纺织服装行业：板块继续跑赢大盘，短期关注一季报有望兑现快速增长的龙头

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行业周报 【行业·证券研究报告】 纺织服装行业 板块继续跑赢大盘，短期关注一季报有望兑现快速增长的龙头 核心观点  行情回顾：全周沪深300指数下跌2.45%，创业板指数下跌2.42%，纺织服装行业指数上涨0.41%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块上涨0.19%，品牌服饰板块上涨0.56%。个股方面，我们覆盖的水星家纺、波司登、李宁、森马服饰和太平鸟等取得了正收益。  海外要闻：（1）雅诗兰黛集团将结束运营护肤品牌Rodin Olio Lusso。（2） GUESS 季度业绩超预期。（3）连跌24个月后 香港零售业2月反弹30%。  行业与公司重要信息：（1）波司登：公司预期2020/2021财年的收入和公司权益持有人应占利润较截至2020年3月31日止年度同期分别约有10%-15%和约40%的增长。（2）新野纺织：公司子公司新疆锦域纺织有限公司、阿克苏新发棉业有限责任公司、新疆宇华纺织科技有限公司自2021年1月27日-3月11日期间，累计收到政府补助约人民币791.76万元。（3）华斯股份：公司披露2020年年度报告，公司实现营业收入3.38亿元，同比减少29.14%；归属于上市公司股东的净亏损3.46亿元，同比由盈转亏。（4）4/3~4/9消费行业投融资情况：a. 本土木制包袋品牌端木良锦完成千万级A轮融资；b.汉服国风品牌十三余完成过亿元人民币A轮融资；c.护肤与功能性食品品牌柠琅完成数千万元天使轮融资。  本周建议板块组合：安踏体育、李宁、珀莱雅、森马服饰和太平鸟。本周组合表现：安踏体育0%、李宁4%、珀莱雅-1%、森马服饰4%和太平鸟3%。 投资建议与投资标的  节后4天市场表现较弱，呈现向下调整；纺织服装板块则延续了节前相对强势的表现，行业指数跑赢沪深300与创业板指数。在目前市场风险偏好有所下降、资金寻求分散配置的背景下，机构持仓开始转向估值处于低位、业绩增长有保障、高分红的板块，纺织服装行业总体受益于这种市场风格的切换，行业复苏带来的业绩改善有利于板块继续走强。自下而上来看，以时尚休闲、家纺、运动、中高端女装、黄金珠宝、化妆品等细分行业为代表的龙头公司在今年一季度零售对比19年都有不同程度的上升，经历疫情洗牌后，行业竞争格局也在向龙头公司靠拢集中，在去年的低基数下，今年行业景气度向上的确定性强，龙头公司有机会全面恢复并超越19年的业绩。标的配置方面，我们建议短期关注品牌服饰龙头如太平鸟(603877，买入)、森马服饰(002563，买入)、罗莱生活(002293，增持)、地素时尚(603587，买入)和海澜之家(600398，买入)等低估值、一季报起业绩预期改善较快的标的。中长期看，我们首选依然是高景气的运动服饰和化妆品等确定性赛道，其中运动服饰板块推荐申洲国际(02313，买入)、安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)等，化妆品板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、丸美股份(603983，增持)，建议关注上海家化(600315，增持)和贝泰妮(300957，增持)。港股低估值消费龙头继续推荐波司登(03998，买入)。黄金珠宝行业龙头近期表现活跃，我们继续看好国内第一龙头公司。 风险提示  全球新冠肺炎疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 纺织服装行业 报告发布日期 2021年04月11日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 证券分析师 赵越峰 021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513060001 香港证监会牌照：BPU173 联系人 朱炎 021-63325888*6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业行业周报 —— 板块继续跑赢大盘，短期关注一季报有望兑现快速增长的龙头 2 行情回顾 全周沪深300指数下跌2.45%，创业板指数下跌2.42%，纺织服装行业指数上涨0.41%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块上涨0.19%，品牌服饰板块上涨0.56%。个股方面，我们覆盖的水星家纺、波司登、李宁、森马服饰和太平鸟等取得了正收益。 表1：个股涨跌幅前10名 涨幅前10名 金发拉比 贵人鸟 欣龙控股 水星家纺 爱迪尔 奥特佳 浔兴股份 波司登 乔治白 李宁 幅度(%) 46.4 11.9 9.7 8.6 7.8 7.8 5.7 5.6 5.4 4.5 涨幅后10名 如意集团 柏堡龙 三夫户外 浪莎股份 地素时尚 龙头股份 梦洁家纺 报喜鸟 比音勒芬 朗姿股份 幅度(%) -10.8 -8.8 -5.3 -5.0 -4.6 -4.5 -4.2 -3.7 -3.7 -3.0 数据来源：Wind、东方证券研究所 海外要闻 Estée Lauder雅诗兰黛集团将结束运营护肤品牌Rodin Olio Lusso。