一季度实现翻倍增长，自动化龙头表现亮眼

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 一季度实现翻倍增长，自动化龙头表现亮眼 [Table_Summary] 事件：公司近期公告2020年以及2021Q1业绩预告，公司2020实现归母净利润达到3.41亿元，同比增长126.86%，2021 年一季度实现归母净利润达到：7,839.00 万元–8,520.00 万元，同比增长101.97% - 119.51%。 点评： 公司一季度超预期增长，管理效率不断提升。公司是一家专注于工业自动化设备与配件的研发、生产、销售及相关技术服务的高新技术企业，致力于为客户提供自动化测试和自动化组装一站式解决方案。公司产品主要应用于消费电子、汽车电子、医疗电子和工业电子等行业的电子产品性能测试及产品组装。公司主要客户为世界500强企业，包括苹果、微软、思科、Fitbit Inc.和Juniper Networks Inc.等全球著名高科技公司，以及鸿海集团、广达集团、仁宝集团、和硕集团和纬创资通等全球著名电子产品智能制造商。自动化测试为公司传统优势领域，产品系列全面丰富，产品覆盖了射频、声学、电学、光学等诸多领域，其中ICT测试设备处于世界领先水平。从2020年H1来看，公司工业自动化设备、设备配件、技术服务营业收入占比80.44%、13.63%、5.93%。 受益于5G升级周期，预计公司相关射频检测业务表现良好，受益于精细化管理，公司20年净利润率达到24.78%，同比提升6.15pct。 购买珠海鼎泰芯源晶体12.885%股权，完善半导体领域布局：公司第一届董事会第二十次会议审议通过，公司决定以 3,221.25 万元人民币的自有资金，购买三位非关联自然人 合计持有的珠海鼎泰芯源晶体有限公司10.310%的股权， 和购买非关联法人持有的鼎泰芯源 2.575%的股权。交易完成后，公司合计持有鼎泰芯源 12.885%的股权。鼎泰芯源于近日收到珠海市市场监督管理局颁发的《营业执照》，本次交易完成了工商变更登记手续。 鼎泰芯源主要从事半导体晶圆、器件、模块、系统及相关产品的设计、研发、 生产、销售、咨询及技术服务等业务。公司本次拟购买鼎泰芯源股权，旨在响应国家政策和发展战略，积极布局集成电路产业，同时抓住行业发展机遇，提升公司的业务竞争力，完善公司产业布 局，拓宽智能制造产品链，并将公司产品线向高端半导体检测设备领域进一步延 伸，提高公司技术含量和客户储备，为公司注入经济发展新动力，促进业务长远发展。 公司为自动化平台型企业，围绕三大技术平台，持续突破： 1、第一，针对第五代通讯的射频测试技术，主要面向 5G 市场进行布局，根据技术趋势为未来做好充分准备，目前基于该项技术已与部分下游客户进行了有效沟通，并已实现相关产品的销售。2、机器视觉类技术， 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 139/39 总市值/流通(百万元) 12,504/3,504 12 个月最高/最低(元) 188.15/71.18 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 证券分析师助理：曾博文 E-MAIL：zengbw@tpyzq.com (30%)10%50%90%130%170%210%250%290%330%370%410%450%20/4/1320/5/1320/6/920/7/820/8/420/8/3120/9/2520/10/3020/11/2620/12/2321/1/2021/2/2321/3/22博杰股份 沪深300 [Table_Message] 2021-04-12 公司点评报告 买入/首次 博杰股份(002975) 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 一季度实现翻倍增长，自动化龙头表现亮眼 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 主要是在工业自动化设备中增加了机器视觉影像系统，使生产过程中的人工流程更少、生产速度更快，如高速点胶机、微针测试机、 贴装机等自动化测试和自动化组装设备中都已经增加了机器视觉模块，并已实现相关产品的销售。3、零组件检测技术，主要是在软件、光学、微电子行业中自主研发设计 一系列的“高精度”、“高效率”、“高质量”的光学筛选设备，并取得了一系列的 专利技术和软件著作权，产品包括如高精度微小元件分拣系统设备、玻璃表面缺陷检测设备、磁环检测设备等，检测速度已达毫秒级水平，并已实现相关产品的销售，奥德维保持良好得增长，公司在 MLCC 检测的领域，设备性能已经具备一定竞争力并获得市场认可。 盈利性预测与估值。