安踏体育发布2021年一季度营运表现，零售流水超预期，库存、折扣大幅改善。公司零售流水同比增长40-45%，FILA品牌零售流水同比增长75-80%，其他品牌零售流水同比增长115-120%。我们判断，公司业绩超预期主要由于3月中旬新疆棉事件利好国内优秀品牌销售，短期来看，新疆棉事件大幅利好国内品牌的短期销售、但程度将逐步减弱；中长期来看，新疆棉事件增强国内品牌对国际品牌的替代效应，利好国内优秀品牌推出中高端价位产品，有望继续抢占国际品牌市场份额、并带来结构化提价。零售流水大幅提升，拆分来看，我们估算，1）2021Q1安踏大货线下零售同比增长35-40%、安踏儿童线下同比增长45-50%，安踏电商同比增长超60%（我们估算安踏电商占比约为30%）；2）FILA 大货、潮牌、儿童3个子品牌维持高速增长：FILA大货同比增长超80%、FILA潮牌同比增长1.5倍、FILA儿童同比翻倍增长；FILA电商在20Q1高基数下维持40%的较快增速（我们估算FILA电商占比为25%）。3）迪桑特、KOLON维持高增长：迪桑特同比增长1.5倍，KOLON 2020年下半年调整效应逐步释放，21Q1延续高速增长趋势、我们估算同比增长超75%。我们测算，2021Q1三个品牌均较19Q1同比双位数增长，其中安踏品牌零售流水较2019Q1低双位数增长、FILA较19Q1同比增长65-70%、其他品牌较19Q1同比增长95-100%。库存、折扣均大幅改善：我们估算，21Q1安踏大货库销比在5倍左右、线下零售折扣在7.3折左右，较20Q1大幅改善、且好于19Q1水平；FILA库销比在6倍左右、零售折扣在7.8折左右、已恢复至疫情前水平。展望全年开店数，根据公司2020财年年报数据，预计主品牌2021年店数（包括
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