投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 饲料养殖研究团队 研究员： 刘高超 010-57762988 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048196 投资咨询号Z0015543 -6%-4%-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货油脂油料指数中信期货油脂指数中信期货饲料指数中信期货谷物指数中信期货能源化工指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 中信期货研究|饲料养殖日报 2021-05-27 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 预计玉米延续震荡偏弱运行，鸡蛋或偏强运行 摘要： 【信息】： （1）5月26日国内玉米现货价格基本稳定，局部小幅调整。昨日发改委在”十四五”时期深化价格机制改革行动方案中，要求做好玉米等大宗商品价格异动应对，并提出综合调控措施建议强化市场预期管理，玉米期货盘面应声下跌，现货市场相对坚挺。全国玉米现货均价2845.82元/吨，较上日涨0.39元/吨。目前东北三省及内蒙贸易商新玉米主流收购价在2630-2810元/吨，价格区间较稳；华北黄淮地区贸易商新玉米主流收购价在2850-2930元/吨，价格区间较稳。港口价格方面, 鲅鱼圈（容680-730/14.5-15%水）新粮主流收购价2770-2810元/吨，较上日跌20元/吨；锦州港（15%水/容重680-720）新粮主流收购价2780-2810元/吨，较上日跌10元/吨；蛇口港散粮玉米成交价2980-3000元/吨，较上日持平。 （3）根据中国粮油商务网农产品价格监测平台数据显示，2021年5月26日，全国主要产销区外三元生猪平均价格18.71元/公斤，较5月25日价格下调0.08元/公斤。猪肉价格行情：全国主要产销区猪肉平均价格30.00元/公斤，较5月25日价格持平。 风险因素：疫情、天气 生猪方面，供应仍显充足，大周期向下，预计期货上行空间有限，震荡走弱为主。鸡蛋方面，低存栏支撑蛋价，需求逐渐进入季节性增长阶段，预计期价区间震荡偏强运行。玉米方面，市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，阶段仍存售粮压力预期，盘面区间震荡偏弱运行。 报告要点 中信期货研究|策略日报（饲料养殖） 2 / 7 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 玉米及其淀粉 观点：盘面如期偏弱运行，关注现货走势 逻辑：供应方面：基层余粮基本见底，市场供应来源主要由渠道粮，当前贸易商受囤粮成本支撑以及年度抛储见底事实，当前主动售粮意愿不大，囤粮挺价。需求方面，深加工需求仍在，但短期库存偏高，主动提价意愿不强。饲料方面，生猪存栏逐渐恢复，体重增加，蛋鸡利润逐渐修复，存栏存增幅预期，肉鸡补栏同环比大增，总体需求仍较为乐观。替代品方面，小麦替代优势仍存，替代压力短期仍较大，但长期难持续替代，进口谷物则为最大利空变量，包括配额内、配额外及保税区进口等，外盘高位回落，进口利润再次走扩，利空内盘。新作方面，首先面积预增但或低于预期且新作种植成本大幅抬升一定程度支撑盘面。综上，我们倾向市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，玉米市场后期或仍延续紧平衡格局，宽幅震荡为主，具体看9月合约定价逻辑在于陈粮，我们倾向三季度库存压力释放卖压较大，盘面仍有下行空间，而1月的逻辑在于新作种植成本支撑，从调研来看一方面新作种植面积增幅低于预期，再者种植成本的大幅抬升支撑新作价格，按种植成本估算盘面在2500附近有较强支撑。 投资策略：区间操作。 风险因素：进口政策变化、天气、疫情。 震荡 生猪 观点：肥猪出栏压力仍较大，盘面疲软运行 逻辑：供应方面：长期看母猪存栏环比增加，产能扩张中，但去年12月份及一季度的母猪存栏受损一定程度会影响7月以后生猪供应；短期看，二次育肥增加，均重提升幅度较大，节奏看，二次育肥3月底开始，按周期推算出栏集中在5月、6月，当前出价答复下跌，二次育肥量环比减少，可预计7月后供应压力较前期有所改善。从本周看大猪出栏继续攀升，预计仍将持续，短期供应压力仍较大，现货或仍延续偏弱运行。需求方面：猪价下跌刺激部分消费者购买猪肉，但目前仍处于生猪消费季节性淡季，叠加消费习惯改变，需求端动力不足，后期关注端午节提振。库存方面：上周冻品库存环比涨2%，主要为屠宰大肥分割入库。利润方面：猪价持续下跌，外购仔猪、自繁自养利润持续恶化。综上从现货看，预计短期仍延续震荡偏弱运行。期货方面，当前现货持续下跌，情绪利空期货，但从生猪供需节奏看，7月以后基本面有所改善，预计9月合约下跌空间有限，后期关注二次育肥补栏积极性、生猪出栏均重、雨季疫情情况。 投资策略：震荡 风险因素：进口政策变化、天气、疫情。 震荡 鸡蛋 观点：乐观预期支撑，鸡蛋偏强运行 逻辑：供应端，春节后补栏鸡苗陆续开产增加供应，需求则节后有所下滑叠加端午备货尚未开始，阶段供需偏宽松，蛋价上行阻力较大。淘鸡量环比继续下滑，养殖户延淘，预计端午节后淘汰量有望增加。补栏方面，目前饲料成本较高，养殖单位对后市仍持观望心态，鸡苗整体需求欠佳，鸡苗排单一般。