长城汽车发布2020年年度报告，全年营收创历史新高，达到1033.08亿元，同比增长7.38%。其中，Q3、Q4两季度营收均为历史同期最高水平。毛利率方面，公司2020年毛利率为17.21%，同比提升近1个百分点。公司全年销量为111.59万辆，同比增长5.41%，营收同比+7.38%，单车盈利同比提升13.7%至4823.69元。公司进入创新高产期，全球化布局锦上添花。我们预计公司21-23年业绩预计归母净利为75.1亿元/99.7亿元/119.0亿元，同比40.0%/32.8%/19.4%，对应EPS为0.8元/1.1元/1.3元，对应PE为36/27/23倍。我们维持“谨慎推荐”评级。
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