胰岛素业务保持高增长，门冬系列获批在即

联邦制药发布2020年全年业绩，公司实现营业收入87.72亿元，同比增长4.5%，净利润7.03亿元，同比增长9.5%。制剂板块中，胰岛素业务快速放量，2020年公司胰岛素系列共实现收入12.35亿元，同比增长35.7%。原料药中间体板块中，6-APA量价齐升，2021年交付价有望继续快速增长。公司门冬胰岛素系列已经完成现场检查，2021年上半年有望获批，公司即将拥有两大主流三代胰岛素，成为国内胰岛素第一梯队企业。公司已经搭建起丰富的研发管线，后续成长动力充足。我们预计2021-2023年公司营业收入分别为97.61亿元、105.66亿元、115.30亿元。