鸡蛋期货月度策略报告：存栏周期底部，蛋价或蓄势待发
鸡蛋期货月度策略报告 存栏周期底部，蛋价或蓄势待发 -----2021年4月鸡蛋期货市场展望 2021年3月30日 要点提示： 1、淡季蛋价不平淡。 2、蛋鸡存栏处于周期底部。 3、关注结构性交易机会。 市场展望与投资策略： 蛋鸡产能处于周期性底部，经过2020年以来的长期亏损，养殖户补栏积极性不高，存栏量处于低位区间，蛋价有望迎来新一轮上涨周期。05合约为传统淡季合约，且受到现货市场制约，交易机会不多，建议重点关注08和09两个旺季合约，短线回调将给予多头参与机会。从市场表现看，目前已存在较强的看涨预期，待3月和4月补栏数据进一步明确后，则交易的确定性更大。此外，可关注蛋鸡养殖利润修复和肉蛋比价修复的结构性交易机会。 风险因素：3月和4月补栏大幅超预期增加；非洲猪瘟疫情大范围爆发 华安期货 投资咨询部 农产品研究组 李 伟 首席分析师 从业/投资咨询证号 F0283072/Z0010384 沈秋怡 分析师 从业资格证号 F3037617 何 濛 分析师 从业/投资咨询证号 F3033829 电话：0551-62839067 Email:tzzx@haqh.com 网址：www.haqh.com 华安期货温馨提示： 学期货，明规则 识风险，保权益 2021年4月报 鸡蛋期货月度策略报告 一、2021年3月行情回顾 3月鸡蛋现货价格呈现震荡上扬走势，涨幅较小。受累于中间环节库存偏高，养殖场在成本压力下提价意愿强烈，走货并未显著好转。3月为传统淡季，市场表现在预期之内。截止3月29日，北京大洋路市场鸡蛋现货价为3.71元/斤，较月初上涨0.14元/斤；鸡蛋期货合约走势分化，05合约收于4278元/500公斤，较月初跌112元/500公斤；08合约收于5192元/500公斤，较月初涨38元/500公斤。淘汰鸡价格表现较好，有利于养殖户按期淘鸡。 图1: 鸡蛋现货市场价（元/斤） 图2:淘汰鸡价格（元/斤） 资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺iFinD 二、主要影响因素分析 当前市场对年内蛋价走势分歧较大，集中有两点：一是无论是期货近月还是远月，相对于现货价均偏高；二是疫情影响下，需求并未有出色表现，且可能收到猪价下跌拖累。05合约受当前现货市场制约，预计走势偏弱，本文重点关注08、09月旺季合约走势。 2.1 淡季蛋价不平淡 3-4月份为鸡蛋传统季节性淡季市场，05合约也为传统的淡季合约，但当前市场，无论是05合约还是09合约，表现均颇为强势。05合约价格在4300附近，对比过去3年同期价格在3000-3500区间，平均高出了1000点左右。09合约在5000上方，如果考虑到合约规则修改，09合约为裸蛋价格，不含包装费用，则价差更高。 一方面，受饲料成本大幅上涨影响，2020年至今，养殖场亏损较大，行业不可能长时间处于亏损状态。另一方面，与肉价相比，蛋肉比处于低位，比价有持续的均值回归需求，间接支撑了强势蛋价。因此，05合约价格与往年相比，虽然较为异常，但是有支撑的，现货蛋价平均在3.7元/斤左右，后续向05合约回归的可能性较大。此外，与往年相比，流通环节库存偏高，部分产业客户看涨后市囤货待涨。 2.02.53.03.54.04.55.05.5市场价:鸡蛋:北京:大洋路3.03.54.04.55.05.56.06.57.0淘汰鸡价格:湖北黄石 鸡蛋期货月度策略报告 图3:饲料价格（元/公斤） 图4: 养殖利润（元/只） 资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺iFinD 2.2 蛋鸡存栏处于周期底部 自2020年初以来，受到养殖利润亏损影响，蛋鸡养殖企业快速去产能，补栏量减少且淘汰鸡放量，导致在产蛋鸡存栏及后备鸡存栏量快速下降。据天下粮仓调研数据，截止2021年2月，蛋鸡总存栏量在12.71亿只，其中在产蛋鸡存栏11.01亿只，后备母鸡存栏2.06亿只，处于历史低位区间。05合约价格是对当前市场基本面的适中反映。 图5: 蛋肉比 图6: 在产蛋鸡存栏量（亿只） 资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺iFinD 重点关注08、09合约表现，对应的主要是7-8月份的市场基本面。通过对后备蛋鸡存栏及补栏量的分析，我们对未来市场基本面作合理推测。