新三板主题报告：详解新修订的新三板回购细则，关注有回购预案的投资机会

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■《回购实施细则》发布实施，顺畅衔接新三板改革，针对精选层作出适应性调整：《回购实施细则》提升了与市场分层制度和交易制度的匹配性、回购定价的公允性及挂牌公司实施回购的便捷性，对回购关键时点的信息披露提出更加明确要求。修订与制度变化相衔接：一是与改革后的交易制度变化相衔接。修订回购定价参考标准及回购指令申报要求，将原规则下以平均收盘的参考标准修订为交易均价；将原《回购实施办法中的竞价回购明确为集合竞价回购，对以集合竞价方式开展回购的公司竞价撮合前5分钟进行申报不再限制。二是针对精选层的相关制度安排作出适应性调整。本次修订为精选层公司设臵了与其交易方式、层级特点更为匹配的回购制度安排，不再适用原竞价回购下关于回购实施预告、董监高等人员不得在回购实施期间减持的要求，但挂牌公司应在回购方案中披露询问上述人员在回购期间拟卖出的情况。三是结合回购业务监管实践，强化信息披露监管要求。 ■新三板回购方式差异及沪深市场回购有何不同？回购制度上新三板和A股已基本一致。差异主要因新三板公司众多且所处成长阶段不同而差异。用途上，都有减少注册资本，回购股份用于员工持股计划、股权激励两个情形，但新三板回购只能注销不能像上市公司可以进行库存股管理；交易上，新三板有三种回购方式，分别为竞价或做市方式收购、要约收购和定向回购。其中定向回购和做市回购属于三板的特色；在回购价格和数量限制方面两者基本一致；资金来源方面，上市公司回购对资金来源做了明确规定，新三板没有明确规定。 ■2020年至今共有126件回购预案，预案发布后股价表现较好：从回购方式看，采用集合竞价方式回购的数量最多占比36%；采用要约回购数量明显增加占比30%；6家发布回购预案的精选层公司均采用连续竞价回购方式。从回购目的看多为市值管理和股权激励。近期多家发布回购方案的公司，特别是精选层公司股价表现较好，例如艾融软件、国源股份等。通过回购方案管理层向投资人传递出对于公司未来信心和从产业资本角度对于估值的看法，建议投资人未来也可以多关注股权激励方向的回购方案发出的信号。 ■新三板挂牌公司共计7778家，近一周新挂牌3家：新三板挂牌公司共计7778家，本周新挂牌3家，摘牌23家。分层来看：精选层51家，创新层1071家，基础层6656家。估值方面，精选层PE(TTM)均值25.95倍，中值21.59倍。 ■风险提示：政策风险，流动性风险，公司盈利风险。 Table_Tit le 2021年04月03日 详解新修订的新三板回购细则，关注有回购预案的投资机会 Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 碳中和主旋律下，新三板蕴藏着哪些投资机会？ 2021-03-31 富士达：定位中国军工行业主力供应商，已累计制定10项IEC国际标准 2021-03-31 贝特瑞：立足锂离子电池负极材料，发力正极、石墨烯材料，2020年归母净利润4.95亿元 2021-03-31 疫情、政策影响下，民办k12学校整体表现如何？ 2021-03-30 同惠电子：专注精密阻抗测量领域二十余载，2020年经营现金流量净额4253万元 2021-03-30 2 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 《回购实施细则》发布实施，顺畅衔接新三板改革............................................................. 4 1.1. 修订与制度变化相衔接，针对精选层作出适应性调整 ................................................ 4 1.2. 新三板的三种回购方式和不同？ ................................................................................ 6 1.3. 新三板市场和A股回购制度比较有何不同 ................................................................. 8 1.4. 2020年至今共有126件回购预案，制度明晰后要约回购公司数量增加 ...................... 9 1.5. 股权激励性回购预案传递正面信息，对公司股价影响积极 ....................................... 12 2. 市场表现：三板活跃指数周涨幅1.55% ............................................................................ 14 3. 新三板估值：精选层PE(TTM)均值25.95倍，中值21.59倍；做市交易PE（TTM）均值16.20倍，中值12.67倍 ................................................................................................................ 15 4. 新三板市场个股表现 ........................................................................................................ 16 5. 【新三板发行情况概览】 ................................................................................................. 18 5.1. 每月挂牌公司数量分布 ............................................................................................ 18 5.2. 新增挂牌公司业绩情况 ............................................................................................ 18 6. 【新三板交易情况概览】 ................................................................................................. 19 6.1. 成交量环比下降4.36% ........................................................................................... 19 6.2. 成交额22.78亿元，环比上升0.50% ...................................................................... 20 7. 【定向发行融资动态】..................................................................................................... 21 7.1. 全周定增预案数量5次............................................................................................ 21 7.2. 本周定增实施16次................................................................................................. 21 7.3. 本周募集资金7.51亿元 .......................................................................................... 22 7.4. 本周定增市盈率上升 ............................................................................................... 22 7.5. 定向发行融资动态 ................................................................................................... 23 8. 【申报辅导企业动态】..................................................................................................... 24 图表目录 图1：新三板三种回购方式 ..................................................................................................... 6 图2：三种回购方式的回购程序 .............................................................................................. 7 图3：新三板2020年至今回购方式分布 ................................................................................. 9 图4：新三板2020年至今回购目的分布 ................................................................................. 9 图5：国源科技股价走势图 ................................................................................................... 12 图6：艾融软件股价走势图 ................................................................................................... 13 图7：建邦股份股价走势图 ................................................................................................... 13 图8：三板成指及三板活跃指数走势 ..................................................................................... 14 图9：精选层PE(TTM)均值25.95倍，中值21.59倍 ........................................................... 15 图10：做市交易PE(TTM)均值16.20倍，中值12.67倍 ...................................................... 15 图11：精选层表现居前的十大个股（%）.....................