投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 饲料养殖研究团队 研究员： 刘高超 010-57762988 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048196 投资咨询号Z0015543 -6%-4%-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货油脂油料指数中信期货油脂指数中信期货饲料指数中信期货谷物指数中信期货能源化工指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 中信期货研究|饲料养殖日报 2021-04-13 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 生猪现货止跌，玉米延续偏弱运行 摘要： 【信息】： （1）4月12日国内地区玉米价格震荡调整，全国玉米均价为2776元/吨，较上周五上涨8元/吨。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在2780-2990元/吨，全线较昨日小幅调整10-50元/吨，辽宁锦州港口收购20年新粮价格2730-2770元/吨（容重690-720以上，水分14.5%以内，生霉2，热损1，不完善粒8，杂质1），较上周五上涨30-40元/吨，辽宁鲅鱼圈港口玉米2730-2770元/吨（容重680-720以上，水分15%以内，生霉2%，热损1%，杂质1%）。广东港口二等新粮集中报价2800元/吨。 （2）4月12日国内生猪价格较上周五止跌反弹。全国各省生猪均价在22.17元/公斤，较上周五涨幅为4.43%；较去年同期的33.98元/公斤下跌了11.81元/公斤，目前市场猪价最高的是福建南平24.80元/公斤；最低价是新疆地区的19.00元/公斤。 （3）4月12日全国鸡蛋价格上涨。全国平均鸡蛋价格在3.84元/斤，较上周五涨0.05元/斤，涨幅1.32%。其中，山东地区红蛋价格在3.90-4.00元/斤，较上周五涨0.10元/斤；东北地区大码价格在3.50-3.71元/斤，较上周五涨0.01-0.20元/斤；主产区鸡蛋价格3.80元/斤，较上周五涨0.05元/斤；主销区平均价格在3.98元/斤，较上周五涨0.04元/斤。 风险因素：疫情、天气 生猪方面，现货止跌反弹，预计期货区间震荡运行。鸡蛋方面，低存栏支撑蛋价，需求处于淡季，预计期价震荡运行。玉米方面，非瘟及疫病导致生猪产能恢复或不及预期叠加蛋鸡存栏下滑，饲用需求或不及预期，深加工补库较为谨慎，再者替代谷物用量增加降低玉米需求，最后进口预期增加，综上我们倾向于玉米盘面或区间震荡偏弱运行。 报告要点 中信期货研究|策略日报（饲料养殖） 2 / 8 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 玉米及其淀粉 观点：宽松格局未改，玉米延续偏空思路 逻辑：供应方面：售粮进度方面，根据天下粮仓统计，当前全国售粮进度92%，去年同期88%，同比较快，基层潮粮销售已接近尾声。贸易商方面，前期玉米价格持续下跌，部分囤粮已接近成本线或已亏损，提价惜售情绪再起。替代品方面，小麦替代优势仍存，进口谷物陆续到港，增加替代供应。需求方面：饲用需求方面，非洲猪瘟疫情频发，养殖端看空后市出栏积极，叠加蛋鸡存栏不高，且下游饲企替代谷物较多，阶段玉米饲用需求下降。深加工方面，淀粉、酒精企业开机率下降，玉米收购、消耗量下降，加工利润环比下降。库存方面：主产区售粮进度快于往年，基层农户余粮不多，悲观预期下库存成本渲染贸易商惜售情绪。下游企业库存同比仍高，玉米收购量下降。总量看，谷物供应相对充足，供需趋松格局未变，随着渠道库存释放，盘面仍有下跌空间。 投资策略：偏空思路对待。 风险因素：进口政策变化、天气、疫情。 震荡偏弱 生猪 观点：现货止跌，期价延续宽幅震荡 逻辑：现货方面：目前现货仍处于消费淡季，疫病仍有发生，出栏增加，再一方面，前期压栏生猪随着均重增加，不得已出栏，大猪增加市场猪肉供应，屠宰企业压价收购，现货偏弱运行，不过从本周看出栏均重已经达到较高位置，随着大猪出栏结束（监测出栏均重下滑），预计市场生猪供应压力渐降，现货价格或见底反弹（预计不会等太久）。期货方面，09合约生猪目前处于仔猪成长期，预计出栏量较为确定，在盘面给出养殖利润情况，企业卖出套保一定程度施压盘面。从生猪的存栏结构变化看，前三个月疫情等疫病导致存栏受损，仍将在三季度出现生猪出栏断档，一定程度支撑猪价，但市场冻品库存以及进口冻肉的投放，使得未来市场或呈现缺猪但不缺肉的情况，限制猪价反弹空间，但并不排除现货企稳反弹后，情绪带动期价走强，总体预计宽幅震荡为主。 投资策略：震荡 风险因素：进口政策变化、天气、疫情。 震荡 鸡蛋 观点：低存栏支撑，期价获支撑 逻辑：近期蛋商及养殖户以清理库存为主，积极出货，各地库存压力逐渐缓解，且鸡蛋价格持续不温不火，饲料价格仍在高位运行，养殖端在高成本压力下提价意愿强烈，给鸡蛋价格形成利好支撑，因此今日蛋价全线上涨。但是，目前在缺乏节日刺激的情况下，鸡蛋市场需求整体仍较为疲软，且伴随着气温不断回升，鸡蛋存储条件也会更加苛刻，蛋商采购相对谨慎，不利于鸡蛋价格大幅上涨。预计短线鸡蛋价格上涨空间有限。 投资策略：区间操作为主 风险因素：进口政策变化、天气、疫情。 