综上，预计后期低存栏延续，随着需求旺季的到来，蛋价或仍有上行空间。 投资策略：区间操作为主 风险因素：进口政策变化、天气、疫情。 震荡 中信期货研究|策略日报（饲料养殖） 二、重要数据图表监测： 1. 饲料价格数据图表 图表 1：国标三等玉米进厂价 单位：元/吨 图表 2：玉米期货收盘价 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 3：玉米01基差 图表 4：玉米09基差 资料来源：Wind 中信期货研究部 1,5001,7001,9002,1002,3002,5002,7002,9003,1003,3002020/06/162020/09/162020/12/162021/03/16国标三等玉米进厂价内蒙通辽黑龙江绥化吉林长春辽宁沈阳山东潍坊河北石家庄0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,0002,0002,1002,2002,3002,4002,5002,6002,7002,8002,9003,0002020/09/292020/12/292021/03/292109合约09持仓量09收盘价09成交量-400-20002004006008001234567891011121C01基差季节性22012101200119011801170116011501元/吨-300-200-10001002003004005006009101112123456789C09差季节性2109200919091809170916091509元/吨 中信期货研究|策略日报（饲料养殖） 图表 5：玉米9-1价差 图表 6：玉米5-9价差 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 7：生猪饲料价格 单位：元/公斤 图表 8：蛋鸡饲料价格 单位：元/公斤 资料来源：Wind 中信期货研究部 2. 生猪价格数据图表 图表 9：生猪（外三元）平均价格 单位：元/公斤 图表 10：仔猪（外三元）平均价格 单位：元/公斤 资料来源：Wind 中信期货研究部 3. 鸡蛋价格数据图表 -200-1000100200300400500123456789期货9-1价差2109-22012009-21011909-20011809-19011709-18011609-17011509-1601元/吨-200-1000100200300910111212345期货5-9价差2105-21092005-20091905-19091805-18091705-17091605-16091509-1509元2.52.72.93.13.33.53.71/1/204/1/207/1/2010/1/201/1/214/1/21平均价:育肥猪配合饲料1.52.02.53.03.51/1/204/1/207/1/2010/1/201/1/214/1/21蛋鸡饲料价格010203040501月2月3月4月5月6月7月8月8月9月10月11月生猪周度均价（Wind）2021201520162017201820192020元/千克0501001501月3月5月7月9月11月仔猪均价2021201520162017201820192020 中信期货研究|策略日报（饲料养殖） 图表 11：鸡蛋市场零售价 单位：元/公斤 图表 12：鸡蛋湖北黄冈价格 单位：元/500克 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 13：鸡蛋01基差 图表 14：鸡蛋05基差 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 15：鸡蛋09基差 图表 16：鸡蛋5月基差 024681012141月3月5月7月9月11月市场零售价:鸡蛋2021201720182019202012233445561/2/204/2/207/2/2010/2/201/2/21平均价:鸡蛋:湖北:黄冈-2500-2000-1500-1000-500050010001500123456789101112115011601170118011901200121012201-2500-2000-1500-1000-500050010001500200056789101112123451505160517051805190520052105-3000-2500-2000-1500-1000-5000500100015009101112123456789JD09差季节性1509160917091809190920092109基差均值-3000-2000-10000100020005678910111212345JD05基差季节性1505160517051805190520052105基差均值 中信期货研究|策略日报（饲料养殖） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 17：鸡蛋5月-9月期差 图表 18：鸡蛋9月-1月期差 资料来源：Wind 中信期货研究部 4. 养殖利润数据图表 图表 19：生猪养殖利润 单位：元/头 图表 20：蛋鸡养殖利润 单位：元/羽 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 21：父母代种鸡养殖利润 单位：元/羽 图表 22：817肉杂鸡养