垒知集团发布2020年年度报告，实现营业收入38.71亿元，同比增长14.06%；实现归母净利润3.72亿元，同比下滑7.45%。外加剂销量快速增长，份额持续提升，检测业务保持增长。公司毛利率短期承压，主要系公司在市占率低的地区优先提升市场份额及浙江工厂拆建，部分产品转为外协，故阶段性毛利率有所下降。公司发布可转债募资5亿元用于安徽、重庆、四川、云南、浙江等地的产能新建及技改项目，预计在新增产能逐步释放的推动下，公司市场占有率有望进一步提升。公司发布股权激励计划增强管理层经营活力和动力，业绩考核目标三年归母净利复合增速不低于25%，显示公司发展信心。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.68、5.89、7.45亿元，对应EPS分别为0.65、0.82、1.03元，对应PE分别为12、10、8倍，维持“增持”评级。
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