公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 科华数据（002335） 证券研究报告 2021年04月08日 投资评级 行业 电气设备/电源设备 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 19.52元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 461.57 流通A股股本(百万股) 394.97 A股总市值(百万元) 9,009.80 流通A股市值(百万元) 7,709.72 每股净资产(元) 6.74 资产负债率(%) 58.10 一年内最高/最低(元) 34.99/17.05 作者 林竑皓 分析师 SAC执业证书编号：S1110520040001 linhonghao@tfzq.com 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 王奕红 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 王俊贤 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080002 wangjunxian@tfzq.com 马妍 分析师 SAC执业证书编号：S1110519100002 may@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《科华数据-公司点评:“碳中和”时代下，IDC中军逐浪远航》 2021-03-17 2 《科华恒盛-公司点评:再斩腾讯订单，公司数据中心发展战略持续开花结果》 2020-12-31 3 《科华恒盛-公司点评:更名“科华数据”逐浪前行，数据中心大有可为》 2020-12-15 股价走势 Q1归母净利润预计维持高增,公司转型增效举措成效显著 事件: 公司发布2020年度业绩快报以及2021年一季度业绩预告，截至2020年，公司实现营收41.58亿元，同比增长7.47%；实现归母净利润3.89亿元，同比增长87.99%。 同时，公司预计2021年第一季度实现归母净利润0.90亿元~0.99亿元，同比增长210%~240%。 公司数据中心业务及智慧电能业务稳健增长，运营效率提升，公司转型增效管理举措成效显著 随着公司业务转型取得成效，公司的收入结构发生了变化，从产品型向方案型与平台型转变，公司IDC服务收入和数据中心集成收入同比增长且毛利率提升。同时，公司营销转型、研发效率、供应链管理、平台管理均取得良好的成效，公司持续提升事业部、供应链及平台管理部门的精细化管理能力，优化组织效率，公司的经营效益逐步体现。 公司2021年第一季度业绩实现同比上升，主要由于：公司数据中心业务及智慧电能业务稳健增长，公司转型增效管理举措取得成效。 “规划→建设→运营”全生命周期保障，将光伏、储能、微网及能源管理系统等绿色能源解决方案与数据中心规划、建设、运营相融合 在“碳中和”的时代主题下，公司依托33年信息化系统电力安全与节能领先的研发、制造、服务能力，发挥技术创新优势及卓越供应链的管理优势，将公司设备级品质管控能力延展到工程级品质管控，实现快速部署高品质数据中心；同时公司深度融合数据中心智能运维技术，打造了AI + IDC运维管理平台，构建智能化、集约化、无人化的黑灯数据中心运维模式，为客户提供数据中心全生命周期服务。此外，公司的储能解决方案将赋能数据中心业务，通过储能及综合智慧能源管理，打造“源、网、荷、储”一体化系统，推进数据中心的低碳优化建设与运营，有助于公司获取能耗指标，打造绿色数据中心。基于以上公司核心竞争力，公司数据中心业务得以实现快速增长，符合公司战略发展规划。 腾讯启动碳中和规划，公司荣获卓越合作伙伴殊荣 腾讯宣布启动碳中和规划，成为首批启动碳中和规划的互联网企业之一。20年7月腾讯位于广东清远的云计算数据中心正式开服，数据中心PUE（数据中心消耗的所有能源与IT负载消耗的能源的比值）低于1.25，在整个华南地区处于最优水平。 在2021腾讯云合作伙伴高层沟通会的年度生态盛典上，腾讯云授予了公司“2020年度卓越合作伙伴（服务合作类+IDC生态类）”。能获此殊荣，标志着公司以IDC建设运营服务优势为基础，延伸到腾讯云生态链合作，已获得中国云计算巨头的高度认可。 投资建议与盈利预测： 我们认为，在“碳中和”的时代下，公司作为拥有33年信息化系统电力安全与节能领先的研发、制造、服务能力和超过10年的数据中心建设运营经验，各业务间的协同性表现得更加突出。我们预计，公司2021、2022年归母净利润分别为：5.20亿元、6.76亿元，同比分别增长：33.43%、30.15%，维持“买入”评级。 风险提示：公司自建IDC机柜上架率不及预期、EPC项目发展不及预期、高端电源业务竞争格局加剧、业绩预告及业绩快报为初步测算结果，具体数据以2020年报及2021年一季报为准等 -10%17%44%71%98%125%152%2020-042020-082020-12科华数据电源设备沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 3,436.93 3,869.31 4,158.35 5,322.68 6,653.35 增长率(%) 42.47 12.58 7.47 28.00 25.00 EBITDA(百万元) 472.05 874.90 670.70 841.06 1,018.07 净利润(百万元) 74.76 207.16 389.44 519.61 676.26 增长率(%) (82.46) 177.09 87.99 33.43 30.15 EPS(元/股) 0.16 0.45 0.84 1.13 