母鸡补栏后，一般4个半月左右开产，15-17个月后淘汰，如果养殖利润高，养殖场也会考虑延期淘汰。2月后备母鸡存栏2.06亿只，较18、19年平均低5600万只（2020年受新冠疫情影响，物流受阻，养殖户补栏数据不正常）。每年3-4月为补栏高峰期，对应的是8-9月的旺季需求，1-2月补栏量较18、19年平均低3000万只左右，结合鸡苗价格和补栏数2.02.22.42.62.83.03.23.4市场平均价格:蛋鸡饲料-80-4004080120160蛋鸡养殖预期盈利0.00.10.20.30.40.50.60.70.8蛋肉比9.09.510.010.511.011.512.012.513.0在产蛋鸡存栏量 鸡蛋期货月度策略报告 据看，受养殖利润低迷影响，预计3-4月养殖户补栏量也不会高。因此，蛋鸡存栏处于周期底部，7-8月蛋鸡基本面较当前有望更加向好。 图7: 蛋鸡补栏量（亿只） 图8: 鸡苗价格（元/羽） 资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺iFinD 2.3 关注结构性交易机会 从存栏数据看，鸡蛋正处于产能周期底部，长期趋势看好，建议关注08、09合约的趋势性交易机会。其次，玉米价格当前处于高位，缺乏进一步推涨利好，豆粕价格同样表现偏弱，可关注蛋鸡养殖利润修复机会。最后，生猪存栏恢复趋势良好，长期猪价有望逐渐回归到利润正常区间，蛋肉比同样面临向正常区间修复的机会。但要关注非洲猪瘟疫情的影响，猪瘟疫情可能打断生猪存栏恢复节奏，影响到猪价回归。 三、市场展望与投资策略 蛋鸡产能处于周期性底部，经过2020年以来的长期亏损，养殖户补栏积极性不高，存栏量处于低位区间，蛋价有望迎来新一轮上涨周期。05合约为传统淡季合约，且受到现货市场制约，交易机会不多，建议重点关注08和09两个旺季合约，短线回调将给予多头参与机会。从市场表现看，目前已存在较强的看涨预期，待3月和4月补栏数据进一步明确后，则交易的确定性更大。此外，可关注蛋鸡养殖利润修复和肉蛋比价修复的结构性交易机会。0.00.20.40.60.81.01.21.4补栏量0.02.04.06.08.010.012.014.0鸡苗价:江苏南通 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 联系我们 华安期货有限责任公司总部 安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层 电话：400-882-0628、62839083 华安证券各营业部（IB网点） 电话：0551-62839036、62839075 上海分公司 上海市浦东新区沪南路2419弄31号万科活力城A#806-807 电话：021-60470988 深圳分公司 深圳市福田区福田街道福华三路卓越世纪中心金田路2030号1号楼509室 电话：0775-83200696 芜湖营业部 芜湖市长江路66号徽商财富广场1606室 电话：0553-3873499、3873937 青岛营业部 青岛市李沧区万年泉路237号中海国际18号楼603 电话：0532-58975809 阜阳营业部 安徽省阜阳市颍州中路117号大戏院旁天诚大厦3楼 电话：0558-2739888 马鞍山营业部 安徽省马鞍山市花山区花雨路99号海外海写字楼907室 电话：0555-2614855 郑州营业部 郑州市未来路69号未来大厦1409房间 电话：0371-65617973、65617972 安庆营业部 安庆市迎江区龙山路31幢综合楼7楼 电话：0556-5696816（传真） 铜陵营业部 铜陵市义安大道北段1287号财富广场B1205室 电话：0562-2865973、0562-2865972 金华营业部 地址：金华市双龙南街1452、1454号 联系电话：0579-82375678 大连会展路营业部 地址：大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座3305、3306、2210号 联系电话：0411-84806561 84807398 杭州营业部 地址：杭州市滨江区滨盛路1688号明豪大厦503室 联系电话：0571-85180091 长春营业部 地址：长春市二道区东盛大街以东、公平路以南民丰地块二（上东.城市之光）第5幢0单元610-611号房 联系电话：0431-81300158
