复合肥量利齐升，持股计划彰显信心

云图控股发布2020年年报，实现营业收入91.54亿元，同比增长6.12%，归母净利润4.99亿元，同比增长133.79%。公司发布第二期员工持股计划草案，2021-2023年对归母净利润考核指标分别为7/9/11亿元。公司复合肥销量260万吨，同比增长13.04%，在销售均价1842元/吨同比下滑6.70%的情况下，平均单吨毛利逆势同比提升24.46%至381元/吨，复合肥销量与毛利率显著提升是净利同比大增的主要原因。公司以复合肥核心业务为依托，向上游资源拓展，形成一体化产业格局，提高综合抗风险能力。公司2020年整体销售毛利率17.80%，同比提升2.13pct,销售净利率5.54%，同比提升3.00pct，ROE14.58%，同比提升7.78pct。公司本次拟实施的员工持股计划股票来源为公司前期回购股份，2021-2023年对归母净利润考核指标分别为7/9/11亿元，按照考核下限计算未来三年净利润增幅分别为28.57%/22.22%。员工持股计划一方面绑定了公司核心高管与公司利益，同时利润考核指标也彰显了公司对于未来发展的信心。预计公司2021-2023年营业收入分别为110.12/121.36/136.54亿元，同比增长20.3%/10.2%/11.8%，归母净利润分别为6.65/7.82/9.34亿元，同比增长28.57%/17.82%/19.75%。维持“增持”评级。

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