震荡 中信期货研究|策略日报（饲料养殖） 二、重要数据图表监测： 1. 饲料价格数据图表 图表 1：国标三等玉米进厂价 单位：元/吨 图表 2：玉米期货收盘价 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 3：玉米01基差 图表 4：玉米05基差 资料来源：Wind 中信期货研究部 1,5002,0002,5003,0003,5002020/04/232020/07/232020/10/232021/01/23国标三等玉米进厂价内蒙通辽黑龙江绥化吉林长春18002000220024002600280030002019-09-302020-02-292020-07-312020-12-31Wind 期货收盘价(活跃合约):黄玉米日-400-20002004006008001234567891011121C01基差季节性1501160117011801-400-20002004006005678910111212345C05基差季节性1505160517051805190520052105 中信期货研究|策略日报（饲料养殖） 图表 5：玉米09基差 图表 6：玉米1月-5月期差 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 7：玉米5月-9月期差 图表 8：玉米9月-1月期差 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 9：生猪饲料价格 单位：元/公斤 图表 10：蛋鸡饲料价格 单位：元/公斤 资料来源：Wind 中信期货研究部 2. 生猪价格数据图表 -400-20002004006009101112123456789C09差季节性1509160917091809190920092109-200-1000100200300567891011121501-15051601-16051701-17051801-18051901-19052001-20052101-2105-200-1000100200300910111212345期货5-9价差1509-15091605-16091705-17091805-18091905-19092005-20092105-2109-200-1000100200300400500123456789期货9-1价差1509-16011609-17011709-18011809-19011909-20012009-21012109-22012.52.72.93.13.33.53.71-1-204-1-207-1-2010-1-201-1-21平均价:育肥猪配合饲料1.52.02.53.03.51-1-204-1-207-1-2010-1-201-1-21蛋鸡饲料价格 中信期货研究|策略日报（饲料养殖） 图表 11：生猪（外三元）平均价格 单位：元/公斤 图表 12：仔猪（外三元）平均价格 单位：元/公斤 资料来源：Wind 中信期货研究部 3. 鸡蛋价格数据图表 图表 13：鸡蛋市场零售价 单位：元/公斤 图表 14：鸡蛋湖北黄冈价格 单位：元/500克 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 15：鸡蛋01基差 图表 16：鸡蛋05基差 0510152025303540451-24-97-49-2812-2620212020201920180204060801001201401601月3月5月7月9月11月仔猪均价2021201520162017201820192020024681012141月3月5月7月9月11月202120172018201920201234561-2-204-2-207-2-2010-2-201-2-21平均价:鸡蛋:湖北:黄冈-2500-2000-1500-1000-500050010001500123456789101112115011601170118011901200121012201-2500-2000-1500-1000-500050010001500200056789101112123451505160517051805190520052105 中信期货研究|策略日报（饲料养殖） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 17：鸡蛋09基差 图表 18：鸡蛋5月基差 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 19：鸡蛋5月-9月期差 图表 20：鸡蛋9月-1月期差 资料来源：Wind 中信期货研究部 4. 养殖利润数据图表 -3000-2500-2000-1500-1000-5000500100015009101112123456789JD09差季节性1509160917091809190920092109基差均值-3000-2000-10000100020005678910111212345JD05基差季节性1505160517051805190520052105基差均值-2000-1800-1600-1400-1200-1000-800-600-400-2000910111212345期货5-9价差1509-15091605-16091705-17091805-18091905-19092005-20092105-2109-600-4