Q1业绩超预期，IDC及光储业务加速复苏

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 582 流通股本(百万股) 565 市价(元) 12.80 市值(百万元) 7455 流通市值(百万元) 7237 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：增持（首次） 市场价格：12.80 分析师：苏晨 执业证书编号：S0740519050003 Email：suchen@r.qlzq.com.cn 分析师：张哲源 执业证书编号：S0740520120002 Email：zhangzy@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 备注：股价取自2021年4月1日收盘价 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2,610.17 2,422.55 3,298.79 4,217.64 5,299.06 增长率yoy% -3.85% -7.19% 36.17% 27.85% 25.64% 净利润 320.70 303.10 454.13 567.31 706.94 增长率yoy% 39.38% -5.49% 49.83% 24.92% 24.61% 每股收益（元） 0.55 0.52 0.78 0.97 1.21 每股现金流量 0.18 -0.26 0.34 0.41 0.80 净资产收益率 12.25% 10.80% 14.43% 15.85% 16.96% P/E 23.2 24.6 16.4 13.1 10.5 PEG 1.11 0.75 0.65 0.63 0.32 P/B 2.8 2.7 2.4 2.1 1.8 投资要点  公司发布2020年年报：实现营收24.23亿元，同比下降7.19%；实现归母净利润3.03亿元，同比下降5.49%；实现扣非归母净利润2.58亿元，同比下降13.12%；毛利率为36.87%，同比提升1.01pct；净利率为12.55%，同比提升0.23pct；EPS为0.52元，符合市场预期。2020Q4：实现营收8.49亿元，同比下降12.37%；归母净利润0.69亿元，同比下降23.61%；非归母净利润0.53亿元，同比下降26.34%；单季度毛利率为37.00%，同比提升0.49pct；净利率为8.22%，同比下降1.17pct。  公司发布2021Q1预告：预计2021年一季度实现归母净利润0.80-1.10亿元，同比增长289%-434%，EPS为0.14-0.19元/股，超市场预期。  海外疫情致2020业绩下滑，2021Q1业绩超预期。2020年疫情影响上下游产业链复工复产进度与交通物流，公司经营韧性凸显，国内数据中心与新能源汽车业务逆势增长，但海外业务与新能源光伏版块业务有所下滑，整体营收及业绩小幅下降。公司预计2021Q1归母净利润0.80-1.10亿元，同比增长289%-434%，较2019Q1大幅增长82%-150%，超市场预期。  数据中心建设需求加速扩张，2021Q1海外市场预计已显著复苏。2020年以来新基建加速推进，叠加疫情影响下信息化、数字化快速建设，数据流量高速扩张，驱动数据中心持续快速建设。2020年公司强化份额与品牌影响力，在金融、通信、轨交等传统行业巩固优势地位，紧抓5G、边缘计算等新机遇。2020年海外疫情恢复较国内有一定阻滞，数据中心配套产品需求有所延后，预计2021年海外数据中心市场需求迎来高增。2021Q1公司业绩预告高增，海外市场需求复苏已初步验证。同时公司已扩张产能，将支撑2021年数据中心、光伏、储能业务规模扩张。  2021年光储业务有望高增，充电桩预计延续较高增势。2020年公司光伏业务板块营收有所调整，2021年“碳中和”驱动新能源发电占比加速提升，光伏装机量有望再上台阶，配套光伏逆变器需求预计快速增长，且储能市场成长空间广阔，公司光储解决方案储备丰富，有望充分受益，光伏业务预计恢复高增。新能源汽车进入加速发展期，充电桩等基础设施建设滞后，未来建设有望加速，公司充电桩业务有望持续快速扩张。  费用管控得当，研发投入占比提升。2020年公司销售/管理（含研发）/财务费用率分别为11.25%/9.51%/1.00%，期间费用率21.75%，同比提升1.79pct，费用管控良好。2020年公司研发投入1.66亿元，同比提升4.96%，研发投入占比为6.84%，近两年研发投入占比持续提升。2020年公司经营活动产生的现金流量净额为3.74亿元，同比下滑61.94%。  投资建议：公司为国内UPS领导者，数据中心一体化解决方案、光储充一体化解决方案、新能源汽车充电桩解决方案等行业领先。2021年海外数据中心市场加速复苏，碳中和大背景下光储系统需求快速扩张，公司有望充分受益。我们预计2021-2023年公司归母净利润将分别达4.54/5.67/7.07亿元，EPS分别为0.78/0.97/1.21元，对应2021年4月1日收盘价PE分别为16.4/13.1/10.6，维持增持评级。  风险提示：数据中心建设不及预期、市场竞争加剧、海外市场不及预期 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2021年04月01日 科士达（002518）/电气设备 Q1业绩超预期，IDC及光储业务加速复苏 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 内容目录 事件 ..................................................................................................................... - 3 - 海外疫情致2020业绩下滑 2021Q1业绩超预期................................................ - 3 - Q1海外需求显著复苏 光储业务全年有望反弹 ................................................... - 6 - 研发投入占比提升 经营现金流有所调整 ............................................................ - 8 - 投资建议 .............................................................................................................. - 9 - 风险提示 ............................................................................................................ - 10 - oPoNrRsMrRqPnQqNoRuMmO8ObP6MnPpPoMqRfQmMmQfQoOsQbRqQyRvPmMqNvPpPvN 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 事件  公司发布2020年年报：报告期内实现营收24.23亿元，同比下降7.19%；实现归母净利润3.03亿元，同比下降5.49%；实现扣非归母净利润2.58亿元，同比下降13.12%；毛利率为36.87%，同比提升1.01pct；净利率为12.55%，同比提升0.23pct；EPS为0.52元，符合市场预期。  单季度情况：2020Q4实现营收8.49亿元，同比下降12.37%；归母净利润0.69亿元，同比下降23.61%；非归母净利润0.53亿元，同比下降26.34%；单季度毛利率为37.00%，同比提升0.49pct；净利率为8.22%，同比下降1.17pct。  公司发布2021Q1预告：预计2021年一季度实现归母净利润0.80-1.10亿元，同比增长289%-434%，EPS为0.14-0.19元/股，超市场预期。 图表1：公司2020年报及2020Q4关键数据总览 2020 2019 同比 2020Q4 2020Q3 2019Q4 同比 环比 营业收入（亿元） 24.23 26.10 -7.19% 8.49 6.93 9.69 -12.37% 22.43% 毛利（亿元） 8.93 9.36 -4.59% 3.14 2.57 3.54 -11.19% 22.41% 归母净利润（亿元） 3.03 3.21 -5.49% 0.69 1.02 0.91 -23.61% -32.35% 扣非归母净利润（亿元） 2.58 2.97 -13.12% 0.53 0.95 0.72 -26.34% -44.75% 毛利率 36.87% 35.87% 1.01% 37.00% 37.00% 36.51% 0.49% -0.01% 净利率 12.55% 12.32% 0.23% 8.22% 14.81% 9.39% -1.17% -6.59% ROE 11.26% 12.82% -1.56% 2.50% 3.81% 3.52% -1.02% -1.31% EPS 0.52 0.55 -5.45% 0.12 0.18 0.16 -23.58% -32.33% 来源：wind，中泰证券研究所 海外疫情致2020业绩下滑 2021Q1业绩超预期  疫情影响下经营韧性凸显，2020年营收及业绩小幅下降，2021Q1业绩超预期。公司2020年营业收入24.23亿元，同比下降7.19%；实现归母净利润3.03亿元，同比下降5.49%；实现扣非归母净利润2.58亿元，同比下降13.12%。2020年疫情影响上下游产业链复工复产进度与交通物流，公司经营韧性凸显，国内数据中心与新能源汽车业务逆势增长，但海外业务与新能源光伏版块业务有所下滑，整体经营符合市场预期。2020年公司毛利率为36.87%，同比增长1.01pct；净利率为12.55%，同比增长0.23pct，盈利能力有所提升。同时，公司发布2021Q1预告：预计2021年一季度实现归母净利润0.80-1.10亿元，同比增长289%-434%，EPS为0.14-0.19元/股，超市场预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 图表2：经营符合预期，营收业绩小幅下降 图表3：毛利率及净利率同比提升 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所  单四季度来看：营收及业绩有所下降，毛利率小幅提升。2020年四季度公司实现营收8.49亿元，同比下降12.37%；归母净利润0.69亿元，同比下降23.61%；扣非归母净利润0.53亿元，同比下降26.34%；单季度毛利率为37.00%，同比提升0.49pct；净利率为8.22%，同比下降1.17pct。 图表4：2020Q4营收同比下滑12.37% 图表5：2020Q4归母净利润同比下滑23.61% 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所  2020年数据中心与新能源充电业务逆势增长，海外业务有所下滑。2020年公司数据中心、光伏逆变器、新能源充电设备、配套产品、新能源能源收入占比分别为78.7%/10.2%/5.0%/2.9%/1.8%，其中数据中心与新能源汽车业务逆势增长，分别同比增长6.12%/80.60%，光伏逆变器、配套产品分别同比下滑58.11%/13.58%。按照业务区域来看， 2020年境内业务同比增长2.33%，境外业务同比下滑21.01%，境内业务占比提升至65.2%。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 公司点评 图表6：2020年数据中心与新能源充电业务逆势增长（金额：亿元） 图表7：2020年数据中心业