投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 饲料养殖研究团队 研究员： 刘高超 010-57762988 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048196 投资咨询号Z0015543 -6%-4%-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货油脂油料指数中信期货油脂指数中信期货饲料指数中信期货谷物指数中信期货能源化工指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 中信期货研究|饲料养殖日报 2021-04-07 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 生猪现货继续下跌，期价震荡偏弱运行 摘要： 【信息】： （1）4月6日国内地区玉米价格大多继续回调，山东上涨，全国玉米均价为2735元/吨，较上周五下跌26元/吨。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在2770-2900元/吨，大多较上周五小幅调整10-80元/吨，大多较昨日上涨20-50元/吨，辽宁锦州港口收购20年新粮价格2660元/吨左右（容重720以上，水分14.5%以内，生霉2，热损1，不完善粒8，杂质1），较节前下跌40元/吨，辽宁鲅鱼圈港口收购2020年新粮主流价格2660-2680元/吨（容重720以上，水分15%以内，生霉2%，热损1%，杂质1%）。广东港口二等新粮2780-2800元/吨，较假期前持平。 （2）4月6日全国鸡蛋价格上涨。全国平均鸡蛋价格在3.77元/斤，较上周五涨0.06元/斤。其中，山东地区红蛋价格在3.80-3.85元/斤，较上周五涨0.03-0.10元/斤；东北地区大码价格在3.30-3.71元/斤，较上周五涨0.03-0.20；主产区鸡蛋价格3.73元/斤，较上周五涨0.05元/斤；主销区平均价格在3.92元/斤，较上周五涨0.05元/斤。 （3）4月6日今日国内生猪价格继续下跌。全国各省生猪均价在23.49元/公斤，较节前下跌1.21元/公斤；较去年同期的34.16元/公斤下跌了10.67元/公斤，目前市场猪价最高的是福建26.40元/公斤；最低价是黑龙江20.40元/公斤。 风险因素：疫情、天气 生猪方面，当前市场仍在交易非瘟疫情、野毒等，多地疫情有所加剧，现货抛售增加，现货持续下跌，期价偏弱运行。鸡蛋方面，低存栏支撑蛋价，需求处于淡季，预计期价震荡运行。玉米方面，非瘟及疫病导致生猪产能恢复或不及预期叠加蛋鸡存栏下滑，饲用需求或不及预期，深加工补库较为谨慎，再者替代谷物用量增加降低玉米需求，最后进口预期增加，综上我们倾向于玉米盘面或区间震荡偏弱运行。 报告要点 中信期货研究|策略日报（饲料养殖） 2 / 8 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 玉米及其淀粉 观点：现货略反弹，盘面略现支撑 逻辑：现货价格连续下跌后，贸易商惜售情绪再起，今日山东早间待卸车辆降至不足50辆的低位，较上周减少667辆，企业上量减少，全线上涨20-50元/吨。但你东北部分贸易商对后市信心不足，陆续出粮，而企业库存已备充足，主动备货需求不足。此外局部非洲猪瘟疫情频发，养殖端看空后市出栏积极，且据有关消息，农业农村部畜牧兽医局为促进饲料粮保供稳市，发布饲料中玉米、豆粕减量替代工作方案，当前下游饲企替代谷物较多，南方港口成交清淡。另外市场传言5月份开始针对酒精企业定向销售稻谷、小麦总计约2000万吨，如消息属实，将会制约玉米价格。综上短线利空因素仍较多，预计国内玉米价格仍有下行空间，接下来继续关注持粮主体售粮节奏、进口玉米到货及相关政策消息 投资策略：偏空思路对待。 风险因素：进口政策变化、天气、疫情。 震荡偏弱 生猪 观点：现货继续下跌，预计盘面震荡偏弱运行 逻辑：目前现货仍处于消费淡季，非瘟持续发生，生猪出栏增加，再一方面，前期猪价下跌，多数养殖选择压栏，但随着均重持续增加，不得已出栏，增加市场供应，屠宰企业压价收购，现货偏弱运行。09合约生猪目前处于仔猪成长期，预计出栏量较为确定，在盘面给出养殖利润情况，部分企业卖出套保一定程度施压盘面。从生猪的存栏结构变化看，前三个月疫情等疫病导致存栏受损，仍将在三季度出现生猪出栏断档，一定程度支撑猪价，但市场冻品库存以及进口冻肉的投放，使得未来市场或呈现缺猪但不缺肉的情况，对于猪价反弹空间，谨慎看待，预计宽幅震荡运行。 投资策略：震荡 风险因素：进口政策变化、天气、疫情。 震荡 鸡蛋 观点：低存栏支撑现货价格，期价震荡为主 逻辑：清明假期已过，下游经销商亦开始适量补货，鸡蛋市场走货有所加快，且目前饲料价格虽有所回落，但是整体仍在高位运行，养殖户在高成本压力下挺价、挺价意愿强烈，仍继续支撑蛋价上涨。不过，当下蛋鸡存栏处于缓增状态，随着气温逐步回暖，蛋鸡产蛋率开始回升，鸡蛋市场供应面整体较为宽松，仍不利于蛋价大幅度上涨。多空交织，预计短线线鸡蛋价格继续小幅震荡整理运行。 投资策略：区间操作为主 风险因素：进口政策变化、天气、疫情。 震荡 中信期货研究|策略日报（饲料养殖） 二、重要数据图表监测： 1. 