中游制造业盈利能力影响分析：谁能抵御成本压力

本报告研究了原材料价格上涨对中下游制造业盈利能力的影响。历史数据显示，中下游制造业向下游传导成本能力偏弱，大宗商品价格上行不可避免地带来成本端压力。此外，通过构建并测算各大类行业的“生产成本指数”和“成本传导系数”，结果表明，中下游的设备制造与可选消费行业的成本传导能力确实明显偏弱。原材料上涨反应到中下游企业盈利能力指标上的时滞期约为1个季度。结合历史复盘结论、议价能力和成本控制模型以及景气度三个维度来进行考察评判，我们发现所研究行业可分为两类，一类为原材料主导毛利率波动，大宗商品上涨大概率将对企业毛利率带来负面影响；另一类为景气度主导毛利率波动，景气上行期产品提价有望覆盖原材料价格上行。微观层面，我们从行业地位、所处板块景气度、相对板块的库存水平以及品牌效应四个维度出发，罗列出了各板块在历年原材料上涨周期中受影响程度较轻、甚至有所受益的公司。

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