商贸零售行业动态分析：海南自贸港支持高端医美产业发展，孩子王首发成功过会

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 海南自贸港支持高端医美产业发展，孩子王首发成功过会 ■海南自贸港支持高端医美产业发展，医美板块迎催化，华熙生物已提前布局海南医美产业！据8日发布的《关于支持海南自由贸易港建设放宽市场准入若干特别措施的意见》，支持海南高端医美产业发展。鼓励知名美容医疗机构落户博鳌乐城国际医疗旅游先行区，在乐城先行区的美容医疗机构可批量使用在美国、欧盟、日本等国家或地区上市的医美产品，其中属于需在境内注册或备案的药品、医疗器械、化妆品，应依法注册或备案，乐城先行区可制定鼓励措施。支持国外高水平医疗美容医生依法依规在海南短期行医，推动发展医疗美容旅游产业，支持引进、组织国际性、专业化的医美产业展会、峰会、论坛，规范医疗美容机构审批和监管。 此前，华熙生物与海口国家高新区正式签署战略合作协议，将在海南建立华熙生物科技产业园。根据规划，位于海口国家高新区的华熙生物科技产业园项目使用面积约72亩，将分两期进行建设。一期供地36亩，将建立法国Revitacare（丝丽）中国区总部和国际业务中心，并引进生产线进行Revitacare产品的本土化生产和销售。 ①生物活性物平台型企业构建初步成型，除核心物质透明质酸全产业链优势进一步巩固外，γ-氨基丁酸、聚谷氨酸钠、依克多因等其他生物活性物实现量产并初步实现规模化销售；食品级玻尿酸政策放开后有望凭借先发优势抢占市场空间；收购佛思特加强产业协同；②医美大众化及行业规范化驱动正规轻医美市场高速发展，公司产品线丰富竞争力强劲，Q3推出新品润致娃娃针获得三类医疗器械，拓展水光市场正规市场，丝丽品牌外销稳定增长；③根据天猫数据，2021年1-3月润百颜和夸迪GMV同比增速高达202%和1351%，功能性护肤品赛道仍处于仍处于较快增速阶段，公司抓住机会大力营销铺路未来盈利提升。此外，股权激励绑定管理层利益释放积极信号，天津项目300吨产能预计2021年中投产。 ■孩子王：首发成功过会，母婴零售龙头上市在即。孩子王主要从事母婴童商品零售及增值服务，是一家数据驱动的、基于顾客关系经营的创新型新家庭全渠道服务提供商。自成立以来，孩子王通过“科技力量+人性化服务”，开创了以会员关系为核心资产的单客经营模式。截至2020年末，其在全国20个省（市）、131个城市拥有434家大型数字化实体门店，服务超4,200万个会员家庭。业绩表现方面，2018年、2019年及2020年，公司营业收入分别为66.7亿元、82.4亿元和83.6亿元，业务规模持续快速增长，在国内母婴零售行业中位居前列。 孩子王从华东、华中向外快速扩张版图。2018年至2020年，孩子王门店数量由258家增长至434家，GAGR达29.7%。截至2020年年底，公司门店覆盖区域达20个省/市，包括江苏、安徽、上海、四川、湖南等，此外，公司在加强当前进驻地区门店数量优势的同时，不断向江西、贵州、广西等地扩张。 生态构建和自有品牌建设上，孩子王生态布局全面。孩子王在C端场景、Table_Tit le 2021年04月11日 商贸零售 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601933 永辉超市 - 买入-A 603708 家家悦 - 买入-A 002697 红旗连锁 - 买入-A 603605 珀莱雅 - 买入-A 688363 华熙生物 - 买入-A 600315 上海家化 - 买入-A 603983 丸美股份 - 买入-A 002127 南极电商 - 买入-A 300792 壹网壹创 - 买入-A 300132 青松股份 - 买入-A 300740 水羊股份 - 买入-A 300785 值得买 - 买入-A 600859 王府井 - 买入-A 603214 爱婴室 - 买入-A 300755 