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根据研报正文，贵州茅台（600519）2020年实现营业收入979.93亿元，同比增长10.29%，净利润466.97亿元，同比增长13.33%。其中，直销渠道增长显著，直销渠道快速放量对公司毛利率提升贡献明显。公司还加强了品牌顶层设计，推进品质茅台、绿色茅台、活力茅台、文化茅台和阳光茅台建设。预计公司2021-2023年度营业收入分别为1116.05、1280.66、1480.83亿元，同比增长13.89、14.75、15.63%，归母净利润541.58、626.28、729.43亿元，同比增长15.98、15.64、16.47%，对应2021-2023年EPS为43.11、49.86、58.07元，目前价格对应PE倍数为47、41、35，“推荐”评级。但研报也提示了食品安全、下游需求疲软、直营投放不及预期等风险。