1.47 市盈率(P/E) 120.51 43.49 23.14 17.34 13.32 市净率(P/B) 2.75 2.82 2.60 2.52 2.42 市销率(P/S) 2.62 2.33 2.17 1.69 1.35 EV/EBITDA 11.47 6.84 15.72 11.89 10.11 资料来源：wind，天风证券研究所 pOzRnNtNwOxOqMmNzRnQpQ6MbP6MsQnNtRrQiNmMqMlOqQwO8OnMnQxNrNmQxNmNoQ 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 货币资金 797.99 645.80 332.67 425.81 532.27 营业收入 3,436.93 3,869.31 4,158.35 5,322.68 6,653.35 应收票据及应收账款 1,630.46 1,626.38 1,904.95 2,274.64 2,949.85 营业成本 2,405.24 2,669.19 2,806.88 3,619.42 4,557.55 预付账款 49.69 45.69 68.38 73.50 102.08 营业税金及附加 22.59 23.47 28.19 36.08 45.10 存货 479.85 418.20 495.82 681.82 802.03 营业费用 322.40 403.45 374.25 473.72 588.82 其他 200.94 530.11 435.81 566.59 528.56 管理费用 214.04 169.28 153.30 194.28 239.52 流动资产合计 3,158.93 3,266.18 3,237.63 4,022.36 4,914.78 研发费用 168.03 221.64 195.44 247.50 306.05 长期股权投资 11.11 13.85 13.85 13.85 13.85 财务费用 52.42 71.01 66.52 66.52 48.26 固定资产 1,328.45 1,684.58 2,168.02 2,432.97 2,553.83 资产减值损失 166.04 (81.20) 80.00 80.00 80.00 在建工程 1,491.03 1,387.00 868.20 568.92 371.35 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 446.25 488.34 433.28 378.23 323.17 投资净收益 11.57 1.63 0.00 0.00 0.00 其他 1,079.88 991.85 967.97 944.38 925.87 其他 (60.90) 140.63 0.00 0.00 (0.00) 非流动资产合计 4,356.72 4,565.61 4,451.31 4,338.34 4,188.07 营业利润 135.51 250.21 453.76 605.16 788.05 资产总计 7,515.65 7,831.79 7,688.94 8,360.70 9,102.85 营业外收入 2.14 3.24 2.70 2.69 2.88 短期借款 452.00 307.64 528.38 1,001.29 1,570.18 营业外支出 1.19 13.94 6.23 7.12 9.10 应付票据及应付账款 1,491.83 1,597.58 1,389.30 2,501.86 2,506.33 利润总额 136.45 239.50 450.23 600.73 781.82 其他 536.02 630.19 754.14 676.69 896.42 所得税 44.62 23.20 43.61 58.18 75.72 流动负债合计 2,479.86 2,535.41 2,671.82 4,179.85 4,972.92 净利润 91.83 216.31 406.63 542.55 706.10 长期借款 1,485.46 1,823.79 1,255.24 284.75 59.34 少数股东损益 16.24 9.14 17.19 22.93 29.84 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 74.76 207.16 389.44 519.61 676.26 其他 30.23 31.49 30.44 30.72 30.88 每股收益（元） 0.16 0.45 0.84 1.13 1.47 非流动负债合计 1,515.68 1,855.28 1,285.68 315.47 90.23 负债合计 3,995.54 4,390.68 3,957.50 4,495.32 5,063.15 少数股东权益 246.14 244.78 261.97 284.90 314.74 主要财务比率 2018 2019 2020E 2021E 2022E 股本 271.51 271.51 461.57 461.57 461.57 成长能力 资本公积 2,148.43 2,135.02 2,135.02 2,135.02 2,135.02 营业收入 42.47% 12.58% 7.47% 28.00% 25.00% 留存收益 3,002.47 2,924.71 3,007.91 3,118.92 3,263.39 营业利润 -71.98% 84.64% 81.35% 33.36% 30.22% 其他 (2,148.43) (2,134.92) (2,135.02) (2,135.02) (2,135.02) 归属于母公司净利润 -82.46% 177.09% 87.99% 33.43% 30.15% 股东权益合计 3,520.11 3,441.11