华致酒行 - 买入-A 002867 周大生 - 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -1.92 9.73 -2.32 绝对收益 -4.98 1.09 29.57 刘文正 分析师 SAC执业证书编号：S1450519010001 liuwz@essence.com.cn 021-35082109 陈京 报告联系人 chenjing7@essence.com.cn 相关报告 华熙生物3月销售亮眼依旧，国货之星冉冉升起 2021-04-05 美团经营持续恢复，鲁商发展转型进展顺利 2021-03-28 拼多多年活跃用户数首次超阿里，1-2月社零加快复苏 2021-03-21 2021年1~2月社零较19同期增长6.4%， 线 上 线 下 消 费 加 快 复 苏 2021-03-16 社服零售一季报前瞻：抓复苏+寻成长 2021-03-15 -5%3%11%19%27%35%43%51%202 0-04202 0-08202 0-12商贸零售 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml B端生态搭建更全面。自有品牌上，孩子王四大自有品牌在婴儿贴身衣物、益智童趣玩具、洗护用品、家纺配饰积极拓展；经营模式孩子王主打大店，以数据驱动、用户关系经营为纽带，构建完善的中后台和扩张体系，具备异地快速扩张能力；在会员体系上，截至 2020 年末，公司会员人数超过 4,200 万人，较 2017 年初的 1,154万人增长了超过 2.6 倍，其中最近一年的活跃用户超过 1,000 万人，会员贡献收入占公司全部母婴商品销售收入的 98%以上；人才培养上，孩子王建立育儿大学；物流体系上，孩子王建立了三级仓储体系、信息化的配送系统。 孩子王未来三年规划展店300家加速全国布局和中后台建设，有望成为全国性母婴零售龙头成长看点上，孩子王：①积极进行全国拓展，计划募资在未来3年在江苏、安徽、四川、广东、重庆等22个省市建设300家数字化门店②完善中后台建设 ③享受现有门店不断成熟的红利，有望成为全国性母婴零售龙头。 ■投资建议：我们当前为投资者梳理三条投资主线：1）美妆医美赛道持续高增，国货品牌在产品力、治理、业务等方面迎来新变化，加速崛起！继续重点推荐华熙生物、爱美客、珀莱雅、上海家化、御家汇、丸美股份、壹网壹创、青松股份等，建议关注贝泰妮；2）需求端有望实现回补反弹，行业供给出清，集中度提升头，龙头展店提速，继续推荐周大生、爱婴室、华致酒行等。3）疫情缓和下必选龙头有望恢复正常展店扩张节奏，关注永辉超市、家家悦、红旗连锁等。 ■风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPI大幅下行风险 qRnOnOsPtQrPyQxPrNmPsO9PaObRpNoOnPrQfQnNqMfQmNmO6MnNxPMYsPxPvPsOqN行业动态分析/商贸零售 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 本周观点：海南自贸港支持高端医美产业发展，孩子王首发成功过会 1.1. 华熙生物：海南自贸港支持高端医美产业发展，公司已提前布局海南 据8日发布的《关于支持海南自由贸易港建设放宽市场准入若干特别措施的意见》，支持海南高端医美产业发展。鼓励知名美容医疗机构落户博鳌乐城国际医疗旅游先行区，在乐城先行区的美容医疗机构可批量使用在美国、欧盟、日本等国家或地区上市的医美产品，其中属于需在境内注册或备案的药品、医疗器械、化妆品，应依法注册或备案，乐城先行区可制定鼓励措施。支持国外高水平医疗美容医生依法依规在海南短期行医，推动发展医疗美容旅游产业，支持引进、组织国际性、专业化的医美产业展会、峰会、论坛，规范医疗美容机构审批和监管。 此前，华熙生物与海口国家高新区正式签署战略合作协议，将在海南建立华熙生物科技产业园。