鸡蛋期货月度报告：2月蛋价较为平稳，豆粕上涨对3月蛋价推力或有限

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 请务必阅读正文之后的重要声明部分 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 鸡蛋期货 月度报告 2月蛋价较为平稳，豆粕上涨对3月蛋价推力或有限 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 侯广铭 农产品分析师 期货从业资格：F3059865 投资咨询资格：Z0013117 联系电话：0531-81678626 E-mail：houlz2015@163.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 鲁证研究公众号:lzqhyjs 鲁证期货公众号：lzqhfwh 2022/2/27 摘要： 一、本月鸡蛋市场行情总结 2月蛋价表现较为强势，截止2月27日粉蛋均价在3.7元/斤，红蛋均价在3.75元/斤，处于历史同时期较高位。整个2月鸡蛋处于供需双弱，因节前老鸡淘汰较多，开产尚未接上，蛋鸡在产存栏偏低，而产业库存也不大，低供给支撑蛋价处于高位，但同时2月为消费淡季，加上疫情影响，疲弱的消费拖累蛋价，因此2月蛋价一直处于3.6-3.8元/斤之间小幅波动。不过2月在蛋价平静下，豆粕上涨导致鸡蛋饲料成本较节前大幅提升0.3元/斤，处于历史最高水平。饲料成本快速提升导致部分养殖户对鸡蛋存在惜售心理，延缓补栏。节后现货开秤价高于市场预期，同时市场对上半年蛋价偏乐观，因此2月鸡蛋期货较为强势，合约间近强远弱，持仓恢复至春节前水平。 二、下月行情观点 （一）现货: 供给：待淘老鸡基数小，预计3月整体淘汰量不大，下旬开产将逐步增加，预计3月在产存栏或缓慢增长，但供给压力仍不高，蛋商维持低库存概率较大。 需求：3月消费环比或略有好转，但受制于消费淡季和疫情影响，预计3月鸡蛋消费总体仍处于偏低水平，或对蛋价产生拖累。 总结：预计3月维持供需双弱，现货重心向上但高度有限。 (二)期货： 近期豆粕上涨带动市场情绪，产业外资金持续进场，期货连续增仓上涨。不过目前05合约升水河北粉蛋近700点，幅度较大，鸡蛋供需分析现货涨幅有限，05合约上涨后回落的概率较大，同时饲料上涨对上半年养殖户补栏影响有限，预计春雏补栏较高，远月将承压，同时09合约交割考验买方接货能力。操作上建议维持逢高做空。 风险因素：饲料持续上涨，补栏持续较低；疫情变化影响；宏观系统性风险。 请务必阅读正文之后的声明部分 1 / 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 鸡蛋月度报告 一、本月鸡蛋市场回顾 1.现货市场 2月是春节后蛋价，由于春节期间积压大量的鸡蛋库存，而节后消费低迷，因此节后蛋价往往弱势，较节前跌幅较大。2022年春节后的2月，蛋价表现相对较为强势，即使蛋价较春节前下跌0.4元/斤，但绝对高度历史同比来看处于高位，截止2月27日粉蛋均价在3.7元/斤，红蛋均价在3.75元/斤。整个2月鸡蛋处于供需双弱，因节前老鸡淘汰较多，开产尚未接上，蛋鸡在产存栏处于历史较低位，而今年产业库存也相对较低，低供给支撑蛋价处于高位，但同时2月为消费淡季，加上疫情影响，疲弱的消费拖累蛋价，因此2月蛋价一直处于3.6-3.8元/斤之间小幅波动。 不过2月的鸡蛋产业在平静下也出现了新的变化，豆粕上涨导致鸡蛋饲料成本大幅提升，截止2月25日国内豆粕均价在4790元/吨，一月时间上涨近1000元/吨，以河北馆陶为例，斤蛋的饲料成本上涨至3.4元/斤，较春节前上涨0.3元/斤，也就是说每斤鸡蛋饲料成本提升3毛，处于历史最高水平。饲料成本快速提升导致部分养殖户对鸡蛋存在惜售心理，延缓补栏。 图1：主产区鸡蛋价格走势（元/斤） 数据来源：鲁证期货研究所整理 图2：主产区蛋价历年走势（元/斤） 图3：红蛋均价-粉蛋均价（元/斤） 数据来源：wind 鲁证期货研究所整理 2.期货市场 节后现货开秤价高于市场预期，同时在低存栏、低库存和高成本的影响下，市场对上半年蛋价较为乐观，因此2月鸡蛋期货较为强势，小幅反弹，合约间近强远弱，持仓恢复至春节前水平。截止2月25日鸡蛋期货指数收于4411，较上月涨4.2%，03收于3964月涨2%，04收于4143月涨1.7%，05收于4324月涨3.3%，06收于4104月涨1.7%，09收于4709月涨2.002.503.003.504.004.505.005.506.0004-2005-0505-2006-0406-1907-0407-1908-0308-1809-0209-1710-0210-1711-0111-1612-0112-1612-3101-1501-3002-1403-01鸡蛋价格馆陶粉辛集粉浠水粉荆门红黑山红夏津红1.502.503.504.505.5001-0203-0205-0207-0209-0211-02201420152016201720182019202020212022-0.60-0.40-0.200.000.200.4005-1005-2506-0906-2407-0907-2408-0808-2309-0709-2210-0710-2211-0611-2112-0612-2101-0501-2002-0402-1903-06 请务必阅读正文之后的声明部分 2 / 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 鸡蛋月度报告 1.1%。截止2月25日鸡蛋期货总持仓23.7万手，较上月增3.3万手。截止2月27日，河北粉蛋3.7元/斤，05收盘4324，期货升水620点，期货升水幅度较大，后期5月基差或趋势性走强，现货强于期货。 