亿元。证监会指出将不断完善上市公司停复牌制度，强化证券交易所对上市公司停复牌的一线监管，引导上市公司审慎行使停牌权利；保监会发布加强保险资产负债管理有关监管规则（征求意见稿），旨在进一步防范保险业资产负债错配风险，提升保险公司防范化解风险的能力，强化保险监管的专业性和有效性。 本周券商、保险板块均下跌。保险行业仍处于景气周期，原保费和新业务价值持续高速增长；险企有序推动转型，聚焦保障型产品和期缴产品，提升死差益收入贡献；个税递延型商业养老保险试点年底前启动，将加速寿险业务发展。保险公司中期业绩显著改善，整体行业估值仍有提升空间，长期坚定看好。目前券商板块PB1.88X，短期来看仍具有安全边际，业务结构差异导致中期业绩分化明显，下半年业绩存在改善预期；长期来看，从严监管持续升级，券商分类监管新规将引导券商业务转型、聚焦主业，利于券商健康发展，创新业务发展带动券商业绩提升。在今年强监管的环境下，建议关注行业龙头、业绩良好、具有事件催化的券商。推荐IPO项目储备丰富的华泰证券、广发证券、定增获批的国元证券。 二、本周个股推荐 1、华泰证券：1）公司综合实力强劲，各项业务发展均位于行业前列，其中经纪业务市占率继续保持行业第一；2）互联网金融持续发力，引流效果明显，看好公司未来向财富管理转型；3）H股挂牌上市，资本实力进一步增强，业务空间全面打开。 2、广发证券：1）综合实力强劲，各项业务指标排名行业前列；2）经纪业务全面推进互联网化，市占率稳步提升；3）资管业务发展良好，投行项目储备行业第一；4）股权结构分散，机制灵活；5）深耕广深地区，受益于粤港澳大湾区建设发展。 3、国元证券：1）深耕安徽地区，区域优势明显；2）定增提升资本实力，有利业务开展；3）实施员工持股计划，优化激励机制。 4、国金证券：1）投行业务能力强，储备业务强；2）经纪业务互联网化，具有平台优势；3）人才储备多，资管发力主动管理；4）定增方案获批，新业务布局发挥协同效应；5）股权分散，具备良好的市场化机制。 5、中国平安，1）公司以长期限、高保障产品为主,客户续期缴费水平稳定，万能险期限长，新业务价值持续高速增长；2）作为多元金控集团，实现综合化经营，各金融板块协同效应显著、跨界资源整合能力强。 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告