“经销+战略地产”双轮驱动，业绩维持高速增长

蒙娜丽莎（002918.SZ）2020年实现营业收入48.64亿元，同比增长27.86%；实现归母净利润5.66亿元，同比增长30.89%；实现扣非后归母净利润5.59亿元，同比增长36.99%。公司采用经销零售和地产战略工程“双轮驱动”模式，近年来与多家地产商达成战略合作，工程端业务占比提升，随着藤县生产基地生产线陆续投产以及集采客户订单落地，B端业务有望持续放量；同时持续加大品牌建设与研发新产品，优化产品结构，零售渠道并举保障整体盈利和现金流质量。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.5、9.6、11.93亿元，对应EPS分别为1.84、2.35、2.92元，对应PE分别为21、17、13倍，维持“买入”评级。

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