图4：鸡蛋期货持仓量（单边） 数据来源：wind 鲁证期货研究所整理 图6：鸡蛋现货-05期货 数据来源：wind 鲁证期货研究所整理 二、下月行情观点 1.现货市场 （一）供给方面 开产方面，当前开产量仍不高，小蛋价格偏强，河北馆陶45斤167元/件，35斤156元/件，价差11元/件，折算成元/斤，小蛋价格高出大蛋0.74元/斤。3月开产对应2021年10月补栏，从2021年10月补栏回升，因此预期3月下旬开始开产将逐步增加。 0100000200000300000400000500000600000-2000-1500-1000-5000500100015002000250015051605170518051905200521052205 请务必阅读正文之后的声明部分 3 / 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 鸡蛋月度报告 淘鸡方面，春节前老鸡淘汰较多，近期饲料成本提升较快，蛋价接近饲料成本线，老鸡淘汰节奏仍偏快。不过上半年老鸡对应2020年下半年极低补栏，因此待淘汰老鸡基数小，整体淘汰量不大，截止2月25日淘鸡均价4.5元/斤，较春节前涨0.3元/斤。 库存方面，由于蛋价偏高，蛋商较为谨慎，整体维持低库存策略，而养殖户库存压力也不大，预计3月库存仍或维持低位，但不排除补货对蛋价产能拉升作用。 补栏方面，受近期饲料成本快速提升的影响：由于豆粕涨势较强，部分养殖户暂缓上鸡，因此当前补栏热情受到了一定的影响。不过我们认为高饲料成本只是暂缓了补栏，但补栏只会迟到，该补的还要补，理由有以下几点： 1.经过2021年的盈利，养殖户资金压力缓解。 2.高饲料成本已经持续较长时间，养殖户已经接受这一现实。2021年饲料成本较高，但蛋价同样高位运行，养殖整体盈利，养殖户对高成本已经“习惯”。而当前饲料成本较与去年同时期基本持平，高成本已经不会给养殖户心理再次造成太大的冲击。 3.高饲料成本发生在上半年，养殖利润预期较好。春季是一年中消费淡季，又是补栏最集中时期，每年这个时期对蛋鸡养殖来说，能保本就已经很不错了，赚钱一般要等到下半年。而当前3.7-3.8元/斤的蛋价水平，已经处于历年的较高水平，对于中小养殖户来说当前不仅可以保本还略有盈余，因此当前蛋价对养殖户来说是可以接受的。养殖户真正关心的是上鸡可以赶上下半年中秋行情，养殖赚钱的时期，尽管饲料成本高，但对未来养殖利润仍有期待。 （二）需求层面 3月消费环比或略有好转，居民消费和旅游消费增加，不过3月仍是消费淡季，疫情的鸡蛋消费的影响仍在持续，替代品猪肉维持低位概率较大，蔬菜在天气好转后也或快速转降，对鸡蛋消费不利，因此预计3月鸡蛋消费总体处于偏低水平，仍或对蛋价产生拖累。 2.期货市场 到3月下旬开始，预计开产明显增加，在产存栏趋势增加，鸡龄趋向年轻化，供给增加，同时预计猪肉和蔬菜下跌，鸡蛋消费低迷，因此预计蛋价压力将逐步增加。近期豆粕上涨带动市场情绪，产业外资金持续进场，期货连续增仓上涨。不过目前05合约升水河北粉蛋近700点，幅度较大，鸡蛋供需分析现货涨幅有限，05合约上涨后回落的概率较大，同时饲料上涨对上半年养殖户补栏影响有限，预计春雏补栏较高，远月或承压，同时09合约交割考验买方接货能力。操作上建议维持逢高做空。 三、相关数据 图7：蛋鸡苗价格（元/羽） 数据来源：wind 鲁证期货研究所整理 2.002.503.003.504.004.505.005.5001-0103-0105-0107-0109-0111-012013201420152016201720182019202020212022 请务必阅读正文之后的声明部分 4 / 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 鸡蛋月度报告 图8：浠水35斤-45斤价差（元/斤） 图9：馆陶36斤-45斤价差（元/斤） 数据来源：鲁证期货研究所整理 图10：淘汰鸡均价（元/斤） 图11：白羽肉毛鸡均价（元/斤） 数据来源：wind 鲁证期货研究所整理 图12：玉米和豆粕均价（元/吨） 图13：斤蛋利润（元/斤） 数据来源：wind 鲁证期货研究所整理 -0.500.511.501-0102-0102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31201620172018201920202021202200.20.40.60.811.21.41.601-0102-0102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3120192020202120222.02.53.03.54.04.55.05.56.06.57.07.58.08.59.09.510.010.511.001/0204/0207/0210/022014201520162017201820192020202120222.003.004.005.006.007.002014201520162017201820192020202120221,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.002019-11-012020-11-012021-11-01现货价:玉米:平均价现货价:豆粕(0.5)0.00.51.01.52.02.53.001-0503-0505-0507-0509-0511-0520152016201720182019202020212022 请务必阅读正文之后的声明部分 5 / 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 鸡蛋月度报告 图14：猪肉平均批发价（元/公斤） 图15：28种重点监测蔬菜平均批发价（元/公斤） 数据来源：wind 鲁证期货研究所整理 161820222426283032343638404244