饲料价格数据图表 图表 1：国标三等玉米进厂价 单位：元/吨 图表 2：玉米期货收盘价 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 3：玉米01基差 图表 4：玉米05基差 资料来源：Wind 中信期货研究部 1,5002,0002,5003,0003,5002020/04/232020/07/232020/10/232021/01/23国标三等玉米进厂价内蒙通辽黑龙江绥化吉林长春18002000220024002600280030002019-09-302020-02-292020-07-312020-12-31Wind 期货收盘价(活跃合约):黄玉米日-400-20002004006008001234567891011121C01基差季节性1501160117011801-400-20002004006005678910111212345C05基差季节性1505160517051805190520052105 中信期货研究|策略日报（饲料养殖） 图表 5：玉米09基差 图表 6：玉米1月-5月期差 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 7：玉米5月-9月期差 图表 8：玉米9月-1月期差 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 9：生猪饲料价格 单位：元/公斤 图表 10：蛋鸡饲料价格 单位：元/公斤 资料来源：Wind 中信期货研究部 2. 生猪价格数据图表 -400-20002004006009101112123456789C09差季节性1509160917091809190920092109-200-1000100200300567891011121501-15051601-16051701-17051801-18051901-19052001-20052101-2105-200-1000100200300910111212345期货5-9价差1509-15091605-16091705-17091805-18091905-19092005-20092105-2109-200-1000100200300400500123456789期货9-1价差1509-16011609-17011709-18011809-19011909-20012009-21012109-22012.52.72.93.13.33.53.71-1-204-1-207-1-2010-1-201-1-21平均价:育肥猪配合饲料1.52.02.53.03.51-1-204-1-207-1-2010-1-201-1-21蛋鸡饲料价格 中信期货研究|策略日报（饲料养殖） 图表 11：生猪（外三元）平均价格 单位：元/公斤 图表 12：仔猪（外三元）平均价格 单位：元/公斤 资料来源：Wind 中信期货研究部 3. 鸡蛋价格数据图表 图表 13：鸡蛋市场零售价 单位：元/公斤 图表 14：鸡蛋湖北黄冈价格 单位：元/500克 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 15：鸡蛋01基差 图表 16：鸡蛋05基差 0510152025303540451-24-97-49-2812-2620212020201920180204060801001201401601月3月5月7月9月11月仔猪均价2021201520162017201820192020024681012141月3月5月7月9月11月202120172018201920201234561-2-204-2-207-2-2010-2-201-2-21平均价:鸡蛋:湖北:黄冈-2500-2000-1500-1000-500050010001500123456789101112115011601170118011901200121012201-2500-2000-1500-1000-500050010001500200056789101112123451505160517051805190520052105 中信期货研究|策略日报（饲料养殖） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 17：鸡蛋09基差 图表 18：鸡蛋5月基差 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 19：鸡蛋5月-9月期差 图表 20：鸡蛋9月-1月期差 资料来源：Wind 中信期货研究部 4. 养殖利润数据图表 -3000-2500-2000-1500-1000-5000500100015009101112123456789JD09差季节性1509160917091809190920092109基差均值-3000-2000-10000100020005678910111212345JD05基差季节性1505160517051805190520052105基差均值-2000-1800-1600-1400-1200-1000-800-600-400-2000910111212345期货5-9价差1509-15091605-16091705-17091805-18091905-19092005-20092105-2109-600-400-2000200400600800123456789期货9-1价差1509-16011609-17011709-18011809-19011909