招期能化玻璃3月报：供需缺口明显，玻璃仍需经受梅雨季节考验

PVC供需矛盾及其背后的周期招期能化玻璃3月报：供需缺口明显玻璃仍需经受梅雨季节考验 一行情回顾电力能源紧张，且下游陆续传来1-15日提前放假45天消息，价格回落。1月河北疫情交通管制，下游加工厂停产库存累积价格快速下跌12月需求好赶工需求支撑价格，华南玻璃产线转产光伏超白玻，价格暴涨3月份价格上涨太快，创历史新高，下游承接能力有限，需要时间来传导。整体高位震荡 一玻璃供应：11月还有三条产线投产增量有限-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%2013/01/102016/01/102019/01/10120,000125,000130,000135,000140,000145,000150,000155,000160,000165,000在产日熔量玻璃实际产能增速➢玻璃供应端变化不大，整体日融量在16万吨左右，且未来一年玻璃的供应量都不会有太大增量➢近期产线负荷有所提升74767880828486881357911131517192123252729313335373941434547495153玻璃上游平均负荷201920202021 一玻璃：复产高峰期已过去40新疆新晶华9月17日，新疆新晶华哈密一线600TD新建点火600 41河南安彩9月22日，河南安彩一线500T/D停产-500 100 42清远南玻10月9日，清远南玻二线700T/D新建点火700 43青海耀华10月22日，青海耀华一线600T/D停炉保窑-600 44漳州旗滨10月30日，漳州旗滨七线500T/D复产点火500 600 45河南中联11月2日，河南中联一线600T/D放水停产-600 46滕州金晶11月4日，滕州金晶三线800 T/D复产点火800 47天津耀皮11月8日，天津耀皮一线550T/D复产点火500 48台玻东海11月15日，台玻东海一线800T/D放水冷修-800 49重庆金富源11月18日，重庆金富源电子超薄线450T/D新建点火450 50漳州旗滨11月29日，漳州旗滨三线600T/D复产点火600 950 51山东金晶12月3日，山东金晶二线600T/D复产点火600 52江门信义12月5日，蓬江一线400 T/D超薄线复产点火400 53江门信义12月7日，蓬江二线900 T/D复产点火900 54江门信义12月15日，蓬江三线950 T/D放水-950 55湖北三峡新材12月16日，湖北三峡五线1000T/D复产点火1,000 1,950 1本溪玉晶1月10日，本溪玉晶900T/D白玻线复产点火900 2湖北亿钧1月30日,湖北亿钩武汉线700T/D白玻线复产点火700 3芜湖信义2月5日,芜湖信义一线500T/D白玻线放水冷修T-500 4滕州金晶2月7日,滕州金晶四线800T/D白玻线放水冷修-800 5河南安彩2月28日,河南安彩搬迁线600T/D点火600 6青海耀华3月3日,青海耀华600T/D白玻线点火600 7新建新晶华3月5日,新疆新晶华600T/D白玻线停炉-600 900 合计900 一玻璃：复产高峰期已过去-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,0002002200420062008201020122014201620182020玻璃产量(日熔量)玻璃产量增速 一玻璃：复产高峰期已过去2021玻璃产能依然偏紧➢高速发展阶段：2003-2013年，是玻璃行业快速发展的10年，需求旺盛，产能也快速增加。玻璃日融量从2003年的3.6万吨日融量增加到2013年的14万吨日融量，10年增加280%，平均年化增速15%，高于房地产新开工增速。繁荣背后隐藏着隐患。➢产能过剩阶段：2013年-2015年，房地产未能延续20亿平米的新开工，新开工面积逐步下滑到15亿。玻璃行业开始进入产能过剩阶段，价格也从1800多一吨逐步下滑到1000，期间龙头企业华尔润玻璃开始严重亏损乃至破产➢产能出清到繁荣：2016年供给侧改革开始实施，玻璃、水泥、纯碱、电石等严重过剩行业施行为期5年的产能严格禁入。房地产行业需求城市化进程高质量发展，置换需求提升，棚改等刺激下，玻璃需求逐步恢复。供需改善，玻璃价格也开始逐步反弹，2020年底更是上涨至2000的历史高位，穹顶之沿，需求支撑力度强劲2021预期玻璃平均日融量15.5-16万吨，同比增速1%左右 一玻璃：政策门槛依旧偏紧2020年10月的《水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》中加入的以下新内容值得关注：1.明确该产能置换实施办法的相关规定也适用于新建光伏玻璃、汽车玻璃等工业玻璃原片项目。严禁备案和新建扩大产能的平板玻璃（含光伏玻璃、汽车玻璃等工业玻璃原片）项目。确有必要新建的，必须实施减量或等量置换，制定产能置换方案。2.熔窑能力不超过150吨/天的新建工业用平板玻璃项目（不再局限于电子工业用平板玻璃）可不制定产能置换方案。3.2013年以来，连续停产两年及以上的平板玻璃生产线不能用于产能置换。4.用于置换的平板玻璃生产线产能原则上不能拆分，如确有必要，拆分转让不能超过两个项目。5.位于国家规定的大气污染防治重点区域或跨省级辖区实施产能置换的平板玻璃项目，产能置换比例为1.25：1，位于非大气污染防治重点区域的平板玻璃项目，产能置换比例为1：1。6.司法拍卖平板玻璃产能时，负责执行拍卖的人民法院在启动司法拍卖前应向被执行人所属省级工业和信息化主管部门核实拟拍卖产能的真实性、合规性和可行性，省级工业和信息化主管部门按照本办法有关规定进行核实并出具书面意见，无异议后人民法院执行拍卖 一玻璃产业十四五规划目标和解读“十四五”时期玻璃工业主要发展目标项目单位2019年2025年经济目标产业经济规模亿元2500100亿级以上企业个≥5可比单位生产成本%降低12结构调整目标平板玻璃产能压减%[10]优质浮法比例%4050以上玻璃深加工率%59.665以上新兴产业比重%2025生产性服务业比重%10新建建筑low-E节能玻璃使用率%70以上前10家浮法玻璃企业生产集中度%5870生产加工一体化比例%50以上平板玻璃产能利用率%7180以上平板玻璃及技术玻璃企业综合减少幅度%15 一玻璃：供应端预期➢2021大厂新建玻璃产能倾向于光伏玻璃和药用玻璃，除了旗滨集团2000吨产线新点火预期之外，其他新增产能非常有限，预估增速不足1%。