美国最大美容集团Estée Lauder Cos. Inc. (NYSE:EL) 雅诗兰黛集团决定结束高端护肤品牌Rodin Olio Lusso。 Rodin Olio Lusso 由模特兼造型师Linda Rodin 在2007年创办，ELC 在2014年将其收购。集团发言人透露该品牌的部分产品配方将转移至该集团在1999年收购的Jo Malone London。 GUESS 季度业绩超预期。发布超预期的季度业绩并更新五年计划战略目标后美国服饰零售商Guess Inc. (NYSE:GES) 周四股价一度飙升12.5%。 截至1月30日2021财年四季度Guess Inc. 收入下滑23.0%至6.485亿美元，市场预期6.37亿美元，固定汇率跌幅25.9%。报告期内公司盈利7,041.9万美元或1.07美元，较2020财年同期7,960.4万美元或每股收益由1.18美元下滑11.5%，经调整后EPS 由1.22美元降至1.18美元，远超市场预期的0.56美元。 受美国及欧洲第二波疫情影响，最大欧洲市场四季度收入下滑26.8%至3.076亿美元，固定汇率跌幅31.8%，包括电商在内欧洲零售业务同店销售则有2%的增幅，固定汇率跌幅5%；美洲零售销售跌幅24.2%，固定汇率跌幅24.0%至1.958亿美元，包括电商在内同店销售跌幅15%，美洲批发业务跌幅15.3%，固定汇率跌幅14.1%；亚洲市场表现稍好但仍有16.2%的跌幅至8,002.0万美元，固定汇率跌幅20.7%，包括电商在内同店销售18%，固定汇率更大跌22%；唯一增长的为特许业务，四季度收入增长12.2%至2,948.2万美元，但规模最小与公司整体业务于事无补。 首席执行官Carlos Alberini在业绩会上表示，欧洲的低迷除疫情影响外，部分订单由四季度转移至当前一季度，苏伊士运河中断以及美国港口拥堵影响交付并推高运输成本，而北美和欧洲的数字业务录得38%的强劲增长，远高于二、三季度的9%和19%，整体收入尽管下滑近四分之一但符合公司预期。他同时称，尽管收入下滑，但经调整后营业利润率11.4%，仅比2020财年同期低70个基点。 首席财务官Katie Anderson称撇除关店10%负面影响及延迟交付负面影响6%，四季度经调整后收入跌幅7%。 rQyQqQpRvNyRnRoPxPrMtMbRbP6MtRqQsQnMjMmMsOeRqRnMbRnMmRNZmMpNNZoPtM 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业行业周报 —— 板块继续跑赢大盘，短期关注一季报有望兑现快速增长的龙头 3 四季度Guess Inc. 录得7,187.2万美元营业利润和11.1%营业利润率，同比分别下滑25.5%和40个基点，经调整后营业利润7,420.8万美元，比2020年四季度1.017亿美元低27.0%。 Carlos Alberini 指四季度42.6%的毛利率同比改善240个基点，尽管疫情影响去年收入大幅缩水30%，但公司积极主动，谨慎地管理库存，严格控制费用，在首季度大额营业亏损逾亿元后，全年营业利润最终转正。 2021财年全年该美国牛仔企业录得1,999.2万美元经调整后营业利润和1.1%的营业利润率，2020年经调整后营业利润1.502亿美元、营业利润率5.6%；全年公司实际营业亏损6,049.7亿美元、营业利润率-3.2%，2020财年营业利润1.407亿美元，营业利润率5.3%。 2021财年Guess Inc. 呈报业绩录得8,122.9万美元亏损，经调整后轻微亏损452.1万美元，2020财年呈报和经调整后盈利分别为9,597.5万美元和1.050亿美元。 全年收入下滑29.9%至18.765亿美元，固定汇率较2020财年的26.781亿美元下滑31.0%，公司预计首季度销售仍有高个位数跌幅。 Katie Anderson称目前公司仍有240间门店被迫关闭，另有400家门店缩短了营业时间，而电商渠道继续提速，北美和欧洲电子商务增速本季度迄今达58%。她表示尽管2021财年电商收入占比由2020财年的13%激增至22%，但疫情改善后这个比例会有所下降，而五年计划中的电商收入占比目标为23%。 周三的业绩声明中，公司公布了收入符合增长率2%的五年计划，预计2025财年收入达到29亿美元、营业利润率10%。 重新规划的中国市场仍然是业绩会的焦点之一，Carlos Alberini 表示最主要的仍然是产品问题，重组前的库存问题对公司中国发展造成一定困扰，但已经改善很多，实体店扩张、市场营销以及与天猫的合作是中国市场的另外三个重点。 Carlos Alberini 称在中国市场营销太过“硬广”，目前正积极与当地KOL合作，他继续重申中国市场的消费者非常年轻、中产积极群体异常庞大，公司将尽可能赢得中国合作伙伴的支持以发展壮大当地市场。 截至周四收盘Guess Inc. (NYSE:GES) 股价报24.56美元，全日涨幅收窄至4.51%。 连跌24个月后 香港零售业2月反弹30%。香港零售业在连跌24个月后，终于于2021年2月因低基数录得两年来首次反弹，推动1-2月整体销售按年录得2.7%的轻微增长至887.51亿港元。 香港统计处周二公布的数据显示，2月份零售业销货额临时估计增长30.0%至295.48亿港元，销货量增长31.7%，期内电商销售增长56.5%至18.07亿港元，占比6.1%，较2020年同期5.1%提升100个基点。 报告期内奢侈品成为主要增长动力，珠宝首饰、钟表及名贵礼品2月销售暴增114.1%至33.16亿港元