天伦燃气（1600 HK）在2020年业绩理想，维持“买入”评级。2020年股东净利润同比增长32.2%至10.4亿元人民币，优于我们预期，主要因为良好运营效率。毛利率由2019年的26.0%上升至27.7%，销气毛差由0.55元/方上升至0.56元/方。尽管如此，累计用户数同比增长29.5%至420万户，优于我们预期的410万户。公司定下2021年运营指引，目标累计用户数达到500万户以上。我们分别调升2021及2022年股东净利润预测4.1%及5.4%，相应地将贴现现金流分析推算的目标价由8.80港元上调至9.30港元。我们重申“买入”评级。
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