棉花投资策略周报：市场谨慎观望 棉价触底修正

孙毅（F3056381） sy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点逻辑 短期棉价震荡为主，预计CF2105区间[14200，16500]。 USDA3月供需报告上调了消费量和贸易量，本次产量及单产的下调幅度低于预期，短期来看中性偏空，长期来看棉花供需面好转预期仍较强。美棉出口方面，2021年3月12-18日，2020/21年度美国陆地棉净签量为6.15万吨，较前周减少38%，较前四周平均值增长2%。 国内方面，近期欧盟部分知名服装企业开始抵制新疆棉，加剧市场对需求端的担忧。工商业库存维持历史高位，20/21年度截至2月份，棉花工业库存88.24万吨，同比增加16.06万吨。截至2月份棉花商业库存504.72万吨，同比增加7.46万吨。进口量大幅增加，20/21年度截至2月份我国进口棉花166万吨，同比增加84万吨。短期棉价震荡偏弱为主，后期关注中美关系及疫情对终端需求的影响。 ◼ 操作建议 短期棉价偏弱为主。 ◼ 风险提示 1、中美贸易战继续反复。2、疫情再次爆发。 农产品组 棉花投资策略周报 2021年4月2日 市场谨慎观望 棉价触底修正 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、本周策略关注 短期CF2105震荡区间14200-16500。 1、近期国内棉纺织企业利润较高，但后期下游坯布新订单有限，对棉价支撑作用有限。 2、新疆棉事件及欧洲新一轮封锁，加剧市场对需求端的担忧。 3、20/21年度截至2月份我国进口棉花166万吨，同比增加84万吨。 图1：棉花现货价 图2：棉花基差 图3：棉花5-9合约价差 图4：棉花9-1合约价差 资料来源：wind，中财研究院 二、近期大事 2.1 欧洲疫情再次爆发，开始新一轮封锁，市场对需求端担忧加剧。 2.2 美国农业部发布2021/22年度美棉种植意向为1200万英亩，同比减少0.5%。 2.3 进口量大增，20/21年度截至2月份我国进口棉花166万吨，同比增加84万吨。 三、全球棉花供需情况 根据美国农业部3月份发布的2020/21全球供需预测报告，全球棉花产量和期末库存环比下调，消费量和贸易量调增。全球棉花产量调减近83万包，主要减少来自巴西和美国。全球棉花进口量环比调增60万包，主要增加来自印度，原因是CCI库存大量销售。全球期末库存环比调减110万包，为9460万包。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 美国方面，2020/21年度美国棉花产量、消费量和期末库存环比均下调。美棉产量调减25万包，为1470万包，为近5年来最低。消费量调减10万包，为230万包，仍高于2019/20年度的215万包，原因是疫情之后纺织业恢复缓慢。期末库存调减10万包，为420万包。出口量未调，仍为1550万包，其中中国采购量大幅增长。 印度方面，2020/21年度预测出口量大幅上调，为570万包，环比上调14%，对中国出口量大幅增加，同时调减量期末库存，主要原因是全球几个主要的棉纺生产国采用与相比美棉更便宜的印度棉满足需求。 图5：全球棉花供需 图6：中国棉花供需 图7：美国棉花供需 图8：印度棉花供需 图9：美棉出口当周值 图10：美棉出口累计值 资料来源：wind，中财研究院 四、国内棉花供需情况 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 4.1出口数据较好，需求好转预期较强 虽然全球疫情持续，我国服装出口维持弱势，但内需的好转和医护纺织品的出口增长使得棉花总体需求恢复好于预期。意大利、日本、韩国、法国、德国、美国、西班牙、英国、澳大利亚和荷兰这十个国家占中国服装出口金额的55%。据海关数据显示，2021年2月，我国累计出口纺织品221.3亿美元，同比增加60.8%；累计出口服装240.54亿美元，同比增加50%。 内需恢复情况较好。随着国内疫情得到有效控制，终端需求开始回暖，从纺织品和服装零售情况来看，8-10月单月零售数据均超越去年，国内纺织品服装零售已经迎来报复性消费。国外疫情的持续为中国纺织行业带来契机。印度受疫情影响较大，多家出口型纺织企业无法正常交货，已有大量纺织品订单转移到我国生产，其中毛巾、床单等产品订单量较大，预计订单数量已经排到2021年5月。 图11：中国纺织品出口金额累计值 图12：中国服装出口金额累计值 资料来源：wind，中财研究院 4.2工商业库存历史高位，去库仍需等待 目前纺纱利润偏高，由于棉价跌势，市场观望情绪上升，下游后期订单未达预期。随着内外销的恢复，纺织企业成品库存下降，12月坯布库存已经降至15.07天，环比降低4.15天，同比减少14.13天。工商业库存维持历史高位，20/21年度截至2月份，棉花工业库存88.24万吨，同比增加16.06万吨。截至2月份棉花商业库存504.72万吨，同比增加7.46万吨。随着下游的陆续采购，加上内外棉价差缩小至800元/吨后开启的50万吨新疆棉的轮入预期，20/21年度棉花商业库存有望去化。 图13：棉花商业库存（万吨） 图14：棉花工业库存（万吨） 图15：坯布库存（天数） 图16：服装零售累计值 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图17：纱线产量累计值 图18：布产量累计值 资料来源：wind，中财研究院 4.3进口利润较大，进口量大幅增加 近期棉花现货内外价差收窄，在500-1000元/吨附近，在目前的进口利润下仍支持棉花进口。20/21年度截至2月份我国进口棉花166万吨，同比增加84万吨。中美贸易协议约定2020年在2017年基础上新增采购农产品126亿美元。按2017年农产品进口比例来算，2020年中国将增加采购美棉60-80万吨，预计后期棉花进口量将维持高位。 图21：1%关税下进口棉价 图22：滑准税下进口棉价 图23：棉花进口量当月值 图24：棉花进口量累计值 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 资料来源：wind，中财研究院 4.4供需平衡表 表1：国内棉花供需平衡表 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 期初库存 1200 1096 946 799 763 761 产量 580 565 590 600 580 565 进口量 97 114 137 197 160 200 总供给 1877 1775 1673 1596 1503 1526 国内消费量 780 828 870 828 740 800 出口量 1 1 4 4.2 2 2 总消费量 781 829 874 832.2 742 802 期末库存 1096 946 799 763.8 761 724 资料来源：天下粮仓，中财研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室 电话：0371-65611075 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室 电话：028-62132736 太原营业部 山西省太原市小店区晋阳街天骄科技园1003室 电话：0351-7091380 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2210860 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元 电话：0592-5630235 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85666911 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48-601-6002、6003、6004 电话：0519-86805786 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-81183555 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 电话：0571-56080563 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 电话0514-8786699 中财期货有限公司 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和