根据规划，位于海口国家高新区的华熙生物科技产业园项目使用面积约72亩，将分两期进行建设。一期供地36亩，将建立法国Revitacare（丝丽）中国区总部和国际业务中心，并引进生产线进行Revitacare产品的本土化生产和销售。 ①生物活性物平台型企业构建初步成型，除核心物质透明质酸全产业链优势进一步巩固外，γ-氨基丁酸、聚谷氨酸钠、依克多因等其他生物活性物实现量产并初步实现规模化销售；食品级玻尿酸政策放开后有望凭借先发优势抢占市场空间；收购佛思特加强产业协同；②医美大众化及行业规范化驱动正规轻医美市场高速发展，公司产品线丰富竞争力强劲，Q3推出新品润致娃娃针获得三类医疗器械，拓展水光市场正规市场，丝丽品牌外销稳定增长；③根据天猫数据，2021年1-3月润百颜和夸迪GMV同比增速高达202%和1351%，功能性护肤品赛道仍处于仍处于较快增速阶段，公司抓住机会大力营销铺路未来盈利提升。此外，股权激励绑定管理层利益释放积极信号，天津项目300吨产能预计2021年中投产。 风险提示：新冠疫情持续恶化、行业竞争加剧、新品投放市场效果不及预期。 1.2. 孩子王：首发成功过会，母婴零售龙头上市在即 据深交所官网消息，创业板上市委员会2021年第21次审议会议于2021年4月8日召开，孩子王儿童用品股份有限公司（以下简称“孩子王”）首发申请获通过。 招股书显示，孩子王主要从事母婴童商品零售及增值服务，是一家数据驱动的、基于顾客关系经营的创新型新家庭全渠道服务提供商。自成立以来，孩子王通过“科技力量+人性化服务”，开创了以会员关系为核心资产的单客经营模式。截至2020年末，其在全国20个省（市）、131个城市拥有434家大型数字化实体门店，服务超4,200万个会员家庭。业绩表现方面，2018年、2019年及2020年，公司营业收入分别为66.7亿元、82.4亿元和83.6亿元，业务规模持续快速增长，在国内母婴零售行业中位居前列。 孩子王从华东、华中向外快速扩张版图。2018年至2020年，孩子王门店数量由258家增长至434家，GAGR达29.7%。截至2020年年底，公司门店覆盖区域达20个省/市，包括江苏、安徽、上海、四川、湖南等，此外，公司在加强当前进驻地区门店数量优势的同时，不断向江西、贵州、广西等地扩张。 行业动态分析/商贸零售 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 孩子王强调数据驱动，掌握母婴线下消费行为，管理的信息化水平高。孩子王以自主开放的核心技术系统为支撑，采用了主流的开源技术，自主开发了健全高效的核心技术系统。公司核心技术系统依托先进的基础架构，具有完备的前、中、后台系统，其中，核心前台技术系统主要包括内容管理系统、微商城与PC网站等；核心中台技术系统常采用分布式架构，主要支持订单、库存、用户、活动及大数据等功能运营，可支撑日均百万订单、千万用户访问的海量数据；公司核心后台技术系统主要支持配送、客户、售后、发票等功能运营。 生态构建和自有品牌建设上，孩子王生态布局全面。孩子王在C端场景、B端生态搭建更全面。自有品牌上，孩子王四大自有品牌在婴儿贴身衣物、益智童趣玩具、洗护用品、家纺配饰积极拓展；经营模式孩子王主打大店，以数据驱动、用户关系经营为纽带，构建完善的中后台和扩张体系，具备异地快速扩张能力；在会员体系上，截至 2020 年末，公司会员人数超过 4,200 万人，较 2017 年初的 1,154万人增长了超过 2.6 倍，其中最近一年的活跃用户超过 1,000 万人，会员贡献收入占公司全部母婴商品销售收入的 98%以上；人才培养上，孩子王建立育儿大学；物流体系上，孩子王建立了三级仓储体系、信息化的配送系统。 孩子王未来三年规划展店300家加速全国布局和中后台建设，有望成为全国性母婴零售龙头成长看点上，孩子王：①积极进行全国拓展，计划募资在未来3年在江苏、安徽、四川、广东、重庆等22个省市建设300家数字化门