➢综上所述,2021年玻璃产量增量非常有限，供应继续偏紧。预估2021玻璃日融量15.8万吨，同比增速3.3%左右，一二季度因为2020年基数较低原因，增速较高，分别是4%，6%。三四季度供应增速大幅度放缓，全年玻璃供应偏少，可做多头配置 二需求：房地产新开工和销售表现亮眼但现阶段主导行情的是需求淡季➢外贸出口旺盛，国内房地产销售旺盛新开工表现良好➢但国内人口出生率开始下降，拐点已经出现。房地产长期需求可能已经缓慢下降➢短期对玻璃的需求，和长期周期关系不大，跟多取决于竣工周期1000120014001600180020002200-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%2008-11-012011-05-012013-11-012016-05-012018-11-01房地产新开工同比领先10月河北玻璃价格-30%-10%10%30%50%70%90%2008-06-012011-01-012013-08-012016-03-012018-10-01房地产销售新开工房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5月竣工同比-1.5-1.0-0.50.00.51.0-30.0%-10.0%10.0%30.0%50.0%70.0%2008-11-012011-05-012013-11-012016-05-012018-11-01商品房销售额:当月同比国债10年收益率领先5个月逆序 二需求：➢从库存反推的周度需求，玻璃节后需求复苏非常明显➢目前周度需求116万吨，同比增速73%(去年疫情导致需求停止、基数低)500000700000900000110000013000001500000123457891011121314151617192021222324252627282930313233343536373839414243444546474849505152玻璃周度需求量201920202021 二需求：价格已经在创历史新高➢价格走上高位，下游亏损，难以快速传导➢下游深加工订单接到五月，头部企业有原材料库存，开工很好。中小企业接单谨慎9001,1001,3001,5001,7001,9002,1002,3002,5002009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-12玻璃价格武汉山东广州沙河玻璃价格 三库存全国库存仍非常低但河北库存累积速度较快湖北较快700170027003700470057006700770013581012141517192123252728303234363840424446485052八省玻璃库存201520162017201820192020202102505007501000125013589111315171921232527293133353739414345474951山东浮法玻璃库存20152016201720182019202020210500100015002000250013589111315171921232527293133353739414345474951河北浮法玻璃库存2015201620172018201920202021025050075010001250150013589111315171921232527293133353739414345474951华中浮法玻璃库存2015201620172018201920202021 三库存全国库存仍非常低但河北库存累积速度较快湖北较快-70.0%-50.0%-30.0%-10.0%10.0%30.0%50.0%70.0%90.0%13579111315171921232527293133353739414345474951玻璃八省库存去库力度对比201620172018201920202021-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%13579111315171921232527293133353739414345474951河北库存环比变动201620172018201920202021-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%13579111315171921232527293133353739414345474951山东库存环比变动201620172018201920202021-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%13579111315171921232527293133353739414345474951湖北库存环比变动201620172018201920202021 四估值：需求好转价格、利润均在高位-20002004006008001000100012001400160018002000220024002012-10-102014-10-102016-10-102018-10-102020-10-10河北玻璃利润:煤制气线路利润现货平均价(吨):浮法玻璃:5mm:北京手动重质纯碱-300-200-1000100200300400500600700800100012001400160018002000220024002012-10-102014-10-102016-10-102018-