2020年，广电计量（002967）实现营业收入18.40亿元，同比增长15.88%，净利润2.35亿元，同比增长38.92%。其中，非经常性损益增加0.50亿元是主要原因。公司计划不派发现金红利，不送红股，不以资本公积金转增股本。2020年，公司毛利率为43.27%，同比增长-3.11pct，全年毛利率逐季回升；归母净利润率12.79%，同比增长2.12pct，盈利能力持续改善；期间费用率降至32.80%，同比-2.55 pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.39/+0.72/-0.46/-1.42 pct，管理费用率提升，主要系公司Q4合并安广源增加管理费用0.15亿元。随着盈利实验室增多，固定成本分摊至更多单元，我们认为公司期间费用率具备长期下行空间。2020年公司经营性现金流净额4.20亿元，同比+146.49%，主要系检测行业商业模式优异，检测客户往往采取预付款形式，叠加公司经营回款改善，现金流大幅高于净利润。公司作为一站式计量检测平台，在全国主要经济圈拥有50多家分子公司。2017-2019年公司计量业务收入市占率由3.84%升至5.35%，市场份额持续提升。公司计划2021年技改投入4.31亿元，资本开支继续维持高位，未来有望抢占更多细分赛道先机。我们预计随着国内第三方检测市场发展、龙头份额提升，公司有望维持两位数以上收入增速。考虑到疫情后下游检测需求持续修复，我们将2021-2022 年EPS由0.47/0.72 元上调至0.63/0.88元，预计2023年EPS为1.15元，当前市值对应2021-2023年PE为54/39/30倍，维持“增持”评级。