我们预计公司21-22年归属于母公司股东净利润分别为4.64、6亿，EPS分别为3.34、4.33，对应估值26、20倍，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：下游5G手机进展不及预期；产业竞争加剧 指标/年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 824.94 1376.00 1857.60 2414.88 增长率 20.01% 66.80% 35.00% 30.00% 归属母公司净利润（百万元） 150.42 340.15 463.79 601.56 增长率 34.76% 126.14% 36.35% 29.70% 每股收益EPS（元） 1.08 2.45 3.34 4.33 PE 80 36 26 20 PB 22.29 11.01 7.48 5.30 qRvNoOtNvNzQnRpOuMnQpQ9PdN6MtRnNnPmNlOnNtPfQnMsRaQpOsOuOrRtNuOsOpR 利润表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 现金流量表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 824.94 1376.00 1857.60 2414.88 净利润 153.68 380.15 518.79 661.56 营业成本 414.46 665.16 919.51 1195.37 折旧与摊销 13.38 12.99 12.99 12.99 营业税金及附加 7.74 11.01 16.38 20.87 财务费用 -2.30 -4.00 -50.00 -50.00 销售费用 85.97 110.08 143.04 181.12 资产减值损失 -5.86 -10.00 20.00 30.00 管理费用 58.27 185.76 247.06 318.76 经营营运资本变动 -0.47 -196.15 -167.49 -179.93 财务费用 -2.30 -4.00 -50.00 -50.00 其他 27.58 -12.24 -44.51 -59.87 资产减值损失 -5.86 -10.00 20.00 30.00 经营活动现金流净额 186.01 170.75 289.79 414.74 投资收益 2.12 20.00 25.00 30.00 资本支出 -99.64 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -45.63 20.00 25.00 30.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -145.27 20.00 25.00 30.00 营业利润 165.63 437.99 586.61 748.77 短期借款 -26.91 -19.10 0.00 0.00 其他非经营损益 3.24 2.00 1.40 2.30 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 168.87 439.99 588.01 751.07 股权融资 0.00 173.66 0.00 0.00 所得税 15.19 59.84 69.21 89.51 支付股利 -10.00 0.00 0.00 0.00 净利润 153.68 380.15 518.79 661.56 其他 -1.68 6.20 50.00 50.00 少数股东损益 3.26 40.00 55.00 60.00 筹资活动现金流净额 -38.59 160.76 50.00 50.00 归属母公司股东净利润 150.42 340.15 463.79 601.56 现金流量净额 2.48 351.51 364.79 494.74 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 资产负债表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 财务分析指标 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 71.84 423.35 788.14 1282.88 成长能力 应收和预付款项 252.87 445.19 607.52 778.50 销售收入增长率 20.01% 66.80% 35.00% 30.00% 存货 169.04 277.49 384.75 501.50 营业利润增长率 28.67% 164.44% 33.93% 27.64% 其他流动资产 74.62 76.86 78.81 81.07 净利润增长率 35.24% 147.37% 36.47% 27.52% 长期股权投资 18.25 18.25 18.25 18.25 EBITDA 增长率 29.55% 152.94% 22.96% 29.51% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 86.50 80.22 73.94 67.66 毛利率 49.76% 51.66% 50.50% 50.50% 无形资产和开发支出 47.41 42.25 37.09 31.93 三费率 17.21% 21.21% 18.31% 18.63% 其他非流动资产 20.55 19.01 17.46 15.91 净利率 18.63% 27.63% 27.93% 27.40% 资产总计 741.09 1382.62 2005.97 2777.71 ROE 28.34% 34.61% 32.08% 29.03% 短期借款 19.10 0.00 0.00 0.00 ROA 20.74% 27.50% 25.86% 23.82% 应付和预收款项 165.16 269.44 373.67 483.48 ROIC 32.98% 62.65% 57.64% 59.45% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 21.42% 32.48% 29.59% 29.47% 其他负债 14.49 14.82 15.16 15.53 营运能力 负债合计 198.76 284.27 388.83 4