流量基础铸就发展，平台战略纵深推进

http://www.huajinsc.cn/1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018年08月13日 公司研究●证券研究报告 东方财富（300059.SZ） 公司分析 流量基础铸就发展，平台战略纵深推进 投资要点  中期业绩高速增长，证券业务逆市扩张：公司是国内领先的互联网金融服务平台综合运营商，证券业务和金融电子商务业务成为公司业务双支柱。公司2018年上半年营业收入为16.35亿元，同比上升49.4％，归母净利润5.59亿元，同比增长114.8%。2018年上半年特别是二季度证券市场交易下滑，公司证券业务实现逆市扩张，市占率持续提升。上半年公司基金销售回暖，代销费率下滑趋势收窄。  核心优势：流量基础叠加成本优势，产品线布局丰富：公司通过旗下东方财富网、天天基金网及股吧三大入口聚合大规模用户，并相互导入流量，获客成本较低，同时实行低价策略快速争夺用户，抢占市场份额，并通过丰富的产品线和多元化的服务提升用户粘性，持续巩固多终端、多平台的流量优势，打造一站式互联网金融服务平台。  行业格局：互联网巨头强势介入，传统券商积极转型：近年来随着互联网金融风起云涌，证券业务互联化成为发展趋势。互联网巨头通过收购获取牌照难以落地，采取入股参股券商，以技术服务介入证券领域。大型券商自建互联网平台，线上发展卓越成效。中小型券商依靠第三方导流发展线上业务，引发佣金价格战，发展受阻。此外移动应用端成为证券投资的主要接口，各大券商积极布局金融科技。公司在2015获得券商牌照，凭借自身流量基础，抢占行业先机。  链接人与财富，打造一站式互联网金融服务平台：嘉信理财经历佣金折扣证券经纪商、资产集合商、互联网转型、全面服务商四个阶段后，成功走通了折扣经纪商转型综合资产管理平台的道路。公司目前用户基数、市场份额以及大资管平台已经初具规模。未来随着金融牌照的不断落地，东方财富将拓宽金融服务领域，逐步由流量模式转为用户运营模式，有望复制嘉信理财成功模式，向一站式互联网金融服务平台转型，  投资建议：我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.25元、0.35元和0.42元。首次覆盖给给予买入-B建议。  风险提示：经纪业务和两融业务市占率扩张不达预期；证券市场成交量不及预期；行业监管政策风险；互联网巨头获得券商牌照对公司业务产生影响 传媒|互联网III 投资评级 买入-B(首次) 股价(2018-08-10) 12.94元 交易数据 总市值（百万元） 66,876.37 流通市值（百万元） 53,745.24 总股本（百万股） 5,168.19 流通股本（百万股） 4,153.42 12个月价格区间 11.71/17.09元 一年股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 2.91 4.5 30.97 绝对收益 -1.52 -14.04 16.72 分析师 蔡景彦 SAC执业证书编号：S0910516110001 caijingyan@huajinsc.cn 021-20377068 相关报告 -36%-25%-14%-3%8%19%30%41%2017!-082017!-122018!-042018!-08东方财富 互联网 创业板指 公司分析/互联网 http://www.huajinsc.cn/2/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务数据与估值 会计年度 2016 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万元) 2,351.8 2,546.8 3,620.0 4,608.6 5,596.1 同比增长(%) -19.6% 8.3% 42.1% 27.3% 21.4% 营业利润(百万元) 667.4 676.4 1,338.2 1,905.4 2,321.9 同比增长(%) -68.4% 1.4% 97.8% 42.4% 21.9% 净利润(百万元) 713.8 636.9 1,292.7 1,817.9 2,182.3 同比增长(%) -61.4% -10.8% 103.0% 40.6% 20.0% 每股收益(元) 0.14 0.12 0.25 0.35 0.42 PE 91.3 102.3 50.4 35.9 29.9 PB 5.1 4.4 4.2 3.8 3.5 数据来源：贝格数据华金证券研究所 公司分析/互联网 http://www.huajinsc.cn/3/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、中期业绩高速增长，证券业务逆市扩张 ...................................................................................................... 4 二、核心优势：流量基础叠加成本优势，产品线布局丰富 ................................................................................. 6 （一）三大平台构筑流量基础 ..................................................................................................................... 6 （二）低价策略争夺客户 ............................................................................................................................ 7 1、证券业务 ........................................................................................................................................ 7 2、基金代销业务 ................................................................................................................................. 8 3、金融数据业务 ................................................................................................................................. 9 （三）产品线布局丰富 ............................................................................................................................... 9 三、行业格局：互联网巨头强势介入，传统券商积极转型 ............................................................................... 10 四、链接人与财富，打造一站式互联网金融服务平台 ...................................................................................... 12 五、盈利预测及投资建议 ................................................................................................................................. 14 （一）核心假设及业务拆分 ...................................................................................................................... 14 （二）投资建议 ........................................................................................................................................ 15 六、风险提示 ................................................................................................................................................... 15 图表目录 图1：公司营业收入构成 .................................................................................................................................... 4 图2：公司发展轨迹 ........................................................................................................................................... 4 图3：公司股票市场市占率 ................................................................................................................................ 4 图4：公司两融业务市占率 ................................................................................................................................ 4 图5：公司股票市场市占率 ................................................................................................................................ 5 图6：公司两融业务市占率 ................................................................................................................................ 5 图7：过往12个季度毛利率及净利率变动 ......................................................................................................... 5 图8：过往12个季度主要费用率变动 ................................................................................................................ 5 图9：2018年6月前十大财经网站日均覆盖人数 .....................................